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□上海证券研发中心 蔡钧毅
随着创设制度的实施以及权证市场即将面临较大规模扩容，近日权证的火爆炒作已经明显降温。鞍钢新轧等三种权证将于下周一在深交所集中上市交易。此举可以配合创设制度对于权证的投机炒作具有较大的抑制作用，显然，权证市场的炒作风险已经显著加大。原来聚集了几十亿元、准备大肆炒作权证的投机资金意识到这种风险后开始逐步撤离，并且在
疲弱的市场环境中寻找更好的机会。具独特品质的中小企业板能否吸引撤离权证的资金呢？
中小板更有优势
权证产品之所以能吸引投机资金的大力介入，具有其特殊的原因。首先，权证是市场金融创新的产品，在经历了市场大规模发展后，权证时隔十多年再度登陆证券市场，以“新品种”面目出现，吸引资金追逐是必然的。其次，权证产品的规模太小，使得权证成为稀缺资源。第三，T+0交易制度赋予了权证交易火爆的重要条件。所以，在主板低迷的环境中，游资看到了契机，抓住了机会，导致了权证的一度过分投机炒作。
与权证相比，首先，中小板自设立时就是金融创新的产物，其长期有向创业板过度的重任。目前，整个中小板的50家公司已经全部股改完毕，同时中小板指数在12月1日正式推出，标志着中小板已经成为一个具有独特概念的板块，是A股市场中所独一无二的一个完整意义上的全流通板块，投机资金必然会意识到这点。
其次，从中小板当前的规模看，总计只有50家公司的规模，与主板相比规模仍比较小，游资撬动整个板块虽然比较费力，但是推动局部个股的上涨的能量是完全具备的，特别是部分低价品种，虽然业绩平平，但是受到炒作可能性依然存在。
第三，中小企业板指数已经推出，由于中小板是深交所的主打品种，其借鉴了主板市场发展过程中的种种不利的教训，中小板指数的正式推出和运行给予市场更多的创新预期，而金融创新是资本市场发展的动力，也是管理层当前积极倡导的，中小板指数其后的衍生品种将是指数推出之后的发展方向，比如借鉴50ETF可以设立中小板的ETF，创设的ETF在交易上可以实行T+0交易制度等等。此外，由于整个中小板已经全流通，完全比主板更有利于中小板指数期货的设立，这样，围绕着中小板的创新可以不断推出，完全可能将其作大作强。
深圳证券交易所理事长陈东征在第四届中小企业融资论坛上表示，只有建立以中小企业板为核心的创业板市场体系，才能更有效地服务和配合国家战略的实施。利用中小企业板完成股权分置改革的有利条件，加快中小企业板基础性制度建设和创新的步伐，探索符合中国资本市场实际的成长型企业融资制度和上市标准，抓紧建立起中小企业板优胜劣汰的退市机制，完善全流通条件下对内幕交易、市场操纵等违规行为的预防和打击的监管制度，共同构筑中小企业板的强大生命力。
所以，中小板指数的推出将是更多金融创新和试点的第一步，而金融制度的创新又是保障中小板快速成长的有利武器，对制度创新的预期将是吸引部分权证资金的重要因素。
有游资偏好的共性
在看到权证品种火爆的同时，我们发现游资对于炒作品种的偏好是具有以往的共性的，即首先炒作对象是新品种，市场认同度往往不高；其次，炒作对象的规模初期比较小，有利于资金进入后得到相对的控制权；第三，寻找常规中的不同点，特别是目前市场中的交易制度创新等。从上述的分析看，权证和中小板是不同的品种，但是存在着其内在的部分游资喜好的共性。因此，可能在中小板局部出现一定的游资运作冲动。
目前，游资需要另寻战机。权证的创设制度和权证的集中上市，成为权证过度投机的灭火利器，而且这两项措施的力度正在不断加大，在此双重夹击之下，权证价格会逐步向价值靠拢，价格弹性会日趋减弱。当初携巨资而来，打算在权证品种上大炒一把的游资被迫知难而退，而且目前退出步伐更趋加快。而这批游资对于市场极为敏感，其中部分资金对于制度创新的机会不会置之不理，部分退出权证的游资光顾中小板、博取创新收益的可能性完全存在。这样与先期已经在中小板中的各路资金可能形成搏杀，所以，中小板后期的活跃更多的是依靠板块的创新优势。
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