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天胶暗伏“407风波” 上期所垫钱为多头解围?

http://finance.sina.com.cn 2004年07月31日 11:57 《财经时报》

  上期所是否垫钱为多头解围,目前记者没有看到充分证据;若干独立的407空方投资者向《财经时报》证实:天胶408期货合约现货难以入库的问题似乎依然存在

  本报记者 杨眉

  上海天胶407合约于7月15日结束交易后,市场各方此前担心的实盘交割风险并未发
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生。多头与空头于7月20日正式完成了一手交钱、一手交货的最后交割手续。

  但时隔几日,又有传言流向市场和新闻媒体。有消息说:“交易所在最后关头出钱替多头接货,(天胶407)多头才避免了违约风险”;也有人说:“两个会员(经纪公司)的账户出现资金问题,交易所拿了4亿元资金,帮多头接了2万吨货”,等等。

  上期所是否垫钱为多头解围,迄今记者仍没有发现充分的证据。不过,从交割款的汇划时间看,在规定的最后交割时限——7月20日17点之前,空头投资者并没有拿到本该到手的钱。他们看到钱已到账的时间是7月21日上午。

  多位407合约的空方投资者向《财经时报》证实了这个情况。

  另外,据408合约的现货套期保值者反映,“407合约的后遗症,正在影响其他合约的正常交易。我们的现货入库申请仍然没有得到交易所的批复”。期货界分析人士也指出:“表面看,407合约风险已经化解,风险被暂时压制了下来。但更大的风险是否会在未来集中爆发,将取决于其他合约的走势和交易所的表现。”

  408现货入库仍难

  “我们计划在408合约上做套保(套期保值的简称),7月19日向交易所提出了书面申请,有6000吨天胶现货要入库,希望交易所予批复。但到7月28日,还没有得到正面答复。”海南农垦的一位现货商告诉《财经时报》。

  按照交易规则,现货入库必须向交易所提出申请。但实际操作中,直到天胶407合约结束,这一申请制并未真正实行。

  一般采取的做法是,套保者电话通知交易所,交易所口头同意,就可将货入库、质检,直至注册仓单完成全部程序。

  7月15日407合约结束后,部分在407合约上套保成功的现货商计划在408合约上继续套期保值。“交易所对我们的书面申请不拒绝,也没有表示同意。到现在我们无法决定是否应该进场交易。”

  “按规则实行入库申请制,不论对交易所还是投资者都是好事。可以避免货物入库后,在注册仓单上的纠葛。”该现货商说。至于投资者提出正式入库申请后,交易所应该在多少天内给予答复,现有的交易规则对此没有明确规定。

  据记者了解,该现货商曾经在407合约的货物入库和注册仓单问题上与交易所有过摩擦,甚至差点闹到中国证监会

  同时,交易所方面似乎也有他们的理由,因为上海期交所怀疑,这些空头一下提出6000吨的入库申请,他们真有这么多的现货?

  “申请的有效期是30天,我们完全可以在此期限内完成现货购入。如果交易所不同意这个数量,可以根据他们的标准压缩,但没有理由不回答我们。”现货商回答。

  “不论是去年的306合约,还是这次的407合约,每一次‘天胶风波’发生时,交易所为什么总是遇到‘库容’的障碍?”一些投资者抱怨说。

  期货交易规则规定,期货市场实行无限量实物交割。因此,库容应该是放开的,交易所没有理由以“库容已满”拒绝现货入库。“根据交易情况,提前预测、准备和调整交割库,这是交易所的职责。”一家交易所有关负责人说。

  但也有观点认为,库容只是一个“工具”。因为现货入库程序一直没有严格按照规则履行。天胶306、407合约最后之所以都化险为夷,关键措施之一是库容工具利用得好。库容限制可以帮助多头拉高期价虚盘赚钱,限制实盘减轻交割压力。

  急功近利的过错

  按照交易规则规定,7月15日是天胶407的最后交易日,此后三个工作日(遇节假日顺延)是交割期;这就是说,最后的交割时限为7月20日。

  据一当时参加交割的空头介绍,“20日下午16点30分左右,交易所打来电话,通知我们,因为这次是天量交割,工作量大,不能在17点之前把钱划到我们的账户上。交易所要与银行一起晚上加班,让我们不要着急。”

  但据空头方面透露,钱未能在规定时间到账,可能由于“多头的接货资金告急”,其中“两个会员(经纪公司)的账户上缺钱。当晚20点,由于没拿到钱的空头威胁要上告,直至24点才算搞定了”。

  哪来的4亿元资金?于是,“交易所动用了风险金,接下2万吨现货”的说法不胫而走。

  但是,迄今这仅仅是一个“说法”而已,交易所方面自然否认。而至少三个以上独立来源的指诉者也没能拿出令记者信服的证据。

  而从交割款的汇划时间上看,空头所说的“交割延迟”恐怕是可以肯定的。

  无论如何,交易所现在已经处于关键的境地。

  “急于扩大市场发展的心态和用非市场化手段活跃市场,或许是问题的关键。”期货业一位资深人士这样评论中国的期货市场现状。

  在中国期货市场发展早期,如1994、1995年,几乎所有交易所都曾经采用非市场化的行情启动策略,即拉几个资金大户、许诺若干优惠条件,让他们带动市场搞活某个品种。

  如此所为,交易所得到的好处是品种活跃、交易量增大,不仅收入增加,更可排名在先。“上期所至少由于巨额天胶交易量的贡献,曾一度名列国内各交易所排名之首。”该人士说。

  大户给交易所带来的“贡献”有目共睹,同时存在的隐患也令人担心。

  “拉大户就如同养老虎,老虎小的时候你能够控制和利用它,但一旦长大了,不仅可能失控,甚至可能伤人,包括交易所在内。”该人士分析说:“最大的伤害就是当对方违规操作的时候,交易所无能为力。”

  回头看,从2002年年底开始的天胶行情,当时确实是以一种“突然启动”的方式开始的。

  相关报道:

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