全球最昂贵的赌博筹码 天胶期货可能恶性逼仓

　　期货与现货价格严重背离；年需求量不过150多万吨、国内年产量不过55万吨的天胶品种，现货市场供不应求，但期货市场交割库中还有20多万吨库存；随着7月天胶407合约交割期渐近，风险是否会集中爆发？市场多空双方以及交易所似乎都认为“不确定”，但“风险很大”

　　本报记者 杨眉

　　“中国期货市场早期因监管不严而多次发生过的‘恶性逼仓’事件，很可能在上海期货交易所的天胶合约上重演。”某期货界资深人士向记者表露了一种担心。

　　上海天胶期货市场正被诸多异常现象笼罩——期货价格与现货价格严重背离；年需求量不过150多万吨、国内年产量不过55万吨的天胶品种，现货市场供不应求，但期货市场交割库中还有20多万吨库存。

　　上海期货交易所也因此招至非议，甚至给市场留下了“纵容”投机的话柄，长期建立起来的公信度面临危机。

　　随着7月天胶407合约交割期渐近，风险是否会集中爆发？市场多空双方以及交易所似乎都认为“不确定”，但“风险很大”。

　　市场更有人放言：“天胶风波可能引发中国期货市场又一次地震。”他们认为，“恶性逼仓”如果演变成现实，“将给市场重新树立一个有钱就可以为所欲为的坏榜样”。

　　异常的天胶期货行情

　　上期所的天胶期货近年来备受市场关注。继2003年9月发生剧烈波动之后，今年5月又上演“上半个月暴跌，下半个月暴涨”的走势。相当一部分市场人士提出质疑：天胶市况的异常，或许集中体现了期货市场垄断、操纵与纵容的畸形行为。

　　天胶市况异常首先体现在期货价格与现货价格的背离上。如407合约于6月1日达到每吨15970元的高位，比这时的现货市场价格高出1000多元；其次，同一品质的期货，其相邻两个月份的天胶期货408、409合约与407合约价差明显，有时价差甚至高达2000～3000元之多。这种价格差异令人怀疑市场被操纵。

　　天胶市况异常首先体现在期货价格与现货价格的背离上。如407合约于6月1日达到每吨15970元的高位，比这时的现货市场价格高出1000多元；其次，同一品质的期货，其相邻两个月份的天胶期货408、409合约与407合约价差明显，有时价差甚至高达2000～3000元之多。这种价格差异令人怀疑市场被操纵。

　　另一被质疑的是，上期所交割库中的20多万吨天胶库存——相当于国内天胶产量的40%。这一数字创下天胶期货库存量的历史记录，也是中国期货市场迄今期货库存占现货市场规模比例最高的。市场人士评价：“天胶期货已演变成世界上最昂贵的赌博筹码。”

　　天胶，即天然橡胶，属于半农业、半工业的资源性商品，主要用途是汽车轮胎。近几年中国汽车工业高速增长，国内天胶需求量剧增。如2003年中国天胶需求超过150万吨，但国内产量只有55万吨左右。中国已成为泰国、印尼和马来西亚三大天胶生产国的最大买主。受中国市场需求拉动，国际天胶市场价格持续攀升。

　　多头“豪赌”？

　　“判断天胶多头垄断和操纵的最直接依据就是市场现状。至于寻找证据，那是监管层的职责。但从价格和库存看，垄断和操纵的结果已是再明显不过了。”一市场资深人士对《财经时报》说。

　　对市场中传言“20多万吨库存中10万吨属于多头”的说法，该人士认为，按照国际惯例，如果拥有大量现货库存而同时做多，本身已经属于违规行为。

　　上期所公布的资料显示，407合约多头持仓量的排行榜中，金鹏期货、深圳金牛、实达期货、上海金鹏等期货经纪公司代理的客户一直名列前茅。但有消息说，多头主力其实只有三家公司，其中既有现货商也有上市公司。他们的资金来源则涉及目前陷于困境的闽发证券。

　　同时，很多人认为，目前407合约的多头主力依然是2003年9月行情的主力。

　　早在今年三四月，期货界就曾流传“举重运动员”一说。传说有人私下召集相关各方，放话“有多少现货尽可拿来”，表达了继续做多的决心。

　　按照规则，每个经纪公司或每个席位的持仓量不能超过合约总量的15%。但公布的资料显示，不止一个席位的持仓量已经达到18%甚至20%。对此有关方面的解释是，“已经申请了套期保值”这一特批手续。

　　目前，407合约离7月的交割期越来越近。成交量渐少，呈现典型的多头单边行情。“目前的天胶行情完全由多头控制。从理论上讲，将期货价格推高到20000元也是可能的。”某市场分人士说，“按照目前价位和多头10多万手的持仓量计算，如果真要交割，需要资金将达30亿元。”

　　如果10万余手的期货持仓全部转为现货交割，这将成为国内仅次于2002年5月大豆的又一个巨量交割的合约。

　　市场更多的看法是，届时多头很可能选择违约，因为“筹集到30亿元资金的可能性不大。除非多头疯了，否则不可能正常交割”。但无论何种行为，都将演进为一场“豪赌”。交易所也不会选择承担因此带来的损失，“最终的可能是逼迫空头以高位砍仓的形式承担损失”。

　　交易所无能为力？

　　按照市场惯例，此时的空头完全可以通过组织现货化解自己的风险。但目前的障碍是，交易所的交割库不能敞开存货，即使空头有现货，也无法进入交割库。对此，上期所的解释是“预定已满”。

　　空头现货无法进场，某种程度上在帮助多头，使之逼空筹码大增。

　　对于交易所的做法，市场人士普遍的分析是“现在期货品种太少，而且活跃不易，对那些能够活跃交易的‘有功客户’，交易所难免会有所偏袒”。比如2003年9月“天胶风波”后，人们并未看到交易所公开处罚肇事者。交易所更不希望因处罚某些投资者而带来整个市场的波动。

　　“市场监管能力落后于市场操纵水平，这是中国期货市场不争的事实。这既给市场违规行为提供了空间，也给交易所留下了‘纵容’的话柄”。正是这种监管的落后，市场对天胶行情有了另一种评价——从监管角度看，现在的违规隐蔽性很强，甚至表现十分正常。所以，同是“逼仓”，以前称为“恶性逼仓”或“硬逼仓”，现在则有人称之为“软逼仓”。

　　如同股票市场有“妖股”一样，期货市场也有“妖化”的交易品种，天胶屡屡发生剧烈波动，其“妖化”形象似已被公认。

　　按照惯例，对于“妖化交易”，市场规常无能为力，只能依靠各层面的监管者尽职尽责。但令市场不解的是，到目前为止，天胶多头似乎没有受到任何警告性提示。

　　“这是天胶期货市场离现货市场越来越远的另一种佐证。”某资深人士分析，去年306合约发生波动时，随着期价上涨，证监会有关负责人连续发表讲话，并派出调查小组；中国天然橡胶协会从行业角度对天胶价格做出判断，提供市场各方参考。但目前围绕407合约，还没有听到类似声音。

　　“橡胶协会没出面，最可能的理解和解释是，其所属会员——各橡胶厂商已基本不再参与天胶期货。天胶期货的高价令他们无法接受。他们可能直接从国际市场采购复合胶，而放弃在国内购买。”该人士分析说，“中国的天胶期货市场最终可能沦为赌徒的舞台。”