中小板指数跌幅已近30% 中小板究竟何处是底？

　　中证资讯　徐辉

　　周三中小板指数上涨7.21点，涨幅1.03%，收在706.66点，距离中小板指数开盘当日的1000点，跌幅已有29.3%。事实上，在上周我们已经指出，中小板的市场评价已经基本与主板小盘股(主板流通股在3500万股以下股票，初期微利股和亏损股)趋于一致，但进入本周以来，中小板指数继续下挫，部分股票再创新低。接轨后的中小板何以继续下沉？中小板指 数何处是底？

　　中小板成风险代名词

　　接轨后的中小板继续下挫有两个原因：第一，参照系下挫。第二，短期信心随琼花飘落。

　　中小板首日交易时，其平均市盈率高达61倍，回归成为必然。到上周中小板市盈率已经与主板中小盘股市盈率接近，在43倍左右。目前中小板股票市盈率已经远低于主板中小盘股票平均市盈率。当前主板小盘股平均市盈率47.44倍，而中小板市盈率只有39.76倍。

　　我们注意到，在近20个交易日里，中小板股票平均跌幅几乎相对于主板小盘股平均跌幅的两倍，而最近6个交易日二者跌幅趋于一致。也就是说，在前面14个交易日里，中小板跌幅显著大于主板中小盘股，而近期二者基本同步了。

　　这基本上解释了中小板为何在接轨之后继续滑落。原因就是接轨之后，主板市场继续低迷，而主板中小盘股票更是充当了领跌先锋。其中近期流通盘3500股的科达机电14个交易日跌幅超过50%，成为市场近期跳水冠军。

　　另一方面，江苏琼花由于隐藏国债委托投资事件，导致市场对中小板投资的信心受到巨大伤害。公告当日，16只中小板股票中有6只股票跌幅在9%以上，3只股票跌停，中证中小板指数跌幅高达6.65%，为中小板上市以来的第三大跌幅，中小板股票甚至在部分投资者心中成为风险的代名词。

　　短期反弹可期

　　目前，持续的下跌使得当前部分中小板股票在技术上存在反弹的要求。短短14个交易日，中小板指数出现高达30%的跌幅，部分股票最大跌幅超过50%，如大族激光最高48元，周三最低22.8元。对于部分成长性良好的公司而言，这样的下跌有非理性的成分。

　　另一方面，在整体大势存在短线机会的同时，部分中小板个股存在被低估倾向。比如，大族激光，天奇股份等等，从这些股票的2005年、2006年的业绩预测来看，其当前价格可能并不高。大族激光在25元以下，天奇股份在18元以下，可能都属于低估的区域。

　　此外据市场传闻，一个名为中小板股票投资价值推介的会议，可能在近期召开。届时，中小板会否由此而发动一小波行情，投资者可以拭目以待。

　　长期投资价值受多重制约

　　不过，从长期而言，从整个板块而言，中小板的机会会有多大，还很难判断。

　　民企对中国经济的发展起到了主要的推动作用。而且，民企本身灵活的经营机制有利于其竞争力的提高。在我国经济中，55%的GDP、66%的工业总产值、77%的工业新增产值、57%的销售收入、60%的出口额、48%的税收以及75%以上的就业岗位均来自中小企业。

　　不过，民企的蓬勃发展与民企股票是否有长期投资价值是两个概念。在转轨时期的中国股市中，制度的缺陷使得民企违规成本太低，而违规收益太高。在这样一种机制下，违规变得正常，而不违规反而成为特例。“良币驱逐劣币”，违规盛行就不是太奇怪的一件事。无怪乎近期吴敬琏先生反复呼吁要否定股市为国企融资的功能，要改变政府托市，企业融资的做法。

　　其次，同样是以内地企业为主，香港市场当前创业板整体市盈率在32倍至35倍之间。即便这样的市盈率，香港创业板仍处在风雨飘摇之中。就在上月，民企股远东生物一日之内股价狂泻92%，其它民营企业股票也显著受挫。目前香港创业板市场一些主要蓝筹股正考虑转主板市场，如TOM、TOMOnline、凤凰卫视、百江燃气，它们的市值分别占创业板总市值的9.08%、5.87%、9.62%、4.74%，累计29.29%，接近创业板总市值的近三成。如果这四家企业转板成功，香港创业板要失去半壁江山。

　　最后，作为中小板的参照系，主板中小盘股能否形成稳定的平台，从而间接起到夯实中小板基础的作用，还是一个未知数。一方面，主板整体而言并未走出熊市，这是铁的事实。在QDII最终将推出的“大棒”下，当前A股与H股之间还横亘着50%至100%的价格差异。主板即便上行，其幅度也必将是有限的，而风险则无疑更大；另一方面，主板中小盘股能否稳住当前在主板的地位，这也是变数而非定数。比如，当前机构投资者不就都哭着喊着要让蓝筹股市盈率高于市场平均市盈率吗，其目的不就是要改变当前相对高企的小盘股市盈率吗？