徐辉：调控到位熊市是否也到位？

　　昨日，有媒体刊出国家发改委宏观院的报告，认为宏观调控基本到位，近期不必出台“加息”等总量调控措施。这一信息总算是对连续几日小幅收红的股市作出了令人信服的解释。国家发改委报告究竟有何看点？宏观调控到位是否意味熊市也到位了呢？

　　对于市场的本次反弹，此前我们也曾作过相关预测，当时基本将其定义为熊市反弹行情，至今我们仍坚持这一判断。从目前的情况来看，支持本轮市场反弹的原因很多，政策 面、宏观面、技术面、基本面，等等，都为本次市场反弹提供了相关动因。大盘中线的下行趋势由于近日市场连续反弹而出现转机，下行趋势有望演变成中短期的箱体震荡格局。

　　国家发改委报告有三看点

　　综合国家发改委的报告，其中可以归结以下三个看点：第一，调控已到位。从二季度宏观经济运行和发展趋势看，中国经济正在逐步“降温”，表明此轮以抑制一些行业投资过度增长为重点的宏观调控政策基本到位。

　　第二，不必再“减挡”。从投资和经济增长的中短期趋势来看，宏观调控不必再做“减挡”处理。不仅二季度投资增长的“降温”已经比较明显，而且预计投资增长率下降趋势将会持续到今年下半年至明年上半年，最后回落到可持续增长的水平。

　　第三，不必“加息”。近期不必出台“加息”等总量调控措施。对于“加息”要十分慎重，在当前的情况下，只要物价增幅在达到5%后不再继续加速上扬，宏观调控政策将仅限于结构性调控，不必采取全面的紧缩措施。

　　市场中线出现转机

　　国家发改委的这一判断，对于股市而言确实具有较强的影响力。因为4月7日以来市场调整的由头就是宏观调控，如果说宏观调控已经到位，这也就意味着这一重大预警因素的解除。那么，这是否就意味着当前市场的熊市格局已经得到了根本性的改变呢？

　　我们认为，市场在近期将中期下行格局演变成箱体震荡格局的可能性较大，市场中线下行趋势有望出现转机。

　　一方面，盘面因素显示市场在极度悲观中开始走强，而且其强势超出了本轮市场调整以来的任何一轮反弹。第一，6月29日以来，市场持续上扬达到6个交易日，沪综指最大涨幅接近6%，这是4月7日股市调整以来的最显著的反弹。第二，在热点方面，部分半年报预期良好的股票走势较为强劲，如齐鲁石化(资讯 行情 论坛)，5月26日至7月5日，其累计涨幅达到30%。

　　另一方面，政策面、基本面开始出现向好征兆。而技术面上，由于股价超跌，市场本身也存在反弹的要求。过去一个月，沪综指下跌10.07%，为3年来的月度最大跌幅，也是1999年至今5年来市场的第二大月度跌幅；过去一个季度，沪综指累计下跌19.66%，为1996年1月至今8年半以来的第二大季度跌幅。短期急剧下跌，空方能量消耗巨大，市场出现小规模反弹的要求相当强烈。基本面上，上市公司半年报业绩增长已成定局。从已经公布半年报预告的公司来看，预盈、预增公司近六成，显示出上市公司业绩增长状况较好。

　　全面走好时机未成熟

　　不过股市如人，熊市似病。“病来如山倒，病去如抽丝”。目前断言市场调整格局已经彻底改观，尚难有充分的依据来证实。

　　第一，国家发改委的判断，可能引至宏观调控政策告一段落。但这个可能性的几率是70%，因为毕竟政策并非源自国家发改委宏观院。第二，影响当前市场运行的因素已经不是宏观调控这一单方面因素了，而是来自于一系列组合：宏观调控政策、国债违规回购、QDII、股权分置处理慢于预期、宏观调控后汽车业和地产业的回落所带来相关上市公司业绩的下降，等等。第三，从盘面来看，反弹最为急切的仍属老庄股、ST股，如凤凰股份(资讯 行情 论坛)、双鹤药业(资讯 行情 论坛)、?ST珠峰(资讯 行情 论坛)等。这说明主流资金仍未大动，存量资金表现活跃。在这种背景下，场外大资金大规模进场，帮老庄解套的可能性不是太大。目前市场的局面与2002年年初情况相类似：老庄股活跃，行情难以长久。(中证资讯 徐辉)