中小企业板块诞生 跨越历史一大步

　　特约记者 周天宅

　　经过漫长的等待与磨难，深交所中小企业板块日前终于瓜熟蒂落。她的翩翩而至，标志着中国资本市场从单一层次市场向多层次市场体系迈出了第一步，这是跨越历史的一大步，而众所期盼的创业板市场将从这里起步。

　　创业板曲线迈进

　　在此之前，创业板市场备受社会各界关注，创业板市场的提出、推动都历经坎坷。围绕着究竟要不要设、有无法律障碍、风险防范、上市资源、名称和定位以及推出时机等问题，业界曾展开旷日持久的大探讨。

　　而时至今日，创业板市场仍然遥不可期。创业板市场千呼万唤却为何迟迟未出，而代之以中小企业板块。

　　成思危日前在接受记者采访时道破了其中的玄机。他指出，推进创业板市场建设，一要积极，二要慎重。“因为我国股市存在着过度投机，还存在着信息披露不实、内幕交易和恶意操纵市场等问题，中小投资者的合法权益很容易受到侵害，甚至其财富被变相地掠夺。”

　　为了稳步推进创业板市场，成思危提出“三步走”的建议。第一步是把发审委已经通过的小盘股集中起来，开辟一个中小企业板块。第二步是适当降低条件，逐步扩大这个板块。第三步是条件成熟时建立一个完整的、独立的创业板市场。

　　有关人士表示，作为改革创新的试验田，毫无疑问，设立中小企业板块旨在为创业板市场探路。当中小企业板块条件成熟时，将剥离成为完全独立的创业板市场。

　　因此，有关人士认为，中小企业板块设立表明创业板市场建设将走曲线，从最初的一步到位演变到后来的分步推进，这种思路转变无疑是考虑到了整个资本体系的风险问题。

　　中小企业更多机会

　　中小企业板块的设立，无疑给许多正在谋求上市融资的中小企业注入了一枚强心剂。对于众多中小企业而言，融资一直是困绕其发展的一大难题。而门槛相对较低的中小企业板块，为其直接上市融资带来了更多机会。

　　“听到中小企业板正式发布的好消息，非常高兴。虽然它还不是我们衷心期待的创业板，但是，这毕竟开始了重要的第一步。听到消息后的第一个反映就是：我们国内的创业者，有了新的盼头。”这是中国电子商务领军人物王峻涛的一番感慨。

　　经历多年的互联网沉浮，王峻涛这样感悟：几乎可以这样说，没有风险投资就没有现在主导着知识经济时代的大多数科技企业，可是，没有资本顺畅的出口，就不可能有风险投资。从这个角度上说，一个规范、顺畅的适合创业型中小企业的资本出口，根本就是一个可持续发展的高新科技产业的生命线。而创业板就是这条生命线，从这个意义上说，中小企业板的设立，为打通这个生命线开了一个好头。

　　6月9日，江苏天奇物流系统工程股份公司发布了拟上中小企业板块招股说明书。至此，从6月2日第一股浙江新和成正式发行以来，已有9家公司相继正式公布即将登陆中小企业板块。而引人注意的是，这首批9家企业，都是民营企业，它们的实际控制人都是自然人。

　　统计数据显示，9家上市公司发行股本规模都偏小，最大的浙江新和成、江苏琼花和精工科技，股本也仅为3000万股，股本最小的伟星股份只有2100万股。即使按照发行后的总股本看，股本最大的新和成只有11402万股。如果与同期在上证所发行的两只新股———金花科技的4500万股、国投中鲁的6500万股的流通股本相对比，中小企业板块公司在发行股本方面存在显著偏小。由此看出，中小企业板块为中小企业带来了更多的上市机会。

　　更多的机会，但不等于都是机会

　　对此，北京视野研究中心主任钟朋荣有一个更为理性的判断，他认为，中小企业板块乃至创业板的确能解决一部分科技型中小企业的融资问题，但对于广大中小企业来说只是杯水车薪。建议积极发展小股市，建立区域性的证券市场。

　　而北京大学中国经济研究中心主任林毅夫在此方面也表示了自己的担忧。他指出，发展面向中小企业融资的资本市场的方案，实际上只能部分地解决高风险、高回报的科技型中小企业的融资问题。此类中小企业在中国的中小企业中仅仅占有非常小的部分。中国在今后很长一段时期内资源禀赋结构的特点都将是资本相对稀缺、劳动力相对丰裕，劳动密集型中小企业将始终是中国中小企业的主要部分。因此，通过资本市场来解决中小企业融资问题的方案，对这些企业是没有太大帮助的。

　　隐患风险依然存在

　　国务院发展研究中心金融所张承惠认为，在中国的现实情况下，无论是出台中小企业板还是创业板，都是示范意义大于现实意义，对解决中小企业实际问题贡献不可高估。

　　他认为，出于种种考虑，新设立的中小企业板在制度安排上基本沿袭了主板的游戏规则，在上市资格、审批程序等方面与主板市场并无不同。因此真正能够挤入这个市场的还是规模相对较大的企业，真正意义上的中小企业的比例并不会高。

　　对此，市场人士张卫星更发出了警世危言，他表示，从目前接收到的信息分析，中小企业板其实没有什么创新，不过是“穿新鞋走老路”的“股权分置”的新股发行重新开始而已。

　　张卫星称，事实上，我们可以得出清晰的结论：“股权分置”的中小企业板市场一旦开设，深圳市场建立“全流通”的创业板就更加遥遥无期了。

　　　机会与风险几乎是相生相伴的。从国际的经验看，中小企业板块的投资风险无疑要高于主板市场。

　　而张承惠也指出，中小企业板市场的潜在风险不容忽视。他认为，由于中小企业板市场上市公司的规模较小，交易不如主板市场活跃，资产与业绩评估分析的难度也较高，因而相对主板市场而言更容易出现内幕交易和市场操纵，监管难度也更大。

　　　无论反对和批评的声音如何强烈，但中小企业板块已经正式迈开脚步了。“实践是检验真理的惟一标准”，经历时间考验的中小企业板块也许能够回答人们所有的疑问。我们更多地希望，中小企业板块不会辜负历史的重托，续写中国资本市场发展新的篇章！

　　背景：

　　深交所中小企业板大事记

　　2000年起，深交所暂停新股上市申请，专门筹备创业板。国家明确深交所创业板地位，深交所创业板建设全面展开。

　　2000年2月21日，深交所高新技术企业板工作小组成立。

　　2000年7月1日，第二交易结算系统正式启用，进入双机并行运行，标志深交所在技术系统上有一个新发展。

　　2000年9月18日，设立创业板市场发展战略委员会、国际专家委员会两个专门委员会和发行上市部等八个职能部门，标志创业板组织体系建立。

　　2000年10月14日，深交所副总经理胡继之首次系统全面阐述创业板的功能定位、发展思路和深交所历史使命，被视为中国“创业板”宣言。

　　2004年2月10日至12日，全国证券期货监管工作会议召开。尚福林明确提到：“2004年在深圳证券交易所设立中小盘股板块”。

　　2004年5月17日，中国证监会同意深交所设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。