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水皮杂谈
江苏琼花(资讯 行情 论坛)是深圳中小企业板的“新八股”之一，也是第一个遭深交所遣责的上市公司之一，时间距离中小企业板开板不过半个月，让人感慨万千。
感慨之一，江苏琼花何以这么迅速就成了昨日黄花，何以未曾开放就成了残花败柳
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江苏琼花2004年6月18日招股，6月25日挂牌。招股价7.32元，开盘当天借中小企业开张之势直摸最高价21.85元，收盘报收17.86元，此后一路下滑至12.43元，6月12日谴责消息见报，江苏琼花以跌停11.19报收，这意味着这朵流通盘只有3000万的小花根本就没有给二级市场带来一点机会。
感慨之二，深交所谴责的及时，但是再及时也是事后的谴责，如果事前的审查能够到位，江苏琼花岂不就不劳交易所费神指责？难道深圳中小企业板“缺八”就开不了板？
据深交所查实，江苏琼花早在2002年7月和2003年4月曾分别将1500万元和1000万元资金委托德恒证券和恒信证券理财，而德恒和恒信是已经崩盘的德隆系的控股券商，委托理财面临无法收回的局面。6月18日，江苏琼花招股，6月17日才将这两笔委托理财权益转交扬州德龙化工有限公司，后者也只是出具替代券商偿付的承诺函。所有这些，江苏琼花在招股说明表中只字未提，事实上构成了对投资者的欺诈发行。
感慨之三，发审委和保荐制遭受到了双重考验。江苏琼花的委托理财显然发生在发审会之前，发审委的委员们对此有没有责任，如果有，又是什么责任，我们现在马上就可以查到这些委员的组成，但是他们如何负责我们并不清楚，我们需要证监会对此作出回应。江苏琼花委托理财并没有错，委托理财委托给了德隆系也不是什么错，错就错在隐瞒真相，而要隐瞒真相就躲不过承销商的配合，江苏琼花的主承销商是闽发证券。无独有偶，闽发证券本身就是一个问题券商，问题券商承销问题公司是可以理解的，否则就不会有问题。深交所在谴责江苏琼花的同时对保荐机构的诚信和履行持续保荐职责的能力表示强烈关注，实际上就是在谴责闽发证券负有连带责任。闽发证券是否会因此而失去保荐资格，我们也需要证监会对此作出回应。
感慨之四，中小企业板开板伊始就遭遇琼花事件，这究竟是江苏琼花的个股行为还是中小企业板的质地使然？我们大家都知道，企业越小，风险越大。美国的数据也表明绝大多数的中小企业寿命不会超过5年，超过10年寿数的不足15%，中国的比例或许会高一点。大家都说中小企业融资难，主要是指间接从银行融资难，银行为什么不愿意向中小企业放贷，问题在于中小企业的经营风险大。中小企业板据说有解决中小企业融资难的使命，这个板有没有承受这项使命的能力要打大问号。创业板是风险板，中小企业板也是风险板，不但有经营上的风险，而且还有道德上的风险。
感慨之五，中国股市由此雪上加霜，增添了系统风险。2004年7月12日，上证指数(资讯 行情 论坛)暴跌33.51点，再次跌破1400点报收1397点，跌停的除了江苏琼花之外，其他10家都是所谓的创投概念，中小企业板的个股都名列跌幅前茅，沪深两市好不容易形成的反弹夭折，事实冷酷的证明，所谓的中小企业成为拖动大盘价值中枢下移的罪魁祸首，中国股市老问题没解决，又增添了新问题。
有一个悬念始终困扰着水皮，江苏琼花为什么要上市？是因为需要资金吗？表面看的确如此，新股发行圈到近2亿的现金，但是琼花真的缺钱吗？如果真的缺钱，那么又为什么要把2500万元人民币放出去委托理财，而且一放就是一年以上，这说明，江苏琼花的资金是有闲置的，一方面有大量资本闲置，一方面又跑到资本市场融资，这个市场在江苏琼花的老板眼中是个什么样的市场？要么是一个不圈白不圈，圈了不白圈的市场，一个没有任何融资成本的市场；要么就是一个根本就是没有想到过回报的市场。琼花是这样，中小企业板的上市公司中又有多少是这样？沪深主板中又有多少上市公司是这样？高速扩容一直为市场所攻击，管理层也似乎有难言之隐，如果高速扩容扩的就是江苏琼花这类的公司，是可忍，孰不可忍？
水皮决不是幸灾乐祸，他一直担心中小企业板成为垃圾板，一直担心中小企业板成为腐败板，一直担心中小企业板成为中国股市的祸害，江苏琼花不幸被言中。
江苏琼花凸现的是整个市场的风险，更确切的讲是道德风险。
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