证监会解除管制后 “裁判”的角色好当吗？

　　市场机制能够调节的，就让市场去调节，解除管制也就成为必然的趋势

　　本报记者 张炜

　　中国证监会近日宣布取消第一批32项行政审批项目，同时表示将根据审慎监管的原则，通过制定管理规范和标准，完善监管手段，加大事中检查、事后稽查处罚力度等措施，进 一步加强对投资者的保护和有关业务活动的监督和管理，上述举措标志着解除行政管制的步伐加快。

　　证监会重新准确定位

　　据周小川前不久的讲话称，市场机制能够调节的，就让市场去调节，解除管制也就成为必然的趋势。

　　他认为，证监会在新的发展阶段要重新准确定位，主要是集中有限的资源搞好监管，加强监管。至于证监会今后所要扮演的监管角色，周小川说，证监会就像裁判员。

　　市场人士普遍评价，取消首批行政审批项目，把一些职能还原于市场，表明了监管部门做好“裁判员”的态度。

　　证监会所要发挥的裁判员角色，其核心在于维护“三公”原则，避免带有所有者的色彩。进入中国证监会网站，首先映入眼帘的是一句醒目的口号：保护投资者权益是我们工作的重中之重。

　　周小川现在提出证监会要扮好裁判员角色，是建立在不偏袒之说的基础上。按照周小川的观点，证监会就像裁判员，裁判员最好不要出身于某一个球队，否则别人就会认为你有偏向，会违背证券市场的“三公”原则，不利于市场发展。

　　当然，在公平对待各类投资者的基础上，中小投资者权益受到了特别关注。由于大股东所掌握的资源优势及其具备的风险保护能力，与中小投资者不处在同一条起跑线上。因而，必须把保护中小投资者权益放在最重要的位置。在这方面，周小川特别强调，所要保护的中小投资者的权益，主要是指作为股东的知情权、表决权和分配权，而不意味着保证投资者一定能赚钱。

　　裁判员角色的另一个重头戏，是公平对待不同所有制的企业。长期以来，国内股市存在的一大功能性基础，是帮助国有重点企业解决融资难矛盾。上市公司中的大部分由国有控股，在国有上市公司出资人代表不明确的情况下，以至于有人索性提出让证监会在一定程度带有所有者色彩，可代行国有所有者的监管职能。对此，周小川已多次强调，“证监会不是上市公司的主管单位，不是所有者代表。”

　　监管部门的角色定位得到明确后，有助于公平对待各类所有制企业的上市问题。而若继续偏袒于国有企业上市，影响的势必是证券市场效率。

　　如何当好裁判员

　　然而，想要扮好裁判员角色，对证监会并非是一件轻松容易的事情。周小川称，目前证监会的裁判员角色并没有被完全接受，还有不少投资者认为证监会站在某一球队一边。

　　其实，这倒不是人们对裁判员的严重错怪。在市场化尚不彻底的情况下，裁判员难免有吹偏哨的可能。如果把股市比作一场投资者间对垒的球赛话，参赛的主要是机构投资者和中小投资者。他们之间的实力本来就不平衡，如同球场上的弱队与强队之间的对垒，胜负在大部分情况下十分清晰。机构投资者可充分利用资金、信息、研判能力等方面的优势，在中小投资者身上尽情地“捞分”。在如此一场输赢清晰的球赛中，扮演裁判员角色的证监会于情于理都需要重点保护中小投资者。

　　可往往事与愿违的是，裁判员容易袒护强队及大牌球星。姚明初登NBA球场，就碰上一不留神容易犯规的烦恼。据称，姚明之所以犯规多，是因为国内裁判员往往出于球赛流畅性的考虑，对大牌球星的犯规动作“睁一眼，闭一眼”。篮球场上国内裁判的这种陋习，不是没有出现在证券市场上。对一些知名机构投资者的违规行为，监管部门有时候会感到在管束上力不从心，担心一处罚将影响到整个证券市场的稳定。而且，大机构很可能利用各级政府等其他影响力，来维护自己的利益，给中国证监会的增加压力。

　　由于国内证券市场发展战略的核心之一是超常规培育机构投资者，这就容易出现一种情况，即证监会在制定规则时对机构投资者有所倾斜。这一点，中小投资者是有过切肤之痛的。在新股实行市值配售前的很长一段时间，券商和基金都在认购新股中占尽了便宜。

　　裁判的作用仍存局限

　　此外，要想切实保护中小投资者权益，证监会这个裁判的作用还存在局限性。中国证券市场还有股权分割等历史问题没有解决，处理这个问题的决定权显然不在证监会。而就中小投资者来说，最渴求的权益可用“公平”二字概括。

　　现在全流通问题得不到解决，中小投资者最大的“公平”权实际上在被机构投资者所窃取。利用制度缺失的漏洞，机构投资者可以很轻易地通过协议转让方式低价收购国有股，留到将来全流通时大赚一笔。相比之下，中小投资者却无缘参与协议收购国有股，只有将来全流通时遭遇持股市值缩水的份。

　　在解决全流通问题的过程中，如何保护中小投资者权益，是一个看似遥远但实际近在眼前就需要考虑的问题。怎样才能在全流通问题的解决上均衡各方股东的利益，亟须中国证监会会同财政部等政府部门尽早打算。若顺着现有势头发展下去，当股权结构日益复杂化，股东结构走向国际化后，或许再解决全流通问题会变得更加困难。而在错过国有股减持的时机后，中小投资者权益能否在全流通时得到有效维护，也就变得更悬了。