本报记者张炜

　　近来发生的两件事，使一直以来青睐与券商结缘的上市公司受到不小打击。一件是福建水泥委托理财的资金被挪用，由于鞍山证券被罚出局，眼看着3400万元委托理财将打水漂。另一件是亚华种业三季度业绩预计将比上年同期下降50%以上，受拖累的缘故则是公司参股的泰阳证券2002年三季度报告亏损5358.52万元。

　　参股券商、委托理财曾经是上市公司应对主业不旺的妙招，也造就了一批漂亮的报表业绩。如雅戈尔因参股中信证券曾分得7600万元红利；辽宁成大因投资广发证券而获利1.27亿元，占辽宁成大当年净利润的75%左右。可如今行业景气度急转直下，翻船的券商不计其数，上市公司也只能跟着呛水。

　　任何投资都有风险，上市公司对投资失败本来就有充分的思想准备。然而，与券商打交道，“借鸡生蛋”的结果会如此惨，多少让人感到有点始料不及。拿参股券商来说，丰厚回报在去年还挺有把握，可到了今年，券商的赢利表现已判若两人。一是“变脸”快。只要对照一下利润总额排行榜，就可发现排名前20名的变化很大。2000年度排名前20位的证券公司中竟有7家从2001年度20强中“出局”，其中包括华夏证券，兴业证券和西南证券也是稍纵即逝。这种变化反映出券商赢利的稳定性不强，由于国内券商的利润主要来自经纪、承销、自营业务三块，有时候自营业务投资某一只股票的输赢，都可能对业绩升降直接产生影响。

　　二是业绩滑坡似跳蹦极。中国证券业协会公布的统计显示，2001年，全国106家证券公司的利润总额共计为64.99亿元。其中，排名前20位券商的利润共达63.04亿元，占利润总额的96.99%，平均每家券商的利润额为3.15亿元。而在2000年度，排名前20位券商的利润总额共计为150亿元左右。2002年以来的情况更糟糕，据一份近日公布的排行榜，今年1至9月券商的累计综合业务价值量(经纪业务和承销业务的推算收入)大幅萎缩，总量只有190.9亿元，相比去年同期的299.8亿元萎缩了109亿元。位列第一位的中国银河证券业务价值量为12.14亿元，只有去年同期的三分之二。而第二位国泰君安只有10.71亿元，这个数字在去年只能排在十名以外。

　　再看个案的变化，业绩升降速度更加惊人。泰阳证券在2001年前三季度取得净利润3828.87万元，而今年三季度净利润为-5358.52万元，滑坡幅度高达240%。亚华种业坦言对泰阳证券的巨额亏损缺乏思想准备，因为泰阳证券在今年中期的利润为2341.37万元。

　　泰阳证券由盈变亏，使上市公司参股券商迷失了方向。证券市场变化快的特点，决定了券商业绩将显现出一定的“猴性”。今年盈利丰厚，明年没准满盘皆输。对上市公司来说，惟一的指望是重现火爆牛市的热闹景象，那样即便是傻子经营的券商也能够赢利。

　　券商赢利能力的急剧萎缩，意味着热衷于参股券商、委托理财的上市公司跟着受累。实际上，上市公司很多时候把问题想象得过于简单化和理想化。例如，参股券商在不少公司看来，可实现产业资本与金融资本的嫁接，使上市公司还能够借券商的“脑”生财。事实上，上市公司通过券商借“脑”生财，从来就没有特别理想的结果。国内券商从事资产重组及投行业务本来就十分薄弱，可以给上市公司资本运作提供的帮助非常有限。

　　在证券行业风险控制较难的情况下，上市公司与券商打交道，必须对可能发生的风险转移加以防范。福建水泥因委托理财而被鞍山证券所坑害，便是值得上市公司引以为戒的教训。其一，券商不是摔不碎的金饭碗，今后类似的违规出局及破产案例难免不断增多。深圳证券业协会的最新调查报告表明，目前深圳市各证券营业部佣金收入水平较去年同期平均下降30%，深圳证券营业部将有可能出现1995年以来首次全行业亏损。这一调查引出业内人士的感叹，普遍表示有七成券商面临亏损的局面。更有甚者称，部分券商可能陷入破产边缘。而若退出案例发生的话，与券商打交道的上市公司肯定受影响。值得一提的是，上市公司当初参股券商或委托理财，都可称得上一掷千金。亚华种业投资泰阳证券的金额达2.34亿元，在损失的背后更加难算一本实业投资减少的账。

　　其二，道德风险不可低估。上市公司存在某种旧观念，认为券商与商业银行一样同属金融机构，有较高的信任度。可问题在于，金融机构不是守信用的代名词，券商行为不检点屡有发生。福建水泥于2001年3月把5000万元资金，委托给上海泰和投资管理咨询有限公司进行理财投资，对方在合同中承诺确保福建水泥投资年效益率不低于15%。三个月后，又追加了500万元。福建水泥与泰和投资在鞍山证券上海陕西北路营业部开设了共管资金账户，作为委托泰和公司理财账户。可谁想到，在未取得福建水泥代表签字同意的情况下，鞍山证券擅自将共管账户中资金3400万元全部挪用。

　　福建水泥的委托理财不是直接交给券商，但侧面暴露出券商经营的破产风险和道德风险。其实，参股券商也可能象委托理财那样遭遇道德风险。特别是在券商遭遇经营挫折时，有可能向上市公司转嫁风险。而在这方面，国内上市公司的风险防范机制，甚至是监管层面，都存在较多的空白。例如，上市公司参股券商后产生的关联交易，就需要管理层给以规范和引导，以防止侵害股东权益。