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北京证券 康静
到目前为止，证券公司增资扩股来自于上市公司的资金共有14.2亿元
今年以来虽然股票市场行情的走势不尽如人意，多数证券公司、基金公司的经营显示出疲态，但仍没有挡住上市公司介入参股证券公司、基金公司的积极性。从上市公司公告的
信息来看，今年1-7月，前后有17家上市公司参股的证券公司。其中威孚高科、苏威孚B分别出资1200万元参股国联证券，益鑫泰拿出1.08亿元参股湘财证券，新亚股份、新亚B股、华工科技、海欣股份分别出资1.77亿元、1.77亿元、0.23亿元和0.59亿元参股长江证券，更有东方创业、东方明珠、第一百货、深纺织A和厦门国贸5家上市公司在海通证券的增资扩股中注资，其中，东方明珠、深纺织A分别出资2.3亿元和3亿元。到目前为止，证券公司增资扩股来自于上市公司的资金共有142047万元。
参股券商方兴未艾
显然，在新一轮券商增资扩股、基金公司发起成立之时，仍有许多证券公司纷纷吸纳到新股东的加盟，而基金公司的发起人里也出现了上市公司的身影——张裕A(参股天同基金)和武钢股份(为长信基金的发起人)，证券公司、基金公司吸引的大量资金已经逐步来自于上市公司。因此，在上市公司资金投向这个颇为敏感的问题上，上市公司将巨额资金投向证券业也就非常引人注目了。原因很简单，由于证券公司、基金公司均属于风险和收益“双高”的行当，在许多中小投资者不知证券公司为何物、基金公司在干什么的时候，上市公司参股证券公司、基金公司一事究竟是好是坏，也就无法评估了。上市公司积极介入证券公司和基金公司虽有一些属于盲从，但从目前一些上市公司公告中阐述的思想来看，也有很多是出于长久发展战略上的考虑。因此，笔者认为，不同的上市公司介入证券公司的出发点是不同的，而上市公司瞄上基金公司更会带来基金业的变化。应该说，上市公司积极介入证券业方兴未艾。
笔者认为，上市公司参股证券公司的目的应该分为两类：一类是一部分上市公司从赚取收益的角度考虑，希望通过参股证券公司获取高额回报。事实上，持这种想法的上市公司确实在去年证券公司的分红中尝到了甜头。1999年以来，股票市场行情走好，经过第一轮增资扩股后的证券公司获得了较大的发展。有关数据显示，1999年证券业平均净资产收益率为16%，明显高于商业银行、国有企业的投资收益。在这样的背景之下，一方面更多的证券公司想借助于增资扩股扩大资产规模，力求“先做大再做强”，另一方面，上市公司也瞄上了证券公司的高收益和高回报，介入的意愿也比较强烈。因此，2001年年底，证监会明确宣布：不再对证券公司增资扩股设置先决条件。政策的宽松使大批中小券商获得了规模上扩大的机会，上市公司也纷纷涉足证券公司。在上市公司介入券商的热潮中，虽然也有一些上市公司如天香集团(600225)、雅戈尔(600177)等将股份从证券公司中淡出，但愿意介入者仍然为多数。近期东方明珠2.3亿元加盟海通证券就是一例，参股证券公司实现股东利益的最大化是这类上市公司的主要目的。
除此之外，另一类公司介入金融企业的目的却是从战略发展的角度考虑。以青岛海尔的母公司海尔集团为例，自去年以来，海尔集团先后参股或控股了鞍山信托、青岛商业银行和长城证券公司。海尔这类公司介入证券公司就绝不仅仅是为了获取高回报，而是要在构筑家电帝国的同时，构筑金融帝国。因此，笔者认为，券商增资扩股后，带来的直接结果将是一些实体企业与金融企业的融合，并会带来一些新型垄断寡头的出现。
涉足基金意在长远
在上市公司介入证券公司的热潮中，一些上市公司又捷足先登介入了基金公司。上市公司是通过基金公司的发起人成为基金公司的股东单位，上市公司进入基金公司也是政策的宽松所致。《证券投资基金管理暂行办法》和最新颁布的《关于申请设立基金管理公司若干问题的通知》的规定，基金管理公司的主要发起人应当是依法设立的证券公司或信托投资公司，其他市场信誉好、规范运作的机构也可以作为发起人参与基金管理公司的设立。显然，新政策使基金公司的成立向非金融机构开放。
当然，对基金发起人的资格也是有限制的：5个条件中有2个硬性条件，即主要发起人经营状况良好，最近三年连续盈利，每个发起人实收资本不少于3亿元。与参股证券公司相比，上市公司作为基金公司的股东其收益更为稳定(1.5%的管理费)，因此，从收益稳定来讲，上市公司对于参股基金公司的意愿仍很浓厚，参股基金公司的上市公司仍会屡屡出现。当然，这也无疑给基金公司的管理带来或多或少的变化，以前基金公司的发起人都是来自于证券公司和信托投资公司，在管理和资金运作方面难免有证券公司管理资金的一些手法。上市公司参与后，这些基金公司在机构设置、管理模式上会有所变化，因为，无论是何种行业的公司，管理形成的共性化问题是一样的。
在期待证券市场的主体——上市公司一路走好的时候，也期待证券公司、基金公司一路走好，因为资金的相互融合已经将他们紧紧联系在一起。但面对证券业超额利润时代的结束，上市公司如何推动所参与的证券公司、基金公司有更大的发展，得到稳定的回报，也是上市公司面临的新课题。
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