-本报记者龙昊

　　激烈角逐之后，10家入围社保基金委托投资管理人的基金管理公司正在静候佳音。据透露，最终至少会有5家胜出。然而，面对自身的缺陷以及并不完善的股市，基金管理公司能否担此大任就格外引人关注。

　　社保基金急需增值

　　据今年7月公布的社保基金2001年年报披露，到2001年底，财政拨入全国社保基金资金累计795.26亿元，社保基金资产总额为805.09亿元，其中购买国债264.20亿元，银行存款519.99亿元。有业内人士分析，从长远来看，全国社保基金的增长空间巨大，未来十年内，中国养老基金规模至少将积累到3万亿元以上。另据世界银行预测，中国社保基金总额到2030年可以达1.8万亿美元，成为世界第三大养老基金。

　　然而，由于投资渠道单一、保值增值手段有限。我国社保基金的投资收益不尽如人意。

　　对此，2001年年报有充分显示。当年累计实现收益9.84亿元，其中本年度实现收益9.67亿元，收益率为2.25%，仅与一年期银行存款利率相当。从收益结构上看，国债利息收入占60%左右。

　　与此同时，国外社保资金在证券市场的运作却令人艳羡，平均实际回报率最高的瑞典达13.5%，最低的日本也有4.9%。因此，我国的社会保障基金通过证券市场实现保值增值极为迫切。

　　社保基金的投资除银行存款和在一级市场认购国债外，其他投资均需要委托投资管理人来运作。然而，因为尚未选好委托投资管理人，社保基金在股票和基金投资方面一直未有实质性进展。

　　按照规定，此次近800亿元的社保基金中，可以入市的资金额度将会有300多亿元。另有消息称，社保基金初步确定入市的规模只有40亿元左右。

　　基金管理公司“自身不硬”

　　业绩是衡量基金管理公司的主要标准。近年来，基金管理公司的获益能力实在难以让人恭维，尤其是各基金品种在二级市场的运作情况令人尴尬。今年的基金半年报披露，上半年54只封闭式基金中仅13只跑赢大盘，基金平仓净收益亏损10亿元，其中在股票上的亏损就高达20亿元，最后依靠投资债券时的利息收入和买卖价差收入才弥补了一部分的亏损。

　　为了逐利，倡导长期投资理念的基金蜕变成了机构投机者，纷纷改为短线投机获利，持股越来越趋于分散化。基金2002年半年报显示，进入基金重仓股名单的个股呈现出逐渐增多的趋势，由以前的几十只到100多只，直到现在的200多只。同时，持股比例纷纷下调，大部分在1%左右。

　　今年8月的基金盛宴使得国内基金资产规模从试点时的107亿元发展到突破1000亿元大关，基金资产已经占沪深两市A股流通市值的7%。然而，基金业的发展状况远没有数字的扩张看上去那么美，如今又遭遇了发行困难，摊派几乎成了分销行采用的惯例，有消息说，某银行要求每人包销150万元。

　　面对这样糟糕的业绩，投资者自然兴趣大减，支撑基金业的信任基础和绩效基础也就大大地打了一个折扣。

　　首战不利，心存余悸

　　社保基金也曾尝试涉足股市，但是以亏损面目出现：去年6、7月间，社保资金以战略投资者身份参加中石化A新股的网下认购，以4.3元的价格报单申购3亿股，而最终以4.22元的发行价全部被满足，成本12.66亿元。但是后来锁定期满的时候，市场对于该股的价值认同远远低于其发行价。

　　年报称，至2001年12月31日，股票市值为10.35亿元(以当日收盘价3.45元计算)，股票投资浮亏高达2.31亿元。

　　于是，中国联通的22.5亿网下配售使得基金管理公司心有余悸，尽管56家证券投资基金尽在其中，而15大战略投资人中没有出现社保基金的身影，这似乎也从另一个侧面反映了社保基金当前在一级市场入市所保持的谨慎态度。一级市场尚且如此，未来在二级市场的谨慎程度应该不难预测。

　　可以说，社保基金初次入市买回来的更多是教训。

　　市场的基石并不牢固

　　国外社会保障基金的投资对象是那些业绩稳定、派息高的蓝筹股。中国证券市场显然不能满足社会保障基金的投资要求。我国资本市场的基础并不稳固，市场的基石是上市公司，且不说我国少有蓝筹股，单是上市公司中出现的种种怪现象就令人叹为观止。

　　2001年中国上市公司大规模造假行为，业界人士多用“疯狂”二字来形容。据统计，2001年共有14家会计师事务所出具了23份严重失实的审计报告，造成财务会计信息虚假高达71亿元。据统计，2001年共有70余家上市公司因为信息披露违规而受到处罚。

　　周小川主席曾说：应防止中国股市的“捷克现象”！因为“系统性造假工程”，导致捷克资本市场82%的上市公司被逐出，1997年有1716家上市公司，到1999年初只剩下301家。

　　在经历上市公司众多违规行为之后，任何一个投资者都会有这样的疑虑：中国有多少上市公司没有造假？中国有多少上市公司值得投资者信任？

　　因此，在国内市场投资品种较少的情况下，国债几乎是唯一的低风险品种。倘若基金管理公司投资国债将占有很大比重，则社保基金管理部门本身也可以买卖国债，而且没有高昂的管理费支出。而从已知的基金管理公司所设计出的专门针对社保基金的产品来看，现在投资产品的设计能力并没有超出原有水平。

　　那么，为何基金管理公司如此热衷于社保基金呢？

　　根据办法规定，社保基金投资管理人提取的委托资产管理手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的1.5%，按首批40亿元的入市基金，其管理费用就是6000万元，平均分配到5家基金管理公司头上，则是1200万元。随着社保基金规模的扩大，收益随之上扬。

　　显然，这才是最具诱惑力的，也是基金管理公司挤破脑袋想当投资管理人的真正原因。