近日，股市大幅上涨，一方面是由于“两会”的召开，政策面暖风频吹，使投资者信心得到一定的恢复。其次，就是本月18日一则关于“恢复实行新股向二级市场投资者配售”的消息，证实了此前的传闻，这将有力地降低二级市场的风险。

　　但政策细则未明的疑问，仍然影响市场走势。北京大学金融系博士姜勇就对记者表示，配售的份额还没有明确，如果只按2000年实施时的50%，那么实际意义就根本没有预期的高。再如以多少市值配售，是业界流传的10万元吗？如果是10万，那么就会把很多小散户挡在门外，对于小投资者就不公平，作为一项造福广大投资者的政策利好，应该考虑采取措施如何有利于中小投资者提高配售获利机会，增强中小投资者的持股信心。

　　他特别强调，在很长时间里中国股市仍将以中小投资者为主，政策利好如果向机构投资者倾斜，未必能推动股市的稳定发展，相反，如果对中小投资者有较大利好影响，股市的走强才有保障。因此，配售的基数同样重要。

　　西部证券谷先生甚至对记者表示，如果新股按发行额的80-100%向二级市场配售，可能会有部分资金回流股市；但若按50%向二级市场配售，则吸引力不大，主要是一级市场的资金向来以资金安全为第一。

　　“托市”信号

　　中国股市的投资人最为看重的可能就是政策信号了。

　　管理层出台此政策，令二级市场的投资人享受一级市场的利润，有利于稳定股市；同时亦可能是考虑到市场的承受力，为招商银行近期大规模招股及后市扩容营造一个较稳定的市场氛围。

　　姜勇对此也明确认为，“该政策应该是政府托市的技巧，而托市的目的就是为了增量的发行。”联系到最近招商银行上市招股，发行100亿这么一个巨大的盘子，管理层的意图已经是再明确不过了。虽然，招行上市招股的方式还没有沿用新股配售，但是，“市场需要这么一个概念，利好政策拉动，有利于市场平稳地接纳新股的扩容”。

　　国泰君安投资部林先生也表示，新股配售意味着把空间让给新股的增量发行，随后可能还有一些海归的股票发行，新股配售将有利于市场平稳吸纳、减少压力。

　　至于能使多少一级市场的资金流入二级市场，大多业内人士对其数量都不是很乐观。姜勇认为，因为在一级市场上的大多数资金都是铁定要打新股的，新股配售估计很难诱使这些资金进入风险高的二级市场。还有一部分在一级市场的游资，只有在股市行情好的时候才会进入。

　　压挤利差

　　据介绍，我国股市发行基本处于卖方市场，按发行价发行的新股挂牌首日至少有40%以上的涨幅，除去认购冻结资金的成本，一级市场每年的获利都在15%以上。这种不承担任何风险，仅靠套利维生的资金市场不太正常，甚至相当部分基金也转向打新股提升业绩。

　　国泰君安投资部林先生举了一个简单的例子，如果新股认购发行价为5元，到了二级市场上涨到10元，那么5元的差价就一下子到手了。“买到新股就意味着赚钱”，这在中国股市大部分时间是铁的定律，所以抢新股潮流在这十几年里掀起一波又一波，从拿着巨额现金去买新股到网上打新股，从存单抽签到网下预约，最有代表的当属“深圳8.10”百万人抢新股配售表风波。

　　北京大学金融系博士姜勇表示，目前，我国股市汇集在一级市场的打新股资金估计有4000—6000亿元，这部分资金不能为社会经济发展做任何贡献，其生存的基础是凭资金的优势争抢一二级市场的利差，从中获取无风险之暴利。

　　鉴于一级市场资金恶意拉抬新股股价，造成一二级市场价差暴利，价差暴利又吸引了更多的资金加盟无风险的一级市场，这些资金制造了几十甚至几百倍的新股认购泡沫，人为地夸大了市场对新股发行量的预期。

　　业内人士认为，改变新股发行方式实际就是逼这些资金重新选择生存模式，或者进入无风险的债券市场，靠投资组合盈利；或者进入二级市场靠持股的风险获得配售新股资格，或者干脆离市。

　　林先生认为，新股配售的最大优点是把股票上市后的溢价利润留在二级市场，重新分配市场上的利润，挤压原来新股认购造成的价格泡沫。

　　稀释存量

　　对于解决国有股减持的历史遗留问题，业内人士认为，后市新股扩容将逐渐稀释国有股存量。

　　国有股减持去年叫停之后，市场上有不少消息表明国有股减持方案出台的暂时搁浅。而这次新股配售的重新出台，再次证明了这一点。

　　清华大学教授蔡继明对记者表示，相对于现在的股盘，国有股的存量占2／3，数量相当大，此前出台的方案已经引起了股市极大的震动。如此次新股配售顺利落地，通过消化增量扩大股市容量，并使市场平稳发展，未来承受国有股减持就有一个基础。换句话讲，暂时放下存量减持的方案，来做增量文章，也是为了未来更好地减持。

　　有业内人士认为，如果新股100%向二级市场配售，粗略测算，至少有二成资金流入股市，再加上部分储蓄内资金的流入，短期内流入股市的资金可能超过1000亿元，股指可能在现有基础上升幅至少达到20%，从而奠定市场行情稳步发展，为解决国有股减持的历史遗留问题打下基础。

　　著名的经济学家萧灼基认为，国有股减持要符合股市的承受能力、要维护中小股民的利益，基于这个原则，国有股减持的方案出台不宜操之过急，应从长计议。由此，管理层重新推出新股配售，无疑也是打破僵局的一个方法。

　　晨报记者钟建军

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