2000年向二级市场投资者配售新股的投资收益，每个账户平均仅能分享166·５6元，但是，同期两市市值涨幅达75·１7%————信心带来的股票市值的上涨，才是最重要的。

　　2000年3月18日，天水股份和沧州大化分别在深圳证券市场和上海证券市场采取通过基金优先获得配售后向二级市场投资者配售和上网定价发行新股的方式，拉开了我国证券市场期盼已久的二级市场新股配售的序幕，截止到2000年12月底共有35家上市公司公开发行新股时采取了这种发行方式，实证研究表明，向二级市场投资者配售新股具有如下特征。

　　二级市场配售新股完全是卖方市场

　　二级市场投资者参与新股配售的实际平均中签率水平为0·１089%。对于一般投资者来说，靠运气获得配售新股的“特权＂，实在是希望不大。2000年新股上网定价发行的平均中签率水平为0·２852%，与向二级市场配售新股的实际平均中签率水平0·１089%相比，相差1·６2倍。

　　大量余股包销，主承销商成大股东

　　由于二级市场投资者参与新股配售申购时无需缴纳申购款，只有当获得配售中签号时才缴纳相应的股款。在缴款期限过后，投资者不能补缴，就会因为资金账户资金不足而漏配。

　　平均每个股东账户分享166·５6元投资收益

　　通过对2000年向二级市场投资者配售新股的投资收益的统计，可以发现5801万股东账户共获得96·９2亿元的投资收益。96·６2亿元本身不是小数目，但如果简单平均到每个股东账户则每个账户只能分享166·５6元投资收益，真可谓“杯水车薪”。但是，2000年2月14日深沪两市受到此消息的影响并驾齐驱，2000年深沪两市流通市值由2月13日收盘9184亿元上涨到12月31日16088亿元，增加6904亿元，涨幅达到75·１7%。投资者需要的是投资信心，主要意图绝对不是去“争”那166·５2元的投资收益，真正意图在于分享了上涨75%的流通市值。

　　2000年二级市场投资者行使这种“特权”的还不到四成

　　据统计，2000年二级市场投资者实际参与配售的比例为38·３6%，也就是说，有接近六成的投资者放弃申购。不过，2000年3—5月份深沪两市二级市场投资者参与新股配售的投资者一般在40%以下，进入6月，这一比例提高到40%以上。　　

　　(国泰君安证券研究所 朱生球)

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