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申银万国
一、政策信号不容小视
新股上网定价发行方式在近几年被广泛采用。这一方式以资金量的大小作为分配依据。这样，大资金处于绝对优势，稳赚新股发行价与其二级市场交易价之间的价差，成为无风 险的股市受益者。在利益驱动下，一级市场囤积资金一度达到6000亿-7000亿元水平。而市值配售的发行方式将改变以前发行市场风险与收益不对称的情况，但其中新股按照多少比例对二级市场进行配售是关键，也是判别此次政策利好力度的大小。如果按照100%向二级市场配售，将对目前证券市场资金供求关系产生深远的影响。
二、资金供求状况将发生改观
如果新股100%向二级市场配售，不但将有相当一部分一级市场资金进入二级市场运作，同时还会吸引更多的储蓄类资金流入二级市场，因为有股票就有获得配售新股的权益，能够分享到一级市场的利润，持股者就有信心。测算结果表明，一级市场中除了不能承担风险的资金和不能进入二级市场运作的资金外，至少将有二成资金流入股市，即1000亿元左右。同时储蓄类资金流入股市的资金将视二级市场环境的变化而变化，短期内流入股市的资金也可能超过1000亿元。这2000亿元的资金供给势必将改变资金供求的状况。
三、有多大动力吸引机构资金入场假定新股100%配售给二级市场
截至2002年3月14日，上海股市共有开户总数33722019户，流通市值为7728.74亿元。如果有一个流通股本为10000万股的新股发行，参与申购的市值假定如下：
1、扣除账号中未足万元部分，共计1264.5亿元。
假定在总共3372万个账号中，25%的账号为申购新股专业账号，不涉足二级市场，并且假定有效申购账号中，依照概率理论，平均每个账户有5000元市值由于未达到万元规定而不能参与配售。则约有3372×100%-25%×５000＝1264.5亿元的股票市值是不可能参与二级市场配售的。
2、扣除重仓账号中放弃申购的市值部分，假定为15%。
个别账号由于持仓量过重，不得不放弃超过规定部分的市值，比如申华控股的董事长仰融，其账号中持有申华控股667万股，市值超过4000万元。按照每个账号最多可申购公开发行数量的1‰的规定，以1亿流通盘发行计算，共10万个号，每个账号最多可申购100个号，每个号市值10000元，共100万元。则每个账号中市值超过100万元部分就必须放弃申购。因此筹码集中度和单个账号投资额大小将影响实际申购市值。这样可对申购市值打15%的折扣。
3、扣除由于疏忽放弃申购的市值部分，假定为10%。
综合1-3可以得到在上海市场7728亿元的流通市值情况下，每次参与配售的市值约在7728亿元×（1-15%-10%)-1264.5亿元＝4531.5亿元。深圳市场最新数据为流通市值5573亿元，A股账号3200万个，同理可得，参与申购市值为2979.75亿元。由此可得两市参与配售市值在7500亿元水平，接近两市流通市值的60%。则相应的中签率为：100000号／［7500亿元／10000元／号］＝0.1333%。这意味着每750万元市值，在假定情况下申购时可获得一个中签号。如果以市场平均发行价5元，新股开盘涨幅100%计，则每次配售获利5000元，收益率0.067%。以每周一次计，年收益率为3.33%。假定配售一半，则市值年收益为1.67%，接近银行同期储蓄存款一年期利率。4、对于1亿流通盘的新股来说，单个账号市值控制在100万元附近利用效率最高。
四、机构增仓势在必行，价值型、高分红个股优势凸现
在目前如此明确的政策信号鼓舞下，包括基金、券商在内的大资金肯定不会按兵不动，适时、适量增仓势在必行。从近期盘面观察，虽然领涨热点仍然维持在以深深房为首的深圳本地股和银广夏为首的问题股炒作上，但近阶段资金流向已经悄悄地发生变化，中价股、绩优股、次新股屡屡在资金流向榜和涨幅榜上亮相。这表明如果绩差股、本地股的炒作告一段落，热点将向它们转移。笔者以为，这其中价值型、高分红的个股优势凸现。实际上，近期申能股份、中远发展、张江高科、中华企业、浦发银行、哈药集团、上海建工、新兴铸管、上菱电器、中关村、深能源等一大批个股的走势已经揭示了部分稳健运作的大资金的动向。
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