刘纪鹏

　　当前，大家对国有股减持的探讨已经十分深入，人们已经认识到国有股减持并不仅仅是简单的市场现象，而是我国资本市场的一次攻坚战。资本市场是我国入世之后的主战场，它完成转型才标志着我国经济体制转型的真正完成。同时，国有股减持标志着我国产权改革大幕的拉开，是一场产权革命。它不仅仅关系着我国所有制改革的深入，还关系到在完成我国国有和民有产权清晰化和流动性的基础上，国有产权和民营产权二者在资本市场上的互流互通。因此，国有股减持引发的非流通股可流通从理论的高度来看，就是关系我国社会、政治和经济的一项复杂的系统工程。

　　当然，随着对这个问题探讨的进一步深入，必须看到，各方利益都应该保持一个良好与平和的心态，无论是普通投资人和国有股股东的代表，还是中介机构和监管部门，都应该在利益共同的基础上，来一起攻克我国资本市场发展中的这个最后堡垒，切不可把它视为一种简单的利益对立。

　　在此，笔者提出了非流通股可流通的十六字言，即：大坝之上，冰水共存，化冰为水，防水破坝。“大坝之上”指中国资本市场可流通股与非流通股之间的巨大价差；“冰水共存”指非流通股与流通股共存于坝上，二者虽化学性质相同(H2O)，均具水(股)性质，但物理形态各异，一为固态，一为液态；“化冰为水”指国有股减持的思路，从放冰落坝改为在坝上化冰为水，即先实现非流通股可流通，消除坝上隐患与不规范；“防水破坝”指化冰为水，水必溢之，然欲使其安于坝上不破大坝，必予之灵性，似笼中之虎或听命于人或受笼中诱惑乐于待在笼中。

　　上述思路主旨有二：

　　其一，要化冰为水，只有在股权调整上作文章。如目前初步匡算流通股均价在10.8元左右，非流通股的净资产均价约为2.5元，若按优股优价、劣股劣价配以权数，按扩流通股及回购国有股等方式，让流通股一股变两股或三股，非流通股则以股权换可流通权。调整后，市场上1/3的流通股将扩展到1/2或3/5的市场占有率，而2/3的非流通股则不进而退，减少为1/2或2/5的市场占有率。总股本从5100亿扩充到7000到8000亿左右，平均股价则调整在3到5元左右，同时它们具备了股份可流通的属性。重要的是国有股之冰实现了零度的突破，具有了水(可流通)的性质，解决了858家上市公司的国有股流通问题。另外300多家无国有股而有法人股上市公司冰的化解亦会迎刃而解，如让其在3-5种方案中自愿选择其一并取得流通股股东认知。同时，规定其应在今年某段时间内解决，否则过时不候，其必然会受到大盘整体比价效应股价下落。以此完成整个非流通股向可流通股的变性。

　　其二，防水破坝，必须要有多种措施辅之。第一，国家可计划将现有的2400亿国有股在10年内只转让50%，即1200亿股，每年转让10%即120亿股，按每股3-5元计，一年最多圈500多亿，以扩股后8000多亿股本最多40000多亿流通市值计，对市场冲击甚少。若加上机构投资人的场外大宗交易辅之，风险更小。第二，法人股即使具备了流通性质，其大股东为保持控股地位，也要保持30%左右的股权，不可能大量减持。第三，对个人股来说，与10年前我们判断“巨额储蓄是笼中虎，但实际上笼外无食，笼内舒适，老虎不愿出笼"的性质是一样的。从种种迹象来看，在第八次降息之后，并不排除年内进一步降息的可能，这也为人们将股票投资做为良好的资产组合创造了条件。

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