刘纪鹏
当前,大家对国有股减持的探讨已经十分深入,人们已经认识到国有股减持并不仅仅是简单的市场现象,而是我国资本市场的一次攻坚战。资本市场是我国入世之后的主战场,它完成转型才标志着我国经济体制转型的真正完成。同时,国有股减持标志着我国产权改革大幕的拉开,是一场产权革命。它不仅仅关系着我国所有制改革的深入,还关系到在完成我 国国有和民有产权清晰化和流动性的基础上,国有产权和民营产权二者在资本市场上的互流互通。因此,国有股减持引发的非流通股可流通从理论的高度来看,就是关系我国社会、政治和经济的一项复杂的系统工程。
当然,随着对这个问题探讨的进一步深入,必须看到,各方利益都应该保持一个良好与平和的心态,无论是普通投资人和国有股股东的代表,还是中介机构和监管部门,都应该在利益共同的基础上,来一起攻克我国资本市场发展中的这个最后堡垒,切不可把它视为一种简单的利益对立。
在此,笔者提出了非流通股可流通的十六字言,即:大坝之上,冰水共存,化冰为水,防水破坝。“大坝之上”指中国资本市场可流通股与非流通股之间的巨大价差;“冰水共存”指非流通股与流通股共存于坝上,二者虽化学性质相同(H2O),均具水(股)性质,但物理形态各异,一为固态,一为液态;“化冰为水”指国有股减持的思路,从放冰落坝改为在坝上化冰为水,即先实现非流通股可流通,消除坝上隐患与不规范;“防水破坝”指化冰为水,水必溢之,然欲使其安于坝上不破大坝,必予之灵性,似笼中之虎或听命于人或受笼中诱惑乐于待在笼中。
上述思路主旨有二:
其一,要化冰为水,只有在股权调整上作文章。如目前初步匡算流通股均价在10.8元左右,非流通股的净资产均价约为2.5元,若按优股优价、劣股劣价配以权数,按扩流通股及回购国有股等方式,让流通股一股变两股或三股,非流通股则以股权换可流通权。调整后,市场上1/3的流通股将扩展到1/2或3/5的市场占有率,而2/3的非流通股则不进而退,减少为1/2或2/5的市场占有率。总股本从5100亿扩充到7000到8000亿左右,平均股价则调整在3到5元左右,同时它们具备了股份可流通的属性。重要的是国有股之冰实现了零度的突破,具有了水(可流通)的性质,解决了858家上市公司的国有股流通问题。另外300多家无国有股而有法人股上市公司冰的化解亦会迎刃而解,如让其在3-5种方案中自愿选择其一并取得流通股股东认知。同时,规定其应在今年某段时间内解决,否则过时不候,其必然会受到大盘整体比价效应股价下落。以此完成整个非流通股向可流通股的变性。
其二,防水破坝,必须要有多种措施辅之。第一,国家可计划将现有的2400亿国有股在10年内只转让50%,即1200亿股,每年转让10%即120亿股,按每股3-5元计,一年最多圈500多亿,以扩股后8000多亿股本最多40000多亿流通市值计,对市场冲击甚少。若加上机构投资人的场外大宗交易辅之,风险更小。第二,法人股即使具备了流通性质,其大股东为保持控股地位,也要保持30%左右的股权,不可能大量减持。第三,对个人股来说,与10年前我们判断“巨额储蓄是笼中虎,但实际上笼外无食,笼内舒适,老虎不愿出笼"的性质是一样的。从种种迹象来看,在第八次降息之后,并不排除年内进一步降息的可能,这也为人们将股票投资做为良好的资产组合创造了条件。
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