邓小平同志曾讲过一段精辟的话：“没有好的制度，好人也会做坏事；有了好的制度，坏人也难做坏事”。面对中国股票市场如此众多的造假现象，违法违纪普遍，超强的市场操投机性，大股东只圈钱不回报、以及只赚不赔的一级市场、历史遗留问题--国有股不流通，等等如此之多的令人百思不得不得其解问题都交织在一起，不得不让我们想起邓公的这句名言，是不是我们的市场制度出了大问题，才出现了当今的混乱局面。

　　正是有了这10年的股票市场发展，我们才能有一个参照物，可以回过头来仔细分析我们走过的弯路，进行一下思考和总结，改正错误为以后的发展打下坚实的基础。现在我们再回过头来看当时的市场制度、市场规则则发现其明显的漏洞与缺陷：这就是股票市场的流通股与非流通股的分裂---即历史遗留问题：“国有股不流通”。

　　我们没有遵循正常的股份制遵循的“先钱后股”的原则，而却将之演绎为：先分股票，再按股票类别分别出不同数量的钱，再将所有的钱合到一起，而后再用股票划分所有的钱；采用的是相反的“先股后钱”的思路与方法，犯了严重的逻辑错误。而“国有股不流通”这个初期设计缺陷后来被上市公司利用为“圈钱陷阱”。可以说正是中国股票市场这个“圈钱陷阱”的制度性错误，将中国股票市场上的所有投资者都逼上了“投机”之路。

　　其实中国股票市场发展到今天，出现了那么多的问题，令人疑惑的地方比比皆是，令经济学家、市场人士、普通投资者百思不得其解。也许需要我们先跳出“股票”名称的陷阱，从根本上怀疑我们的股票市场是不是搞错了，我们买卖的是不是“股票”，我们参与的是不是”“股票市场”，那样也许许多困扰很久的问题都有了答案了。

　　“中国股票市场从头到尾都是一个搞错的市场”的言论决不是为了耸人听闻，而是经过长时间的理性的思考和分析后得出的结论。对于目前的市场现象，如果在这个原则性问题上，我们再羞羞答答遮遮掩掩的，就可能出现全社会全输的结局。直面面对问题才可能看清问题的根源，才可能寻找到解决问题的办法！

　　　 股票全流通是出路

　　流通股和非流通股的人为市场分裂是中国股票市场上种种不规范行为的根源所在。分别持有两类股票的股东拥有不同的价值评判标准，上市公司股票价格不能成为全体股东统一的价值参照，股价变动对股东的影响不具有同质性，只有在中国股票市场上实现股份上市公司的全流通才是解决所有问题的前提，全流通意味着全体股东将有一个统一的价值参照体系，这将最大限度地调动大股东维护公司利益的积极性，因为维护公司利益就是维护其自身的利益，大股东的利益得到维护的同时中小股东的利益也将得到相应的保护。实现全额流通，统一价值参照体系，进而实现上市公司的同股同权，以解决我国股市多年来的积弊是当前迫在眉睫最应该解决的首要问题。

　　但解决股票市场的全流通问题的最好方法，却远不是政府管理层所采用的国有股配售和国有股市场价减持方案。历史问题应该以尊重历史的态度来解决，而不能用所谓的国外的、现代的“市场化”方法来解决。

　　股市的稳定和健康发展实际是一个关系到国家的稳定和现代化建设的长远大计的生死攸关的大问题。市场走势不断提醒我们，解决国有股问题要慎重对待，任何因小失大误入歧途的办法都将造成无法挽回的损失和巨大的代价。而解决中国股票市场的国有股流通问题，我们不可能找到令所有人都满意的解决方案，但只要用江泽民主席的“三个代表”为理论指导，站在尊重历史，正视现实的立场上，做到公平、公正、公开和实事求是的原则，还历史以本来面目，采用科学合理的得到广大普通投资者支持的经过广泛论证的国有股全流通方案，才可能不再重导已经两次严重失败的覆辙。

　　在对中国股票市场市场分裂问题的长期研究基础上，本着证券市场最根本的原则：公平、公正、公开。解决一开始中国股票市场所犯的“先股后钱”的原则性错误，恢复“先钱后股”的原则，来解决中国股票市场国有股流通问题。既通过调整现存的非流通股与流通股之间的扭曲的股权关系，而将事实上不同股不同权的两类股票，改造为的同价同股、同股同权，达到中国股票市场所有股票的全流通目的。

　　“缩股”与“拆细”两种全流通方案

　　具体办法是按科学合理的比例系数，将非流通股比例缩股(简称缩股方案)或社会流通股拆细(简称拆细方案或扩股方案)。

　　我们看到A股市场相对来讲非常的独立，所以解决问题的最好方法是在A股的二级市场上，我们建议可以采用“社会流通股按比例拆细”的股票市场全流通解决方法。

　　具体方法是：在实际操作中以不流通的国有股和法人股为参照标准，照“同钱同股”的原则来拆细社会流通股。即按股票发行上市时的不流通国有股的每股出资额与社会流通股的每股出资金额的比例重新拆细原社会流通股。做到“同钱同股”的。也就是按流通股股票的发行价与不流通股的折股价的比例关系进行社会流通股的“扩股”。

　　举例来说就是假如国有股的折股价格为1。5元/每股，社会流通股的发行价为6元/每股，则所有流通股拆细数量变为原来的四倍，市场上的股价自动除权为原来的四分之一。

　　由于这样解决了最初始的“同股同钱”的问题，自然就解决了“同股同权”问题，也就解决了非流通股的最大的流通障碍(初始成本不统一的问题)。上面的例子只是一个特例，实践中根据不同股票的发行比价关系有不同的拆细比例，然后进行股价的彻底的大除权。当然此方案也要考虑历年的分红、和国有股配股因素。但从技术上讲将是最简单易行的、最符合市场各方面利益的首选方法。

　　“社会流通股按成本比例除权”的方案具有以下优点：

　　一、本着证券市场的三公原则，从根源问题上入手，这套方法最重要意义就是中国股票市场从此得到新生，用最小的代价完成中国股票市场的改造还原，重建股票市场的众多功能。可以使国企股份制改造彻底的市场化，真正发挥股份制企业内部的约束机制，激励机制，竞争淘汰机制等，更加有利于股份制企业的发展。这样有利于社会资源的合理配置。

　　二、在相对封闭环境下解决中国股票市场上最棘手的问题。对于不流通的国有股和法人股股东来讲，因为本着“同钱同股”的原则，绕过了这种障碍，从道理上没有不接受的理由。而且这样还解决了他们的股票流通问题，对十年不能流通的煎熬来讲也是一件大好事。对一些持有“国有资产不能流失”的观点的人来讲，由于国有股数量上并没有变化，而且由于采用的是“同钱同股”的方法，所以根本不存在国有资产流失的问题，相反这样解决了国有股的流通问题，彻底盘活了这么大一块的国有资产。

　　三、对社会流通股股东来讲，股价经过发行价差比例的大幅除权后，虽然股价大幅下跌，但股票数量同比增加。由于降低了股票的价格与风险，提高了股票的投资价值，虽然会增大总股本而降低了每股收益，但由于有股价的大幅除权因素，同样会大幅降低市盈率；降低股票的风险，增加股票的投资价值。

　　四、由于股票市场的股价经过大幅合理的降低，一直受人指责的二级市场高高的股价问题得到根本性解决，降低泡沫的程度(可使股价降到一至几元不等)。

　　五、从此解决股票市场中的众多棘手问题：

　　(1) 一股独大问题：

　　虽然国有股法人股数量不变，但由于社会公众股的数量大幅增加，同样降低了国有股及法人股等的持股比例，达到国际标准的30%左右，形成合理的市场制约机制，有利于现代企业制度的建立。

　　(2)上市公司只重圈钱不思回报问题：

　　由于股价大幅除权后，股价均科学合理的回到几元钱的水平，使得每股收益的现金回报的价值大大增加，使得整个市场的投资者对现金分红都会重视，督促上市公司更加注重实业经营，注重真实的业绩回报。

　　(3)庄家肆意操纵的恶习：

　　在全流通的局面下，目前时常上的违规机构的坐庄操纵没有生存的土壤，如果强行恶意坐庄操纵股价，国有股的持有者就可抛出被严重高估的股票，兑现庄家奉送的现金，打击这种恶劣行为。只要实现全流通的局面，目前横行的庄家操纵现象就会消失的无影无踪。

　　(4)投资理念混乱、投机行为盛行：

　　在全流通格局下，只有业绩有保证，投资有回报的，真正有投资价值的股票才会受到投资者的青睐，并能得到长期投资性持有。而绩劣的问题重重的股票会被投资者抛弃，才能扭转中国股票市场疯炒绩劣股的ST、PT股的所谓朦胧重组，而对绩优不屑一顾的投资理念扭曲的局面。

　　(5)退出机制问题：

　　在股票市场全流通的格局下，退出机制的建立是水到渠成的事情，由于只有业绩和未来发展的预期是支撑股价的基石。那些亏损累累、问题成堆、没有前途的企业的股票会遭到抛弃，国有股的持股机构同样可以卖出，股价的自然向其价值回归，跌到一定的价格就完成自然的退市，就象国外的退出机制与股价的表现息息相关一样。如果有恶意机构想操纵，那么国有股可以兑现卖出，让那些恶意机构自吞苦果。

　　(6)摆脱发行额度内控指标，解决股票市场一二级市场价差问题：

　　在股票市场全流通的格局下，股票的价格就是市场的价值认同，这样就合国外成熟股票市场一样，几乎没有一二级市场的价差。只要是好企业就会有投资者购买，就能发行的出去，所以可以摆脱发行额度的控制，让市场去选择好企业，政府管理层减轻了负担，可以更加注重制度建设和完善。

　　(7)A、B股市场的合并问题：

　　从科学的角度解决了股票市场的全流通，股价就会还原其真实面目，历史上A、B的成本存在较大差距，初步估算了一下，这样一些含有不同A股和H股股票的上市公司的股价几乎会趋向同价。大家都在几毛钱的价格上一致，从侧面反映了这样两类股票市场完成了一致性的变革。A、B股的差价问题，是市场机制的差距，拉高B股股价向A股靠拢无疑在制造B股的危机，而科学合理的除权降低A股股价向B股靠拢则是佳径。

　　(8)国有股变现解决社保基金的资金缺口问题：

　　解决了国有股的非流通股的流通障碍。国家十年来投资与股票市场上的几千亿股本都被盘活了，都是最好的流动性强、变现性强的优质资产。中国社保基金的来源有充足的保证，国有股持股机构和政府管理层可以随时考虑变现的数量。在全流通格局下，国有股的变现方式非常多(如香港的盈富基金)，采用市场化的方式是可以轻易解决的问题。

　　政府管理层要有承认历史错误的勇气与决心，才可能解决好这个问题。十年文化大革命的错误我们的党不都纠正过来了吗？现在是到了纠正我们十年股市错误的时候了。其实全中国股票市场中的普通投资者对解决这一问题的要求很少，其实就是两个字“公平”。因此现在是我们应该拿出勇气勇敢的面对法律和事实的时候了。所以经过上面的分析讨论可以肯定的说，我认为提出的这套“社会流通股拆细”的股票全流通解决方法是唯一的能实现多赢局面一劳永逸长治久安的最佳解决方案！

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