西南航空重庆公司 李文胜

　　国有股上市是中国世纪初必须解决的大问题，与中国加入WTO以及中国的市场经济建设息息相关。它不是简单的经济问题，而是政治问题、社会问题和国家民族问题。

　　回望过去，我们现在的经济成果来之不易，不能在国有股上市这个问题上急躁和马虎，摔个大跟斗，成为历史的罪人；从世界的角度看，中国这样的大国，已经不仅仅是个政治、军事大国，并将要成为经济大国，不能因为这样的问题，使自己沦为一个二流经济小国，如同阿根廷一样经历苦难。

　　国家是人民的国家，民富才国强，中央自然也想为人民办事，但是往往适得其反。社会上存在各种利益集团，他们扭曲正常的思想，把某种私利贴上高商的标签。

　　利益，有现在的利益，更有将来的利益，谁重谁轻？利益，有集团的利益，有民族的利益，谁大谁小？我们不能仅仅盯着这些眼前的利益，要明白还有道义，当我们失去道义了，这个市场将会完结。市场是人民的，人民是不能两个随便伤害的。

　　为此，作为一个有民族自尊心和责任感的公民，提出一些看法，作一些勉为其难的努力。

　　一、均衡

　　历史不用多说，看一看网上的文章，就知道症结所在。显然，意识形态对经济的重大影响，导致了目前的困难。

　　我认为：中国的股市，在提出减持前，存在着某种均衡；目前，我们想打破这个均衡，达到一个新的均衡。新均衡的基本要求是：多方收益。或者说，在新的均衡下，达到多方受益。

　　均衡的一个方面是国有股。

　　国有股的出现，表明一种形态。这种形态，说明国家和民众面对某种现实形态采取的策略，并寻求某种平衡。

　　国有股为了获得控股的权力，放弃了上市的承诺。这是最基本的均衡条件。犹如某种特权，为了获得特权，必须放弃某种利益一样。例如，英国女王，为了获得女王的称号和欧中象征意义，以及影响力，放弃了执政的权力。

　　国有股实际上是“贵族股”，它们拥有极大的权力，但是绝对没有上市的权力，否则，必须将自己的“身份”降低到“平民”同样的层次上。

　　与此相对应的，公众股具有流通性好、完全的市场属性。但是，公众股的价格确实是国有股的支持分不开。公众股通过对自己“身份”的“赎买”获得了上市资格，因而，股市获得某种平衡。

　　这种平衡是，国有股获得特权，公众股获得流通性。或者说，公众股通过十年的努力，用自己的“赎买”行为，得到了某种利益，并在中国经济活动中站稳脚跟。

　　下面是一个均衡表。

　　国有股：　　得到权力　　　　　没有利益

　　公众股：　　没有权力　　　　　拥有利益

　　这样，中国股市是一个权力和利益的均衡。这个均衡经过十年的发展得到了市场认可，虽然我们发现其中问题不少，但是，这个问题是制度的问题，而不是参与股市的民众的问题。

　　十年中，公众的到了投资的渠道，可以获得国家发展产生的某些利益；国家方面，建立了一个巨大的市场，并且达到了对国有企业控股的目标。

　　现在，由于国家、政府的认识水平提高，出现了积极的变化，对目前的这种均衡感到不满意。不论是市场经济的建设，还是国有企业的改造，以及社保基金缺口的补充，都需要打破目前的均衡。

　　在这个伟大历史的时刻，中国实际上是解决中国股市如何面对世界经济问题，因而不仅仅是一个内部问题。显然，时机稍纵即逝，不能拖延。中国人是支持这个改革的，每个股民是理解的。

　　关键在于，新的均衡不能不考虑历史上形成的均衡，这就是历史。“推导重来”是不负责的表现，是历史虚无主义。我们必须承担“历史的责任”。

　　现在的问题变成了,如何寻找新的均衡点。

　　二、原则

　　国有股上市的关键是国有股的定价问题。

　　定多少？定得很高和定得很低都是不可能的，因为，一个人为的界定都要受到市场的无情嘲弄。

　　我想，通过“静态”和“动态”两个方面来保证定价，从而避免对市场的冲击。

　　(一)、静态

　　静态，就是政府方面对国有股的价值进行计算，这笔国有股到底值多少钱？这样计算出来的值，我称之为名义值。

　　以10月底的深沪股市的数据为准。流通股总股本1767.97亿股，国有股总股本2349.22亿股，平均每股净资产2.6元，市价每股8.24元,市盈率约40倍计算。(转自蒋丽君博士文)

　　我们有几种合理的计算方式。一是以净资产计算，二是以市盈率，三是投资回报率，等等。

　　现在，我以净资产为标准指标进行计算，表明自己的思路，但是需要声明，净资产并不一定是最好的指标。

　　以净资产为准，那么，这笔国有股名义值大概是2349.22＊2.6＝6107.972亿。需要清楚的是，我们必须把国有股换算为当前的现金，必须是钱，而不是股票。

　　静态的目标就是，国有股上市后，它在政府这个方面的心目中值多少？或者说，它认为应该值多少？也就是说，不管叫“套现”还是叫“圈钱”，总要说个数。

　　这个数，如果按投资来看，就是国家经过十年的经营，获得的某种回报，其投资收益应该是多少？我们看看“套现”的数量就清楚了

　　(二)、转换

　　如果，想要向市场要钱，必须合情合理。这里，6107.972亿就不应该是钱了，而必须是股票。转换为股票，就是国有股进行缩股。

　　6107.972亿到底值多少股票,按8.24元计算，值741亿股；以10元计算，大概只有610亿股了；当然，以目前的点位计算，其数量更大。

　　转换为多少股，是一个态度问题，是形象问题，是信用问题，是威信问题。

　　如果，你以目前的点位来缩股，那么，股民会说：政府故意打压，使自己可以获利。

　　从前面的均衡分析，公众股是通过“赎买”行为获得上市流通资格的；现在，国有股上市，也必须进行某种“赎买”，并获得流通资格，得到市场认可。

　　转换的意义在于，这种“赎买”通过自我缩股进行的，而且，为了承担本次下跌的责任，我认为，应该按照高点位进行“赎买”，也就是说，按照国家发布国有股减持信息时的价位进行转换。

　　这样，政府就向市场作出了某种承诺，表明自己与市场同进退的决心。

　　我的股票市值是6107.972亿，而且是2200点的市值，现在，同样是亏损的，因此，国有股真正开始市场化了，因为国有股已经开始亏损了！

　　(三)动态

　　我们的静态、转换都是一厢情愿的，市场承认不承认还是个未知数。因此，必须由市场来决定。

　　现在，市场是采取抛售的方式来投票的。显然，建立市场对国有股的信心，必须是动态的，而不是单方面的命令。

　　假定，我们认为有6000亿市值的股票，市场仍然认为高估了，显然只能继续抛售，导致市场的不断下滑。

　　因此，我们必须设定一个，判断市场对政府决策回应的关键点，才可以明确的让市场自我调整，并使市场平稳运行。

　　由于我们定义的股票市值是6000亿，我们允许其以3000亿卖掉吗？显然不行，因为，你是一个政府性质的大庄家，要避免操纵股市的嫌疑。说不定你是故意打压，在低价位再买回。

　　因此，至少是避免嫌疑，同时，也是某种信用，也是对自己行为的验证，必须建立指数和减持的关系。

　　例如,我们把2200点作为6000亿国有股上市的标准点,低于此点,国有股不得减持,高于此点,国有股可以逐步减持。当然，这个点位可以商讨，但是，点位高低代表了对未来的看法。

　　静态、转换代表对历史的承诺；那么，动态的、与指数挂钩的行为代表对未来的看法。

　　我们的政府如果对未来充满信心，那么，把点位定高些，相信不久的将来就可以进行减持；而且，达到2200点后，国有股甚至可以进行某种操作，购进好股票，卖出差的股票。

　　显然，这个点位将是中国经济发展的一个标准点。如果，你定得很低，股民们就是不承认，那么，股市永远在低位运行；如果你定得高，市场认可，可以轻松越过。到那时，国有股不但不是保值的问题，将会得到增值。

　　到了2200点，业绩差的股票首先会被抛弃，绩优股会得到保留，这是我们可以预见的。国有股不会在所有的股票上都赚钱，投资业绩差的股票出现亏损是正常的，因为这是股市。这和政府目前的要求是合拍的。

　　因此，我认为通过如上三个步骤可以获得国有股的全流通，并保持市场的平稳。这三步就是：国有股价值计算、国有股缩股和上市与指数挂钩。

　　我认为，任何要进行申购、配售等进行某种“定价”、“交易”的方式，都是不恰当的，无形中加大了国有股上市的成本。

　　可以设想，我们对国有股进行定价后，然后缩股，基本上获得了上市资格。当股市到达2200点后，政府可以直接开始上市，因为，2200点是事前政府已经承诺的，因此，到达此点位必然是市场对国有股上市的认可。

　　甚至可以说，只要我们的市场一天不达不到这个点位，那么，我们国有股上市的任务就必须延后，直到中国经济和经济发展到了能够接纳的地步。

　　当股市冲过2200点后，实际上就是某种掌声，某种欢呼，国有股将在市场上最热烈的掌声中登场。

　　四、更多的准备、更深刻的改革

　　由于国有股上市问题涉及面非常广，仅仅靠一届政府行政行为可能已经不够了。国有股上市是一个长期的任务，其复杂性超乎我们的相信力。为此，我提出一个长期的工作方案。

　　首先，我们得立法。

　　立法将会将政府和市场两个方面的意见得到充分协调，并形成一个合理的法规，从而界定各个方面的行为。立法将体现市场经济发展的某种阶段性成果，摒弃情绪化行为。

　　立法可以使我们能够按照某种原则办事，而不是某种虚化的“股民利益”和“国家利益”。

　　其次，必须成立全国性的国家投资公司。

　　为了有一个对国有股上市负责的经营性主体，必须建立一个国家投资公司。这个公司分离财政的投资方面的职责，仅仅负责某种资产的投资、管理。

　　比如，国有股上市后，其资产不能够抽出去补充社保基金，而是政府合法获得投资收益，并将收益部分补充社保基金缺口。

　　建立国有股上市投资公司，实际上是政府清理财政和投资“两条线”的良机。我们不能够因为财政困难，就对投资进行随意影响，造成市场的过大波动。

　　政府的投资，应该有正常的收益；对于每个股民也是这样。但是，我们不能过于随便，不仅仅影响我们的威信、也影响我们的经济，甚至使我们失去未来。

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