国有股减持：实例1 000763锦州石化

　　1、该公司基本情况：该公司主营石油炼制，于1997年8月12日公开发行股票，1997年9月15日在深交所上市，至2001年6月30日该公司总股本78750万股，其中国家股63750万股，流通股15000万股，属国企大盘股。

　　2、各股东出资情况

　　(1)上市发行时：

　　国家股：50000万股，面值1元平价发行，出资50000万元流通股：发行10000万股，发行价4.76元，出资47600万元该公司没有非流通法人股发行后总股本：60,000万股各股东总出资额：976000万元

　　(2)1998年6月5日10送转2股国家股：60000万股出资额不变流通股：12000万股出资额不变送股后总股本：72000万股各股东总出资额不变

　　(3)1999年7月12日配股，10配3股，配股价4元国家股：63750万股其中认购配股3750万股出资额=3750×4=15000万元流通股：15000万股其中认购配股3000万股出资额=3000×4=12000万元

　　因此：

　　至2001年6月30日，锦州石化的各股东出资情况：流通股15000万股出资额=47600+12000=59600万元国家股63750万股出资额=50000+15000=65000万元总股本78750万股各股东总出资额124600万元

　实例2 000686锦州六陆

　　1、该公司基本情况：该公司主要从事石油制品、化工产品和粮油制品的加工，该公司于1996年12月27日在深交所以上网定价方式公开发行股票,于1997年2月在深交所上市，至2001年6月30日该公司总股本14739.32万股，其中流通股6265.88万股，国家股7972.71万股，法人股425.88万股，该公司属小盘股。

　　2、股东出资情况

　　该公司于1997年2月27日股票上市，经过历年送转股及1998年8月18日配股至2001年6月30日股本结构和各股东出资情况计算如下：流通股6265.88万股出资额13043.4万元国家股7972.71万股出资额11098万元法人股500.73万股出资额292万元总股本14739.32万股各股东总出资额24433.4万元

4、确定折股比例，对国有股及其他非流通股进行折股

　　设公司股东总资产为S

　　经过对各股东出资额的盘点，于是有：

　　该公司所有股东总出资额R=ａU+W1+ａW2+……+ａWn+ａN

　　国有股股东出资额为ａU 国有股数量为U

　　第一法人股东的出资额ａW1，第一法人股持股数量为W1

　　第二法人股东的出资额ａW2，第二法人股持股数量为W2

　　……

　　第n法人股东的出资额ａWn，第一法人股持股数量为Wn

　　流通股股东出资额为ａN 流通股数量为N

　　将某股东的出资额对总资产的贡献率定义为该股东的投资贡献率=(股东的出资额/总资产)×100%

　　比如：按上面，国有股东的投资贡献率=(ａU /S)×100%

　　折股原则：保持流通股数量不变，按某非流通股东的出资额对总资产的贡献率与流通股股东的出资额对总资产的贡献率的比率进行折股。

　　经过公式推导，于是有：

　国有股的折股比率=国有股东的投资贡献率/流通股东的投资贡献率

　　第一法人股的折股比率=该法人股东的投资贡献率/流通股东的投资贡献率

　　……

　　流通股的折股比率=(流通股东的投资贡献率/流通股东的投资贡献率)* (即流通股保持不变)

　　对于包括国有股在内的非流通股按上述比例进行折股

　　国家股折股后的股数U`=流通股数量N×国有股的折股比率第一法人股的折股后的股数W1`=流通股数量N×该法人股的折股比率

　　……

　　折股后总股本=U`+ W1`+ W1`+ W2`+……+ Wn`+N

　　继续上面的实例1：000763锦州石化，根据上述方案，按如下比率折股：

　　流通股出资额59600万元，股数15000万股

　　国家股出资额65000万元，股数63750万股

　　国有股折股比率=65000/59600=1.091

　　国有股折股后股数=15000×1.091=16359.0604万股

　　折股后流通股15000万股国家股16359.0604万股总股本为31359.0604万股。

　　继续上面的实例2：000686锦州六陆，根据上述方案，按如下比率折股：

　　流通股出资额13043.4万元股数6265.88万股

　　国家股出资额11098万元股数7972.71万股

　　法人股出资额292万元股数500.73万股

　　国家股折股比率=国家股出资额/流通股出资额=11098/13043.4

　　折股后国家股7972.71×（11098/13043.4)=6783.59万股

　　其它法人股的折股比率=292/13043.4

　　折股后其它法人股500.73×(292/13043.4) =11.21万股

　　折股后流通股6265.88万股，国家股6783.59万股，法人股11.21万股，总股本13060.68万股，

　5、按照各股东的出资额折股的好处

　　按各股东出资额折股能在不损害包括国有股在内的非流通股利益的前提下，体现流通股股东的利益，并且能够较快解决非流通股的流通问题，缩短减持的时间，最终实现股票的全流通。

　　从中线角度来讲，非流通股数量成倍缩小，对于证券市场的心理影响也最小。采取折股方式将国有股股东与流通股股东对上市公司的出资贡献拉近后，可实现同股同质，便于应用市场化的定价方式，有助于减轻二级市场的压力。

　　国有股减持有两种思路：一种是通过配售等方式直接把国有股变成流通股，另一种是通过减少包括国有股在内的非流通股的数量来减少总股本，以此来提高流通股的比例。不通过折股直接配售的方法的最大问题在于非流通股变成流通股所造成的瞬间扩容太大，市场根本无法承受；而且从出资额的角度看，流通股股东和非流通股股东对上市公司的每股出资贡献是不同的，因此直接配售对非流通股股东是不公平的。而后者显然考虑到流通股股东和非流通股股东的持股成本和出资差距，将流通股和包括国有股在内的非流通股放在一个起跑线上，这样既可以跳出“国有股减持变现等于是国有股直接流通变现”的直线思维模式，又符合我国证券市场一贯推行的“三公”原则，通过折股，直接减少包括国有股在内的非流通股，从而在流通股不改变的情况下减少国有股股的比例，直接改善上市公司的股本结构，有利于最终实现包括国有股在内的非流通股通过市场竞价配售变现流通，最终达到股票全额流通的目的。(未完待续)

　　何秀英 高峰：国有股减持方案设计(一)

　　何秀英 高峰：国有股减持方案设计(二)

　　何秀英 高峰：国有股减持方案设计(三)

　　何秀英 高峰：国有股减持方案设计(五)--上

　　何秀英 高峰：国有股减持方案设计(五)--下

　　何秀英 高峰：国有股减持方案设计(六)

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