(编者按：尽管已经过去的事是无法挽回的，未来的事还来得及改正。往者不可谏，来者犹可追。在一岁将尽，新岁将生之际，这种反省的精神，值得我们借鉴。)

　　特约撰稿缥缈

　　又至岁末。回首这一年，我们认为这是一个将被载入史册的中国之年。其中，我国正式加入WTO、北京申奥圆满成功、GDP在全球经济放缓的形势下继续健康稳定发展，这些成就有目共睹。在这一年，我们的股市也在潮涨潮落中继续朝着市场化、规范化目标迈进，尽管跌幅较大，相对于海外的其他市场，也还说得过去。

　　本章股市论语，说《微子》章楚狂。“楚狂”接舆，是春秋末期的隐士，楚狂是他的绰号。《韩诗外传》说接舆是个“躬耕以食”的高士，也是一个行吟的歌者。他曾经唱着歌经过孔夫子车旁：“凤兮！凤兮！何德之衰？往者不可谏，来者犹可追。已而，已而，今之从政者殆而。”

　　记述在《论语》中的这首古歌，是中国文学史上著名的“四古歌”之一，名为《凤兮》，共有三操。

　　据《论语》的记述，听到这么酷的高歌，孔夫子心中突然动了一下，下车想同接舆谈一谈，接舆却很快走开了。

　　对接舆的古歌《凤兮》，历朝历代的评价都很高。《世说新语》中有三国名将钟会与邓艾之间“凤兮凤兮，故是一凤”的玩笑；《唐诗三百首》中，唐明皇对孔夫子也有“叹凤嗟身否”的感叹，都是从中有感而发。

　　确实，在反映生活广度，表述思想的深度和艺术创作的高度上，这首古歌都有杰出的成就。特别是其中积极、浪漫的精神，在古歌中非常明显。这首歌也对中国古代诗歌产生过重大的影响，同时具有明快生动、震撼人心的力量。

　　我们认为，“往者不可谏，来者犹可追”，是歌中的精华所在，对于我们今天，仍然有可以借鉴的重要意义。接舆的意思是：尽管已经过去的事是无法挽回的，未来的事还是来得及改正的。在一岁将尽，新岁将生之际，这种反省的精神，是值得我们借鉴的。

　　在新的一年，中国证券市场发展前景如何，国有股减持的最终方案如何，如何更有效地完善上市公司的公司治理结构、如何净化市场以保护中小投资者？这些问题是市场普遍关注的焦点。

　　为了方便朋友们，根据各方面的信息及管理层的近期讲话，我们大致将其归纳为以下六点，以便对未来一年做一个勾勒。

　　其一，我们市场开放的步伐将是稳妥的，外资并不能无条件地进入中国股市。

　　在中短期内，我们只允许合资公司进入股市业务，且控股权还在中方。对于外资的进入，今后多数是采取技术合作的形式，更多的则是在开发新的交易品种以及涉及海外上市的方方面面(比如说类似于开放式基金的发行等项业务等)。

　　外部力量进入证券业，看得见的好处首先在于规范，在于技术，在于诚信与公平。多年以来，国内的行业机构发展缓慢，这有大环境与政策的限制的因素，也有内部激励机制和利益分配的因素，有关运作上也有很多不规范的地方。比如，机构相应地受到相关法律法规不完善与不健全的行业限制。

　　在这种状况下，一部分更活跃的资金与人才将加入海外财团，并参与明年的交易与规则建设，其对市场有压力，也有好处。但好处是主要的。把一些规范与成熟运作经验带进来，其影响总是利大于弊，并最终有助于中国资本市场发展。因为从本周查处淅江证券的情况看，我们现在的市场，圈钱太狠、做庄太猖狂、挪用客户保证金的条件太优越；同时没有竞争，不能优胜劣汰，这已经不是一天两天的问题。

　　其二，要解决公司治理结构问题，这也是现阶段的市场主体即上市公司存在的主要问题。我们需要进一步改善上市公司股权结构、发挥独立董事作用、下狠心规范上市公司的兼并重组行为，并使诚信重新回到规范的市场行为上来。

　　应该说，完善公司治理是基本点。对此管理层曾经有一个指引性文件，但是正式文件尚未下发。“指引”的对象都有哪些人，包括哪些公司及相关行为，目前还未能最后确定下来。特别是在股权结构方面，对于国有股，短期、中期及长期的政策导向及减持措施，是市场投资者共同关心的大问题。也许，这需要一定的时间，但时间不宜太久。

　　其三，对于财务信息的披露，是目前投资者感觉最不爽快的问题。因此未来亟需进行改善。这个问题应该不难。

　　与此同时，市场重点在于提高信息披露真实和有效，废话尽可能不说，起码是少说。要在提升会计行业准则、改进审计质量方面下大功夫。在这方面，应该考虑采取开放的办法，对国内会计准则和国际通行做法存在差异的方面，不断进行对比和改善，看哪些最需要改进与提升；在改进审计质量方面，尽快引进国际著名的会计师事务所对新发行公司提供审计及补充审计报告。

　　从公司外部的角度看，我们需要可信的审计质量，以利于维护投资者的市场信心。对以往的财务造假和虚假信息，特别是已经发生的，要坚决公开有关资料，依靠司法机构进行调查，并且一查到底。只有这样，信息才能准确，至少不能人为制造信息差异、操纵有关信息，导致交易信息的不对称。

　　市场想发展并不难，在此过程中我们要注意规范，注意提升投资者信心，就要使信息披露更真实，更具诚信，而不是有人代替投资者接受信息。专业机构也不能代替投资者接受。市场的信息，一定让市场的投资者自己去权衡，这非常重要。从本质上说，证券市场就是一个信息决定利益的市场。仅就信息的权衡，我们认为，今年市场已经有极大的进步，成绩很大，信息发布较前些年更为准时、同步。尽管因此也令许多傲慢的主力机构在分析中接受了一些超前的、不甚准确的信息，但正因如此，才显示市场开始有了真正意义上的公平搏奕。我们认为，只要失去了官方的信息优势，则很多机构会显得不但愚蠢，同时也很脆弱。

　　其四，对于上市公司赢利能力，不能过分相信理论与概念，特别是不要脱离客观现实，要明辨企业的真实竞争能力与赢利前景。

　　在我国，企业改革一直是经济改革的出发点和立足点，但仍然有大量实际问题不能解决。这是国有企业共同的问题，在上市公司身上必然有所表现。

　　从现实来看，我们的企业赢利能力差，这是因为基础很差，历史包袱很重，财务上多是“软约束”，多数企业不能真正按现代公司的治理结构、信息披露、外部审计等规范自己。因此与外部比较，还有不小的差距。我们曾经说过，企业分为两种，“狼”与“狗”，我们决不能以狗的忠诚标准要求狼，同时，也不能用狼的能力标准责备狗。在这方面，各有各的好处，谈不上谁更令人“尊敬”。我们是炎黄华胄，我们的文化是从狼到狗的文化，是以狗制狼的文化，在这方面，企业自己最清楚。

　　但是，在现今的理论界，很多专家不这么认为，也对。但是也正是因为这样，他们根本就不能解释为什么我们的综合国力会有持续近20年的超高速增长，为什么我们制造的商品会遍及全世界所有的国家和地区。事实上，这恰恰是因为我们的企业(包括三资企业)在不断改革、不断发展中取得了很大的增长的结果。如果一定认为我们自己的上市公司不如人家治理的好，发展的前景不如人家的远大，这恐怕还是不懂企业。

　　目前，有些人对中国经济很看好，但对国有企业很悲观，应该说，这是不正常的，是过分地悲观。

　　事实上，中国绝大多数上市公司目前经营得很好，未来的前景会更好，在今后的改革发展中仍会处在领先地位。我们投资中国股市，说到底是相信政府一定能够治理市场中的腐败现象，正因为政府有这个权威，我们更看好中国的企业，并且一直认为大多数企业基础扎实，管理贤明，当市场净化之后，赢利只是时间的问题。因此，我们的企业前景是光明的。

　　其五，对于政策及决策机制，需要更科学、更客观，更谨慎。

　　政策是一个飞去来器，使用不当，就会危害使用者。因此，对于一些市场影响巨大，投资者可能反应非常激烈的政策，更要慎之又慎。特别是政府部门获大利，掌大权，要首先自查，要多方征求意见，要防止错误发生。以往未能进行正确决策的有关方案，应该受到相应的评议，追究其责任，决不能错了就算了。在这方面，不但要看眼前，更要看到长远。

　　决策错误带来的社会危害很大。近期阿根廷遭遇的社会危机，就是一个明显的例子。

　　阿根廷的问题，是对世界各国进行的一次活的现代国家经济及其治理、调控的现实主义教育，其内涵丰富，影响深远。因为在表面看来，阿根廷前政府就是力图维护有关错误政策及错误法规的“严肃性”，一意孤行，并且言之凿凿，最后才走上绝路。前阿政府的行为，如果放在更广阔和更长远的背景下来看，其实就很清楚，是政治问题，也是政府的诚信问题。

　　我们认为，纠正错误的政策，并科学地树立新的理论与政策机构，这是依法治国、以德治国的前提。借入世的契机，证券业的许多管理规定，包括一些新发布的临时规定，也有重新进行审查与清理的必要。

　　其六，历史上遗留下来的国有股，会得到最终解决的好方案。

　　国有股减持是个大问题。市场内外都很关注。对于公开征集、讨论有关减持方案，一是相信只有集群众智慧才能产生最优秀的方案；二是希望可以找到并获得多赢的局面。资本市场当然会有多种不同利益存在，需要在其中寻找一条更平稳的出路，三是采用这种方法本身，也是为了在市场的反馈作用之下，作出一个尊重实践的选择。

　　对于新的国有股减持方案，市场寄予厚望，综合目前市场的反馈，可以归纳如下：

　　一是希望今后的国有股减持或国有股、法人股流通的通盘解决方案，能体现社会公平的原则。社会各界希望最终的解决方案，能兼顾当事各方的利益，能争取社会多方共赢的局面。

　　二是希望该方案能体现有利于证券市场稳定的原则，能最大限度地减小对证券市场价格波动的影响，给证券市场一个稳定的发展空间。

　　三是希望该方案能体现有利于证券市场长远发展的原则，能以国有股减持为契机，争取实现通盘解决国有股流通的战略目标，给中国证券市场今后的长期健康发展，奠定坚实的市场基础。

　　四是希望尽快实现新上市公司股份全部流通，从而不再扩大现有非流通股的存量，不再增加新的“历史遗留问题”，最终实现上市公司股份可以全部流通，有助于集中力量解决现有证券市场中非流通股存量问题，有助于中国证券市场从此走上更加规范化的发展道路。

　　上述四点归纳，来自于4000多个市场方案，可以说是集中了我们国家最优秀的行业中的最高智慧。这是一次民意检阅，也只有股市，才有如此强大的号召力。有了这样一笔巨大的精神财富，那么，能不能在消化这一历史遗留问题的同时，找到一个或多个合理的方案，是未来的挑战之一。

　　回顾一年来的市场走向，我们仍然强调“往者不可谏，来者犹可追。”实际上，中国股市的背后，有巨大的能量，这是经济利益的驱动力。在今天，人们已经认识到股市不仅仅是一个可以圈钱的简单工具，而且也是一个可以非常赚钱的产业。包括建立一个交易所，事实上也是一种投资，也有产业的性质。这就突破了属于商品的传统概念。今天我们暂不去讨论为什么“交易市场”也有商品属性，首先我们应该肯定社会对于“金融工具”在认识上的深刻变化，哪怕这种认识是源于某些简单直接的或者是复杂隐密的经济利益。我们认为，在今天的社会里，分工是专业化的。任何人，即使不是狂热的投资理财主义者，也不得不在经济体系下生存，每个人都需要介入不同的投资市场，并需要在市场上与他人进行等价交易。于是，人和人、组织和组织之间的基本逻辑就是交易，相互间有妥协和让步、利益分配和行政规范、有早有晚。

　　中国加入世界贸易组织的承诺中涉及金融与服务行业开放的条款，不是一朝一夕可以完成，但人们已经认识到中国的资本市场的开放，是迟早的事情。中国股市的大发展，来日方长。对于种种金钱游戏，真正能如接舆一样的看破者，又有几人呢？

　　对于“楚狂”接舆，李白有一首《庐山谣》，也有涉及，诗见《李太白全集》，附后。

　　“我本楚狂人，凤歌笑孔丘。手持绿竹杖，朝别黄鹤楼。五岳寻仙不辞远，一生好入名山游。

　　“庐山秀出南斗傍，屏风九叠云锦张，影落明湖青黛光，金阙前开二峰长。银河倒挂三石梁，香炉瀑布遥相望，迥崖沓嶂凌苍苍，翠影红霞映朝日，鸟飞不到吴天长。

　　“登高壮观天地间，大江茫茫去不还，黄云万里动风色，白波九道流雪山。好为庐山谣，兴因庐山发，闲窥石镜清我心，谢公行处苍苔没。

　　“早服还丹无世情，琴心三叠道初成，遥见仙人彩云里，手把芙蓉朝玉京。先期汗漫九垓上，愿接卢敖游太清。”

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