编者按：

　　对于挤泡沫，总有两个感觉，第一是无备，第二是无聊。如果我们的市场监管，仅是为了把市场挤得像一块用过的破抹布，那么，随便一个白痴也可以出一大本关于市场管理的书。市场不能有泡沫吗？不能有泡沫，我们还要股市干啥？

　　特约撰稿 缥缈

　　都说股市有泡沫。自7月以来，股市就从2245点一路调整，最低切至1514点，下滑了700多点，绝大多数股票的市盈率压缩到30倍以下，基金的最高折价率达到12%。总之，后来跌得过快、过狠，于是不管是不是需要一个到位的理由，也不管规范不规范了，反正，“上面”和大多数投资者已经认为，股市的泡沫确实已经挤得差不多了。

　　就是因为这种认可，所以本周的大盘，走势稳扎稳打，接盘步步为营；日线连收四阳，并且走出了罕见的双重技术底外加双重政策底的“四保险”复合底的形态，看上去后劲还着实不小。以这种形态看，后市可以谨慎乐观。

　　很长时间以来，作为市场，其实很多人都认为股市不能击穿1300点，一旦击穿这个点位，就会引发一系列风险的发生。

　　一位网友给我们留言说：年年都提“挤泡沫”，难道股市的下面有一个“臭水沟”吗？这种情绪，可以看出对前期股市的异常波动的一种怨气，但观点确实可以商榷。本周，只要他一直敢于操作，相信他已经赚钱了。

　　所以我们认为，股市水分究竟能挤出来多少，这并不重要，问题在于，再向下挤，市场也不会真有什么性命之虞。如果在五六年前我们还认为整顿就是挤泡沫的话，那么今天这已经不是理由。作为个别主张“挤来挤去”的经济学家，早就应该闭嘴。因为他们对经济而言，是要什么没什么。他们天天靠体制生存，天天在说胡话。若是真炒股，他早就破产了。

　　说到底，对于挤泡沫，总给人两个感觉，第一是无备，第二是无聊。只要你看穿了这只是压盘的简单方式，就可以坦然处之。市场最大的学问，其实就是在于泡沫，我们认为，没有泡沫就不会有市场。

　　如果我们的市场监管，仅是为了把市场挤得像一块用过的破抹布，那么，随便一个白痴也可以出一大本关于市场管理的书，还要那么多“专家”、“学者”干啥？

　　本章股市论语，说《八佾》章八佾舞于庭。看看老人家怎么挤泡沫。孔夫子认为：挤泡沫这样吃功夫的细活，要讲究技巧。按周礼的规定，只有天子才能用八佾，诸侯六佾，卿大夫四佾，士用二佾。鲁国季氏当时是正卿，按规定只能用四佾，而他却用了八佾，在孔夫子看起来，这个泡沫有点大。是可忍，孰不可忍。但是怎么挤这个泡沫呢？孔夫子的办法是解散乐队，让乐师们自谋出路。只用了几天，这个庞大的私人乐队也就“下岗”了。

　　对此，孔夫子总结说：射不主皮，为力不同科，古之道也。意思是：射箭不在于是不是穿透了靶，而在于是不是射中了靶，因为我们是比准确，而不是比蛮力，从古以来就是如此。射箭非要穿透靶上的牛皮，没有多少现实意义。所以挤泡沫也是这样，如果使用蛮力，挤泡沫反而把个市场给挤烂了，砂锅捣蒜一般，那怎么可以。

　　说到底，只要是市场化，那么什么东西都有泡沫。换个说法，泡沫就是交易的理由。孔夫子的巨著《春秋》，也有不少泡沫在里面，我们中华民族，还不是照样浑浑沌沌地奉了他老人家两千多年。泡沫这个东西，是市场里的大学问，如果没有泡沫，谁还“向学”呢？闲下来的时间，晒晒太阳，只有晒太阳没有泡沫。说到底，谁不知道孔夫子的“大道”在《六经》，谁不知道孔夫子的“微言大义”在《春秋》呢？

　　人活着，说到底就是活在泡沫里面，这是人类社会的本源与大道。

　　中国汉代之后，“罢黜百家，独尊儒术”，儒学的地位如日中天。别家都不灵，只许一家“发酵”，相当于在股市上，只能炒作孔夫子这一种牌子的股票，想要没有泡沫，根本不可能。

　　据我们现在所见的《春秋》，打开一看，都是些会盟征伐的记载，看不出什么道理(类似于如今的上市公司的公告)，偏偏这还是最重要的儒学经典，这又是怎么回事呢？事情其实就是这么简单。这就是泡沫。至于是谁炒出来的，怎么炒出来的，那只是第二位的问题了。

　　我们发现，《春秋》有三大泡沫。

　　泡沫之一，孟子曾经转述孔子的话说：《春秋》，天子之事也。所以有人问，这个“事”体现在哪里了呢？

　　泡沫之二，孟子又说：其事则齐桓晋文，其文则史，其义则丘窃取之矣。那么，这个“义”又体现在哪里呢？

　　泡沫之三，孔夫子自己说：知我者，其惟《春秋》乎；罪我者，其惟《春秋》乎！那么这种的“关系重大”，又体现在哪里呢？

　　据缥缈的研究，如果没有“泡沫”，秦王的一把大火，则《春秋》亡矣。在前代学者之中，朱熹看到了这种泡沫，所以他凑上去“挤”了一把，怀疑“《春秋》不可解”；王安石聪明过人，他也烦“泡沫”，于是他也“挤”了一把，宣布《春秋》为“断烂朝报”，要“束之高阁”。

　　在近代，以梁启超的解释，朱、王二人本身并不为错，这两把泡沫，该挤。问题是孔夫子本身是个平民(孔子布衣)，托王于鲁，自端门虹降，就成了素王受命的符瑞。孔夫子一生，大小粗精，六通四辟，无乎不在，无所不知，因此《春秋》本是托言。这个“托言”，就是泡沫了。

　　按我们今天的理解，孔子作《春秋》的目的，并不在事和文，独重在义。因此，《春秋》就是古人的“匹夫制宪”，法外之法；可以贬天子，刺诸侯，所以不仅著于竹帛，还有口口相传，流言菲语。在孔门叫做“微言”，在国学叫做“大义”。然而久而久之，渐有误乱，这是产生一些泡沫的根源。

　　说白了，《春秋》中的泡沫，古人比后人还清楚。历朝历代，不停地想把“泡沫”挤出来。不过很难。因为要打破孔夫子的垄断，挤孔夫子的泡沫，可不是容易的事。通常是挤一回，天下学术乱一回，挤得股市大跌，股民有意见，券商们也跟着起哄、叫苦，最后全是不了了之。

　　我们看到，自春秋以降，老子、韩非，刑名法术有“君尊臣卑”之说。新莽时，刘歆“问孔”、“造经”，改《国语》，攻《公》、《谷》，无非也都是挤泡沫。晋代以后，伪《经》、野史，大行其道，因此把《春秋》所传的笔削之义，几乎挤干净了。但是总是会产生新的泡沫，总是遭遇利益集团的狙击，所以难以为继。儒学反而“挤”一回，发展一回，泡沫也越挤越多了起来。

　　其实，我们这么说吧，之所以形成泡沫难挤的格局，在于泡沫本身是个非常虚无缥缈的概念，在于泡沫也是客观规律之一。天下本就没有不含泡沫的“瘪”东西。小到分子、原子，也主要是由空洞构成的。而且在自然界里，不管什么物质，都极其容易形成物理杂质及化合物，根本就没有什么“纯而又纯”的东西。

　　所以我们说，有泡沫是正常的，没有才是有病；很难说泡沫这东西合理还是不合理。如果市场不能有泡沫，只能有一个价格，我们还要股市干什么？干脆让物价局出个价，股票当成彩票，股民全去当彩民，每天谁长谁落，由交易所“摇号”好了。

　　每天开市，大盘上只发布中签的号码，或者干脆“摇”股票尾数的单、双号？岂不更简单、更直接？怕就怕这也不是一劳永逸，照样有泡沫，这可就看你怎么理解了。

　　我们认为，如果只谈挤泡沫，最好别谈管理风险、别与上市公司打假、检查违规资金、整顿券商联系。因为给上市公司的资产挤泡沫、把股市的水分挤掉，这些都没有一个具体的标准。很难说其真实的依据是什么。中国的股市，有中国的特色，千万不能完全按照西方的东西，照搬照用，想一口吃个胖子，想一步登天、达到理想的境界。这不是科学的态度。

　　中国股市的钱，包括所支配的钱，很多是从不设防的“公钱”。最危险的，是如果任何一家券商破产，其后果都不堪设想。绝不是仅仅连累资金、连累银行贷款、连累上市公司那么简单的问题。如果从“挤”的观点上说，我们能让不良机构、券商破产，才具备挤的条件，挤也才有意义。

　　我们说，股市这个东西，在原始设计上，就决定了它不是一个“理性”的交易市场。一级市场的融资垄断和二级市场的交易功能垄断，决定了我们的股市比其它国家的股市的利益更加单一化。因此，我们就必需承受股市的虚拟特征，也就是“泡沫”的问题。想不承受也可以，想挤泡沫也可以，那就放开垄断好了。

　　上下五千年，纵横八万里，世界上哪里有过“干净”的交易市场？“柠檬”不干净，“李子”也不怎么干净。更何况是股票市场。作为现代国家，我们目前也不可能因为资本市场助长虚拟经济而放弃发展资本市场，这正如同我们不会因为纸币的无成本而放弃将纸币作为一般等价物，全回到春秋时期的散碎有色金属的时代，回到“布”、“泉”、“错”和“刀”的时代一样。

　　让我们看看中国股市泡沫的来源，就会清楚我们的泡沫都是些什么泡沫。

　　首先，我国股市在一开始就是一个从计划经济既全民、集体所有制经济脱胎出来的新兴市场，不可避免地带有以往体制烙印。如果说有人为的失误，那就是在发展的过程中，过于向一股独大的国企倾斜。中央与地方、部委采用的是瓜分计划额度的审批制，并且长期存在上市指标的稀缺和紧俏。投资人没有选择，上市成为特权中的特权。这是泡沫的来源之一。

　　其次，产权改革任重道远，上市公司股本结构的不合理，市场缺乏规范。截至10月底的统计，我们1128家上市公司总计5050亿总股本中，不能流动的国家股、法人股3261亿，占65，流通股1765亿股，只占总股本的35。这种股本结构的不合理，一方面决定了股价易于被操纵和市场的投机性波动；另一方面使市场极不稳定，市场交易品种的结构导致了进一步的泡沫产生。

　　第三，与其它行业相比，由于股市事实上的垄断的结构，长期以来缺乏竞争，是“一只手、一只眼，一口价、一张嘴、一条舌头、一个方向”的交易。再烂的股票、甚至不是股票也能卖得出去。这造成掌握市场无数投资者命运的参与主体出现大量的道德问题，存在无效率及负效率。正常的泡沫是空气，而我们连泡沫也不正常，全是市场投资人的真金与白银。

　　第四，我们的股市长期不确定自己的价值评价体系。体制的转轨却总也转不过来。黑头发“转”成了白头发，越“转”越遥远。有人考虑现实国情，有人考虑国际规范，未婚先孕，计划超生。由于法律、法规、政策一个比一个灵活，泡沫的尺度的确也不能把握。

　　所以，对于中国股市的泡沫，如果实事求是地讲，来自内部的原因远远大于其它的原因。所以我们完全可以认为这种泡沫，是有中国特色的股市泡沫。这种泡沫，还是少挤为妙。今年是“监管年”，年末回头，有什么值得总结的“监管”成效呢？有一点，但不多。

　　因为我们太拘泥于挤泡沫了，动机与效果没有发生关联。希望中国股市迅速规范起来的愿望，尽管是好的，但若就此把中国股市的监管简单化，认为“治罗锅子”可以硬来，会出大事的。

　　虚拟经济存有适当泡沫是其本质所在，降低市盈率，与挤压资本市场泡沫，并不是一回事。方法也不是一两个。从分母上解决，可以通过降低个股价格，压低股市指数；从分子上解决，也可以通过提高上市公司质量，提高盈利能力而实现。如果只想采用前者来挤压泡沫，当市场指数和价格打压到一定程度时，国家会破产，市场功能会丧失。

　　就中国的情况来说，如果一定要把市场整顿到一个所谓“干净的市赢率”，也要有一定的准备，也要通过提高上市公司盈利能力，作为降低市盈率的主要方案来执行。打压股价，不可能是当前规范市场的优先选择。

　　中国股市正处发展的关键时期。大盘经过前期的巨幅回调，动摇了投资者对股市的信心。因此，有关方面已经及时澄清了股市中的那些不正确认识，澄清了大量关于泡沫的言论，我们发现，股市的信心永远是重中之重。

　　一个市场，就是应该本着规范发展的态度，对泡沫的问题进行客观公正的分析，既不能用“挤泡沫”这样的形容以偏概全，更要警惕那种用所谓的没有泡沫的“完美市场”的空话来作秀，来“以傻搏傻”。只有正确看待泡沫，客观评价泡沫的历史产生的根源，进行持之以恒的治理，中国股市的健康发展，才有可能。

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