(编者按：如今计算指数的办法，有些莫名其妙。不但股民不明白，连券商也不明白。恐怕还有人将股市的“要饭指数”，错以为是“牛皮指数”。于是缥缈准备对指数进行一些修正，表述为：上证指数减1748点，等于“缥缈指数”)

　　特约撰稿 缥缈

　　本周，证监会下发了《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》，对券商申请增资扩股的方式和条件作了新的规定。这个通知与前期的《关于进一步加强证券公司监管的若干意见》相比，内容明显有了变化。大盘受此消息的鼓励，进一步推高，个股趋于走活，我们看到成交量开始放大，个股交投更趋活跃。

　　说白了，我们的券商再不增资扩股，只怕是真折腾不了几年。呵呵。

　　此前，是数月的长阴。在中国股市10年的历史中，尽管不是第一次，但造成的损失倒是最大的一回。不用去看那些权威的统计报告并计算到底损失了多少市值。只要看看年线在哪里，半年线又在哪里，你就得心疼上好几天。有一位业内人士私下一算，自己把自己就吓了一大跳。

　　“按11月23日收盘价计算，我国上市公司总市值约4.32万亿元，其中A股流通市值约1.28万亿元。但是，我们计算的结果是：流通股股东处于整体亏损的状态。

　　“10年以来，两市投资者共通过认购新股、参与增发和配股的形式，投入约6100亿元(考虑专门从事一级市场申购资金的获益，及企业永久性的划走，此中有虚投)，则二级市场投资者投入总成本至少10000亿元；参与国有股回购、国有股配售分别为34.1亿元、5.3亿元；交纳印花税总额约为1600亿元、佣金及其他交易费用合计1560亿元(未考虑实际“返佣”因素)。以上合计1.32万亿元。”

　　再考虑到10年以来的社会人力成本(管理计提)、资金利息成本、以及效率损耗(发行及腐败等等)，市场已经处于整体巨额亏损的局面。

　　此人名为“秋水长天”。按其计算，至本周，中国股市竟然是大大亏损，但是指数居然还在莫名其妙的1748点，是“正值”。呵呵。

　　尽管这是一家之言，缥缈倒是认为，这种计算从成本、从投入和产出的角度是对的。至少，这说明我们的指数可以暂时承受的心理价位大概就是本周及本月收出的点位。以缥缈个人的计算，这一带的技术点位如果是零或者零以下，我们就会接受事实上的结果。如果我们在认识上不调整一下计算指数的方法，不打破所谓“指数”的误区，不但股民一亏就亏得晕头转向，连券商也不明白自己为什么要破产，恐怕还有更多的“有关人士”将股市群丐的“要饭指数”错以为是什么“牛皮指数”，摩拳擦掌地准备打压到1000点以下去呢！

　　所以，缥缈经过认真考虑，准备推出一个大家都可以明白的指数“品种”，供所有朋友及有关方面参考，这就是“缥缈指数”。

　　目前，该指数还在草创阶段，计算公式很简单，表述为：上证指数减1748点等于缥缈指数。本周收盘后，该指数正好为零。严格地说，缥缈指数不是真指数，确切一点，也可以称为“缥缈修正指数”，或者“缥缈修正系数指数”，简称“缥缈指数”。将来，缥缈指数可能设立固定的“成分股”，那时才算真正的指数。 另外有一点重要的说明，如果相对于某些注重“经济学”的“干净指数”来说，缥缈指数没有下限，没有保底。

　　因为缥缈认为，股市这东西，根本就是没底的，所以缥缈指数也不打算设最下限。从理论上说，如果我们再加上一些其它参数，让它跌至负的6万多点，也不是不可能。这是因为社会要平息由此造成的部分损失，就不得不投入其它性质的社会资源。甚至是比金钱还要宝贵的政治资源。

　　有关缥缈指数的理论根据，可以很容易地在《论语》中找。因为孔夫子是圣人，对此当然有过研究。在《宪问》章，孔夫子他老人家早就说过：不逆诈，不亿不信，抑亦先觉者，是贤乎。

　　这意思就是说，我们不预先怀疑别人搞欺诈，也不预先猜测别人不诚实，但是，这并不是说我们什么全信。谁想骗我们，谁就可以骗我们，那还了得？因此，我们也要有自己的指数，才能够及早觉察别人是不是骗了我们。这可是正经的学问！

　　我们认为，缥缈指数的推出，尽管不是市场的一大“创造”，但也算是有一定意义的“改进发明”。同时，这也是符合市场规律的，是符合客观情况的积极举措。

　　至少，由于缥缈指数的推出，在成本方面，就有了新的说法。它可以从数据上比较粗略地证明，在中国市场上，比较老一点的指数误差太大，已经不能计算市场的真实成本。另外一点也必须指出，指数这东西，没人规定是大学和机构的专利，我们完全可以自己给自己编一个。一般来说，谁都可以编，想怎么编就怎么编，随时可以搞一个自己个人的指数出来。只要有兴趣，编上百八十个，也不犯法。

　　但是，有一个现实的问题，就是你编的指数，比如缥缈指数的误差是多少？会否超过上证指数的误差呢？

　　我们认为，一般不会，不可能超过。如果考虑到先有“秋水长天”计算中的不准确，再有上证指数的常年失真；再考虑到5年期的国债或者定期存款利率，则缥缈指数的误差率，相信仍然可以低于银行实际贷款利率的平均值，也低于己经有点失真的老指教。

　　实际上，缥缈指数只有一个致命的缺陷，说白了，就是没有什么用。就说此次股市回调吧，用缥缈指数完全可以测出来，但是有用吗？没用。

　　因为此次回调，似乎是有“高人”给指数画了一条线，比如上证指数的300点，或者是1300点，然后说，跌到这里比较好。跌到这里我们再减印花税什么的。跌到这里我们的股市就是“完美股市”了。此外，还有专人负责落实，有人穷追猛打。其中，我们超常规发展的证券投资基金是“领衔”的先头部队，然后新闻、股评、媒体、经济学家们提供子弹。4个月里，把一个本来就是莫名其妙的官方指数，砸得满地找牙。

　　在个股方面，也显示是组织集团军式的梯队进攻。其中有奋不顾身的“伞兵敢死队”，如银广夏和东方电子；有缓缓推进的“坦克集团军”，如上海港机和中国石化；有空中掩护的，如海南和东方等航空公司；还有水上支援部队，比如中远和广船。这还不算，最可气的是一些“新兵蛋子”，入伍时间不长，砸盘倒很勇敢，比老兵还有战斗力。通常是随随便便就能打个对折。

　　对于这种专业性质的集团轰炸，就是塔利班也招架不住。崩溃是必然的。然后是我们的券商上台来表演，就好像什么也没看见，我们没有亏损，没有委托理财，一副铁了心爱咋着就咋着的架势。

　　最精彩的，居然有大摩与高盛的半官方的“预测”见报；有半地下的谣言与流言传出；有大量诱空思维见于分析；有“揭、批、改”的深度透析摆在光天化日之下。

　　可也是，谁让咱的股市不争气呢？不争气到1000多只股票，个个都缺钙，一个抗跌的硬骨头都没有。你要是真不回调，有人就拿出银广夏来说事，拿出郑百文来说事，舌头下面压死你，唾沫星子淹死你。考虑到现在市场中有近1000万户是新开户，他们没见过什么是走熊，这次算是开了眼。这就是咱们的股市！

　　于是，市场盛传，券商委托理财业务损失惨重了；某大券商即将破产了(并且听说已经到证监会“申请”)。股市上飞短流长，有天没日头，消息的刺激程度带来前所未有的新一轮惊慌。后来，在陕西、广东、湖北一带，终于有挤提保证金的现象发生。

　　对此，更让市场关心的是管理层那一时期的用词。据说还有一句格言，叫做“不以指数涨跌为监管标准”，可见指数的没用。说白了就是准备刮风了。硬的标准没有，软的标准不知道，想咋整就咋整，也不知道还有没有王法了，总之有点不讲理的味道。不过也有人问，既然没用，还要这指数干啥？也不知道问这话的人是真不懂，还是装不懂！

　　但如果真的不管不顾，扛出一把没磅的大铁锤逮谁砸谁，说你行你就行，不行也行；说你不行你就不行，行也不行？谁不害怕？

　　不过，指数是把双刃剑，造成了越来越大的心理压力。持续下跌的指数，最终总会发挥作用的，想砸别人的人，自己先就撑不住。

　　我们看到，从8月份之后，新股发行停止了；券商增资扩股了；组建新基金了；进入同业拆借市场了；等等之类的一系列举措出台了。自10月下旬以来，连国有股减持也说不清楚了，不同部门释放的信息产生矛盾，终于无法自圆其说，最后也停掉了。

　　至于本周则更有意思，甚至连我们坚守了很多年的券商规模的基本建制，也树起了独立自主的大红旗，让北方联盟“拿下”。看来，“不以指数涨跌为监管标准”，从本质上是“诸葛”，但没有“亮”，这个市场有自己的大智慧，原是不怕你嘴硬。

　　其实只要稍稍回顾一下世界各国的股市，也会大致知道我们的股市是在演出怎样的一场喜剧。因为再向下500点，恐怕连银行也会遭到与证券公司同样的命运。如果说券商是“喀布尔”，银行则纯粹是“坎大哈”，前后差不了几里地，漫天的导弹倾泻而下，藏地洞里，也不安全。

　　数据表明，别说是在1514点，其实当指数在2245点时，也有一半以上的投资账户是亏损的。不光是中小投资者亏损，亿元以上的大户也亏损。

　　典型的如轻纺城，此次就在银广夏上面“割”了一大块“肉”，亏损7000多万。现在是冬天了，连党中央都给灾区捐棉袄的时候，这7000多万就这么打了水漂，这得值多少件棉袄啊。扪心自问，你们这么理财，这么割肉，怎么对得起党中央，怎么对得起企业自己？

　　事实上，如轻纺城这样的大户，又何止一家两家。

　　因此，10年来，九成以上的投资者基本无利可图，至今还处于水深火热之中，虽说是为国民经济的战略性调整作奉献，天下兴亡、匹夫有责，但想来这不是众多投资者最初入市的初衷吧。

　　我们说，在一个“赌场”里，获胜的只能是极少数。在股市，注定会有绝大多数的投资者，成为给指数铺路的道渣。也许你这次侥幸逃过了下跌的劫难，但下一次呢？指数会不会真跌到“可以建立规范的市场”和“完美市场”的时候呢，如果我们的管理层“不以指数涨跌为监管标准”，不在乎指数的长与跌，别人谁还当“指数涨跌”是事儿呢？那券商和上市公司倒闭的倒闭，破产的破产，准准的，刮风下雨一样自然。而且还有一点是肯定的，那就是绝对没有任何人会进来帮助你了，给你捐棉袄了，给你挽救市场的损失了，也不会有任何人来帮你重建“干净的资本市场”！

　　因为大摩不会，高盛也不会，要明白那全是一群真正的职业混混儿、职业玩家、披毛带角之徒，湿生卵化之辈。用不着奉若神明。至于另外唱空的某某公司，不过是混混儿后面的二等混混儿，犯不上与他们着急、理论。照“龙生九子，都不成龙”的说法，大摩是“狴犴”，其它就更等而下之，算是“八蝮”、“睚眦”再往下面的一类。

　　我们认为，如果说今年的低迷市道还有什么积极意义的话，还是让我们重新回味今年大盘的K线图，其中的教训，股民说得最实在，是“张天师吃鬼迷了”，所以今年股市出现这等大跌，实在不奇怪。

　　体会最深的，恐怕还是长期“靠天吃饭”的国内券商，“出入六朝”，各种问题凸显。承销新股屡屡被套；委托理财频频告亏；伴随着交易缩量，营业部经营亏损也是事实。将于明年1月1日起正式实施的《客户交易结算资金管理办法》，更是使一些长期“拆东墙补西墙”的券商捉襟见肘，不寒而粟。证券市场的巨大风险逐渐显露。

　　可以这样说，你可以拿别的东西骗人，但是不能拿指数骗人，因为指数太敏感。于是券商开始闹了，闹出个增资扩股，这有利于券商摆脱眼前的经营风险，此时，允许券商自主增资，无疑有利于迅速增强券商单薄的资产实力，降低市场的整体风险。但是，与其今日，何必当初。我们早就说有人是给最高管理层“骑瞎马”、“指黑道”，大粪挑过也要尝个咸淡。现在，管理层应该全都“明白”了。对这种人，还应该对市场有个交待才是。

　　由于形势判断的这个失误，券商们增资扩股募集的宝贵资金已经不能用于发展了。而是“应优先用于归还被挪用的客户交易结算资金和处理不良资产”，只起到了“在特殊情况下”帮券商化解风险的作用(此前，有申万、广西、泰阳三家获准增资扩股，其中申万增至43亿元。再往前，是闽发的增扩，闽发增至8亿元)。多好的一着棋，结果走成了这样。真是教训。

　　　我们认为，亡羊补牢，未为晚也。在券商新一轮的增资热潮之后，我们需要将有实力的券商机构“做上市”，让他们更快地增强资本实力。让管理规范、有发展前景的机构发展壮大，相信，最具竞争力的国内大券商和大投行，也将从此诞生。

　　年底快到了，今年的行情却还没有走清楚。今后，由于市场的发展以及市场对券商综合能力要求的提高，我们希望市场从实践之中总结经验，逐渐认识，不断改革，锐意进取，以利于我们壮大实力，防范风险，迎接新的发展与挑战。同时，因“完美股市”以及“推倒重建”论而兴起的股市大辩论还要进行，其中最重要的，在于允许大家说话，不要出现一边倒的情形。中国股市能不能推倒重来？只要是言之成理，就要让人讲话，谁也别说得太绝对，在分析中，“一不要怀疑别人的动机，二不要怀疑别人的水平”，把股市这个莫名其妙的指数搞搞清爽，为明年的行情打下好基础，才是最重要的。

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