(编者按：卖股票，可以视为看多人民币，买进人民币；买股票，可以视为看空人民币，卖出人民币。从这个观点看问题，自然引出一个怪异的“真理”，人民币与其它证券的比价，能长到天上去吗？显然不能)

　　股市论语系列之四十六：跌不死的股市

　　特约撰稿 缥缈

　　本周跌势越发凶猛，从总体上看，大盘连收五阴，是非常完美的下降曲线。轻易打穿了上周的低点，1598点。最低探至1550点，再创新低。

　　一位网友看了上期论语，问缥缈说，是不是被套了？呵呵。缥缈回答，这还用问吗，肯定是有损失，不可能完全是空仓，股市没有只赚不赔，只不过仓位轻得有些不好意思。呵呵。

　　这家伙是位高手。他的问题主要是对于盘面产生了一种“空翻多”的感觉，特别是在大盘连续缩量的时候，个股稀里哗拉地跳水，总给人一种暴仓的表象，其实未必。最有可能的，是换位，是打着玩的散手而已。 对于股市，缥缈的主张历来是追求坦率。因为投资者有权知道有关交易的一切，有权“苛刻”上市公司，有权要求政府对投资者负责任。这也是论语的一贯立场。但是，对于市场而言，坦率的批评应当是前进的动力，大家应当一起来监督市场，体会发展中的乐趣。在市况不好的时候，缥缈并不看空，因为已经没有意义；市况不好，理应打个提前量，适时吹点暖风，才是道理。

　　当然，抓住翻多的时机，不是一天两天的事情。可能要相当长的一段时间，底部的轮廓才可以完全显现。股市的底是探试出来的，是买出来的，不可能是谁的个人行为。所以缥缈的观点，大家可能很难体会，股市的底，是当下跌产生恶劣后果的必然结果。每当这种时候，大盘基本上已在底部。

　　说实话，缥缈入市很多年，从来没有在乎股市下跌，甚至非常喜欢股市下跌。为什么呢？因为缥缈视人民币也是一种股票。当大盘上长的时候，这只“股票”是下跌。当大盘暴跌的时候，这只股票恰恰是暴长。事实上，这只“股票”的实质价值的不确定，还是非常明显的。

　　因此，卖股票，可以视为看多人民币(买进人民币)；买股票，可以视为看空人民币(卖出人民币)。从这个观点看问题，自然引出一个怪异的结论，人民币与其它证券的比价，能长到天上去吗？显然不能。认为人民币能长到天上，并且不择手段、疯狂地聚敛人民币的任何人，都不是真正的投资者。这是因为在一定的周期之内，资本市场如不依靠其它因素，是不能维持一个单边交易状态的，起伏中蕴含着各种杀机。所以，我们就说市场的生命力非常强大，强大到没有一个交易品种是不可替代的，即使是人民币这种目前的强势品种，也有生存之虞。所以我们认为：只要市场还在，那么，打不死的，是吴清华；跌不死的，就是股市。而且，小跌还不灵，暴跌才有趣。呵呵。

　　为了强调这一观点，本章论市论语，说《述而》章得见有恒。孔夫子曾经这样评论春秋时期的股市说：在股市，从来没有不赔钱的“圣人”，只有赔钱的“君子”。正是因为有了这些人，所以股市就跌不死；另一方面，在股市上，也绝对没有不想赚钱的“善人”，只有一种铁了心的“投资人”，得见有恒，这就够了。“亡而为有，虚而为盈，约而为泰，难乎有恒矣”。

　　按今天的说法，“有恒”，就是不死心。有恒，最终否极泰来。没有就是有，亏损就是盈，少了就是多了，最难在于不死心。所以，孔夫子曾夸奖齐国的操盘手管仲有恒，老人家说：管仲真是个有本事的人啊。你看他千方百计，把齐国的另一个大夫伯氏的祖传骈邑，三百户托管给国家的基金了，弄得伯氏吃粗茶淡饭过日子，直到老死都没有怨言。要知道，富而无骄易，贫而无怨难，管仲真好本事。(？？《宪问》)

　　其实管仲这个人，最大的本事就是能说。齐桓公九合诸侯，不以兵车，一匡天下，管仲起的作用非同小可。在孔夫子的学生中，没有多少人看得起管仲，“仲尼之徒，无道桓公之事者”。但是老人家看到了管仲的最大的长处：能够把别人的钱转移到自己的口袋里面，还能够不落埋怨，这就是大本领！

　　回到我们今天的股市，肯定也超不出管仲的这几招。股市上没有什么比赚钱的问题更为重要。由近代股市的发展历程可见，这个问题是关系千百万股民信心的根本性的问题。所以我们说，管仲是春秋时期的“市场先生”，是个长于讨价还价的超级高手。

　　据《左传》，管仲聚敛，有个名义，这就是尊王攘夷，用周天子的名义，搞了个WTO的概念，所以很受股民的欢迎。他的具体办法，是纠合诸侯，集中三类企业的资金，大力发展机构投资者，然后坐庄股市，繁荣市场。其中，伐山戎可以救燕，是一波行情；伐狄以救卫邢，小有收获，又是一波行情。最损的，是等狄人把卫灭了，连着十五个跌停板，市值跌去十之八九，他才出兵，“兴灭国，继绝世”，就这样，不费吹灰之力，连走了五年半的大牛市。

　　以当年的形势，其实楚国才是第一强庄。齐虽泱泱大国，有资金的优势，但是多年内乱，没有洋博士管理。所以齐鲁长勺之战，连鲁国这种私募的弱庄，都打不过，其缺少优秀的操盘高手的情形，可想而知。但是用了管仲，齐楚召陵之役，齐国竟然能不战而屈楚国，这就是管仲的政策适宜的功劳了。召陵之役，诸侯先是讨伐楚国僭王号，高价减持天子股，及至楚国露出杀心要砸盘的时候，管仲却只谴责楚国“包茅不贡”，然后了事收兵，皆大欢喜。考虑到当时楚国的实力远胜齐国，要不是管仲善于要价，真打起来的时候，还不知道是谁“伐”了谁。

　　其实说起来，管仲坐庄也如同一裁缝，一块衣料，本想裁个大褂儿，没小心裁坏了，那怎么办呢？一般人当然是改个小褂儿。可管仲不一样，他直接改成“口罩儿”，反正大盘跌不死，一步到位算了。 因此，孔夫子的学生，包括孟子也看不起管仲，说管仲是“九霸诸侯，功烈如彼，其卑也”。就是这个道理。管仲青年时打仗当过逃兵，欠好友鲍叔牙的钱从来不知道还。当上大夫之后，也没有打过硬仗。能混到这个份上，真是个人才。

　　孔学重仁义，管子谈利害。结果表明，具体问题就是要具体分析。要看是什么行情。价格是“仁义”的推行基础，实惠是“利害”的唯一标准。

　　股市下跌了，是价格的失败，股市上升了，是价格的成功。就是这么简单。这正如我们说的，一个不完善的经济体制，其实就是不合理的价格组成的体制。这种不合理，可以将其归于“价格”的失真。股市同样如此。这是任何人所不愿意看到的。管仲伐楚的召陵之役，要价不合适，也知道调整。大褂儿裁不成，改个口罩儿。呵呵。

　　因为要想价格反应价值，就要有正确的价格信号，没有这个信号，价格必然陷入混乱和灾难。风吹水动天不动，浪打船移岸不移。价格才能正常、平稳。但是这种正确的价格信号如何产生？是否来源于不同利益主体的讨价还价？还是来自于一个其他信号，一个被人操纵的信号，一个不切实际的信号呢？

　　比如近期，当股市供求关系发生意外的时候，如国有股的减持价格出现了不正常的“要价”的时候，如果仍然无视股市上不同利益主体之间的界限，那么，谁还相信在这种情况之下，股市仍然可以产生正确的价格信号？当市场公信被抛弃的时候，当然就是价格崩溃、市值锐减。当投资者已经被逼进了墙角，“大褂儿”明明裁出问题来了，领口儿明明是裁坏了，一块钱的基金都没人买，国有股又能减持给谁呢？有人可惜这块料子，想改个小褂；小褂再不成呢？底线当然就是口罩儿！一人拿一个。这样就不对了。

　　缥缈认为，近期应该有以下几个关注点(目前，主要是需要时刻关心政府对有关部门关于稳定股市的建议的反应如何)。其中的重点在于：1，管理层是否适度调整挤泡沫的方式；2，国有商业银行上市的财务审计进度；3，降低证券交易印花税的报批；4，国有股减持市场化的价格区间；5，新股何时重新获准发行及其节奏；6，查处违规违法及其善后的进展。

　　这些问题大致包括了影响中国股市的最重要的干挠因子：腐败问题、地方保护、行政特权、体制改革、市场信用、行业垄断、价格失效等等。

　　我们认为，在这几方面，政府的责任与权力，天然大于个人。

　　经济学认为，政府对经济的干预倾向是不可能自我抑制的。而一旦民众感觉到了有人有过多的特权和过多的垄断行为，特别是有腐败，肯定不愿进行正常投资，其结果就一是投机，二是反向操作。反应在市场上，就是股市的泡沫重重，有作空的冲动。

　　还有一个现实问题，就是，企业倒底有没有议价的能力。不要以为老百姓不懂。这并不是新鲜的话题。其实上古时期，中央与地方的制衡故事就上演了。至今好几千年。每当有大的利益格局的变化，都会带来社会矛盾的加剧，生产要素的矛盾，地域经济的矛盾，不同项资本之间的矛盾。部落有冲突，氏族有冲突，诸侯有冲突，失去平衡，然后又恢复平衡。这就是社会的正常状况，是具有中国社会特色的利益大格局。

　　我们说，如果社会规则同传统文化相对立，那遇到的麻烦就大了。在我们之前，拉美国家也试图挑战这个困局，想采用美国模式，裁个漂亮的美国大褂儿。没想到美国的大褂儿不好裁。制订的法律再多，人们也不遵守，必须另外交大笔费用，必须有人情才能成事，这也导致交易成本高涨，国家很难发展。有法不依，有制不行，有案不立，已经使拉美某些国家的政治大褂儿产生严重的危机。对此，我们应当有所警惕。

　　股市不是长，就是落，长与落涵盖了股市当中所有的悲喜故事。说到底，这仍然脱离不了价格操纵。以前提到庄家，一些人的愿望是天下的庄家统统死光，总恨没有人管；现在有人管了，庄家要断子绝孙了，可是今后的大褂儿按什么样式来裁呢？这就是最近“两难的困局”。

　　我们说，不管是个股还是大盘，上涨一段时间总会通过下跌来消化获利筹码。如果市场只有套牢筹码，如本周这样，还在不断杀跌，杀到了1550点附近，那就不能只从市场本身去找原因。在二级市场股价高企可以裁大褂儿的同时，非流通股的场外交易价却很低，只能裁口罩儿。综合考虑这两方面的因素，或者说对两种用品进行加权计算，深沪股市的泡沫可能并非有些人所想象的那么多。

　　市场认为，股市规模不断扩大，并不是依靠上市公司本身的自我积累，而是靠投资者的资金堆砌起来的。按照权责对等原则，非流通股到二级市场流通，原则上应向流通股股东低价转让。也就是多拿几个口罩儿与大褂儿进行价格相抵。如果原则上按一视同仁，就打乱了市场原有的价值格局，使股市突然间增加了许许多多的“大褂儿”，结果只能通过股指不断下跌来挤去突然间增加的交易成本了。

　　一些人只看到国有股高价减持实际抽离股市的资金并不多，而且又是弥补社保基金的资金缺口，所以认为要坚持。但人们忽略的是投资者的信心遭到了沉重的打击。好的动机要有好的效果，大褂儿裁坏了，既不利国，也不利民，更不利于股市。当越来越多的股民被外国的“口罩儿”套死的时候，国有股的市场化减持价格也将随着股指的下跌越来越低！与其今后只能按口罩儿价格减持，为什么不能现在就按口罩儿低价转让呢？“亡而为有，虚而为盈，约而为泰，难乎有恒矣！”

　　我们认为，方方面面不要因为口罩儿偶然当大褂儿卖了几回高价，就沾沾自喜，被暂时的胜利冲昏了头脑。因为“跌不死的股市”近期很不好，气息奄奄，日渐消瘦。暴跌之后，还是暴跌。

　　东皋薄暮望，徒倚欲何依？

　　树树皆秋色，山山唯落晖。

　　牧人驱犊返，猎马带禽归。

　　相顾无相识，长歌怀采薇。

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