编者按：我们认为，下周可能是比较紧张的一周。记得去年的最后一周，有许多庄股爆仓，其中包括中科创业，今年大盘不同于去年，但是结果如何，还有待于观察。

　　特约撰稿缥缈

　　本周大盘走得很弱。在这种走势下，所有的股票完全趋同，市场是没有选择的单边市，看来新的行情，还要等待更适当的时机。

　　大盘弱，主要是弱在大盘股，这是资金枯竭的表现。目前，仅维持盘面，也需要数百亿资金。据此，我们可以推测出前期已经从市场上撤出的资金至少在几千亿元以上，留在场内的，多属被套，短期内很难有所作为。

　　我们曾经说过，股市有一种独特的外部需求，这是因为股市是为现代市场经济进行资源配置的，处于基础与核心的地位。在中国宏观经济的大背景下，如果外部需求下降，内部投资群体又比较单一，而仅靠资金来推动市场，那么，股市就不容乐观。当然，如果碰巧还瘸了一条腿，则不但弱，可能也只好休养生息，过年再看有没有其它的机会了。

　　看到本周大盘的走势，想到一件事。人走路的方式是很奇怪的。两条腿，必须一前一后，交叉超越。这就叫轮动。如果有人规定有一条腿永远在前面，一条腿永远在后面，永远不能超越前面的腿，或者偶然超越，则视为违规，则打瘸这条腿，那么，这个人事实上等于没有腿。他的腿就算比大象的腿还要粗，那也不是走路的腿，而是一条没用的腿。

　　对于股市，其实也是这个道理，趋同性必然导至大盘走弱。我们认为，作为投资者，如果你参与交易，你就可以理解，这个市场，本身就是要让各种不同的参与者都能够生存。从本质上说，在股票市场，买与卖之间，只要是进行交易，必然有一方犯错误，因此需要交易理由，这个理由，就是利益；如果市场没有获利的理由和前景，市场交易就不能成立，也不能完成。

　　一个正常的市场，不能有完全一致的认识，也不能有完全趋同的投资主体。特别是在目前这个时间段里，如果市场认定，我们已经没有选择，那么，退出者将远远多于进入者。投资者的警觉是天生的，包括紧迫感和危机感。要知道，有时候市场最大的风险在于犹豫不决；对于市场来说，机不可失，时不我待，犹犹豫豫，则大市危矣。

　　我们认为，如果一定要稳步推进市场转型，就要从一条腿走路向两要腿走路转换，要推进国有资产的减持与流通，这是目前看得非常清楚的一条路。股市没有其它的路，只有锐意进取，才能取得重大突破和实质性进展，股市也才会有明天。

　　时近岁末，因此本章股市论语，说《阳货》章问仁。

　　孔夫子的学生子张曾经问老师，现在股市不好，怎样做才能让股市走得好些呢？孔子回答说：想让股市好，事实上也容易。我有五个字，曰：恭、宽、信、敏、惠，能行五者于天下，股市一定走得好。恭则不侮，宽则得众，信而人任焉，敏则有功，惠而足以使人。有了这五个字，不要说区区股市，就是万世不拔的大事业，也能干得好。反之，骄则召侮，奸则失众，伪则无耻，钝则失时，吝则困寡；那么好行情你也赚不着钱，更别说不好的行情了。

　　孔夫子的话，是基于一个大的历史背景，这与我们民族总的文化背景有关。因为认真分析我们的历史，就一定可以发现华夏文明与其他民族的文明相比，有很大的不同。

　　我们中华民族是在生产力尚不发达、商品经济尚未发展、氏族血缘关系非常紧密的情况下，依靠先进文化而领先世界其他地区近1000年而步入文明社会的。因此，直到春秋时期，社会也主要是靠发挥原始的生产力创造财富，导致当时的个人与个体经济无法摆脱氏族权力，门阀权力，从而形成了一种集体发展式的社会经济。利益的分配与形成总是发生在氏族与门阀之间。而且在这些分化与组合之中，其间充斥着文化的强制性力量。所以，自进入奴隶制的文明后期，就表现出明显的集权特征。孔夫子总结这种现象，叫做：天下有道，则礼乐征伐自天子出；天下无道，则礼乐征伐自诸侯出。

　　因此，商周时期分封式的统治方式，自孔夫子“仁”的学说之后，逐渐被中央集权取代。仁就是聚“二人”(两国首脑)之力的方法，就是“克已复礼”，就是“恭宽信敏惠”。自此，中国社会便拉开了学术与权力分离的序幕。这种分离，不但继承了以往社会所存在的学术与文明的传统，而且将其发挥到极致。董仲舒说：天不生仲尼，万古长如夜，说得就是这种中央集权下的学术与权力的分离状态。

　　我们看到，社会由于权力的绝对化，产生了统治者对权力永久占有的强烈欲望，并导致君王的贤明昏庸，在一定程度上决定了社会的治乱兴衰。此外，由于王权世袭、宫廷皇族纷争、政治家的权力欲望和帝王权力的无制约等，使得专制的权力在行使的过程中必然带来不稳定，并且导致权力的泛化：要么是宫廷政变、权臣擅政导致王权丧失，要么是宦官、外戚专权导致帝王受制，要么是农民起义带来改朝换代，要么是外敌入侵招致丧权侮国。政治权力还造就了大量佞臣，滋长了政治的慢性腐败。

　　同时，社会权力还形成了官僚与商贾的利益集团。据统计，自春秋以降，官员人数的增长速度大约是国家户籍数增长速度的4倍之多。这个日益庞大的官僚集团在专制权力、薪奉制等相关社会制度的培育下，演出了中国封建政治中的政治腐败。侵占田产，使“富者连田迷望、穷者无立椎之地”。宋代蔡京有田50万亩，清代琦善更是惊人，个人圈占田产竟达256万亩。这些官僚，“为屋不识椽横而檩竖，为稼不知稷早而黍迟”，造成资源的极大浪费。照顾让他上市融资，三两年也就亏损干净。所以，“富不过三代”，这决不是简单的问题。

　　历史证明，国家的决策层如果无视权力干预市场配置资源，导致市场取向趋同，注定所有的经济政策都将走形变异。

　　因此，我们认为，中国股市的最大的国情是需要公平。股市事实上应该是一个各种社会资源集中搏弈的场所。但在这一点上，我们目前还需要加强其公正的原则，对于市场的无序化，监管的重心是一视同仁。这些是制度建设必须保证的，因为公平是制度的保证，也是制度的试金石。

　　目前，中国股市正处在一个重要的转折点上。世界上没有完美的股市，只有公平的股市。当市场机制与权力机制对抗，需要的就是公平。否则，市场机制必然受到权力机制的重重制约，并且在许多情况下，不得不妥协。

　　股票市场上的政策和国家对股价指数调控的方向和力度有着直接的或间接的内在联系。应当说，这些因素的存在，是因为妥协。但从另一个角度来说，在一个集新兴股市和双轨体制于一身的中国股市中，这些问题的存在也具有一定的必然性和不可避免性。也正是在这个意义上，认真探寻中国股市中各种问题产生的根源，从而在制度上去堵塞市场中的各种漏洞，比空泛的理论重要得多，并且也实际得多。

　　对此，也不能绝对化。回顾历史，我们可以发现，孔夫子也曾经遭受过无数次的冷遇、奚落，以至于长期挨批，这也不能不说是事实。“天下之生久矣，一治一乱”，所谓一治一乱，就是以孔子学说、以“仁”的向背为准绳。中国社会及中国股市也是这样交替着向前发展。我们看到，中国自有孔学，凡治世都尊孔，其道理在于孔学对维护社会安宁秩序有利，对破坏社会安宁秩序不利。

　　而社会当革命时期重在破，不破除旧秩序，不能建立新秩序。社会当建设时期，也就是建立新秩序的时期重在立，不能再破了，再破，旧的新的将同归于尽，不会有好的结果。由此可见，该破的时候要破，该立的时候要立，这是放之四海而皆准的真理。所以，在孔夫子，当然是无所谓，“一日克已复礼，天下归仁焉。”我们认为，下周可能是紧张的一周。去年的最后一周，有许多庄股爆仓，其中包括中科创业，今年大盘不同于去年，但是结果如何，还有待于观察。

　　回顾一年的行情，一年中最重要的市场震动是来自于为国有股减持所进行的种种争论，争论是为了找到更好的减持办法，总结整个过程，是有必要的。

　　事实上，此次减持国有股的主要方案准备了很长时间，为其“护航”的，是强大的联合舰队，却依然遭到“全军覆没”的结果。海外分析人士认为，这其实是一次以“下驷搏上驷”而“上驷搏中驷”的危险对抗，导致股市落花流水，市场投资者伤痕累累，众多机构心有余悸。

　　国有股减持方案的论争，使中国股市经历了历史上最大的一次波动，与其说减持方案从出台到暂停(仅仅用了短短4个月的时间)是由于社会各界的舆论及政府高层的重新认识，毋宁说是市场反抗的压力使然。

　　其中，风浪最大的一“搏”，也是看得最清楚的一点，就是利益。与以往不同，许多经济学家、机构和企业为什么要参与政策争论？动力来自于与投资者最相关的产权与交易权的问题。如果我们多从企业的角度进行研究，就可以发现以下几个问题。

　　首先，减持方案违背了《公司法》中关于发起人持有的本公司股份三年内不得转让的规定。比如本年度7月26日上网定价发行的几只新股，都明显有问题。

　　其次，忽视了“同股同权”的社会含义。

　　政府对上市企业的一个最基本的要求，是坚持“公开、公平、公正”的三公原则，但是，减持方案说到底只为国有法人股寻找退路，根本无视其它非流通股的同等地位。

　　第三，在原有契约不甚明了的情况下，单方面提出了解决方案。

　　过去的上市企业章程中，几乎都含有发起人股、募集法人股及内部职工股等三方面内容，但其中并没有涉及国有股及募集法人股何时及如何上市。这就给减持设置了规则上的障碍。因此，无论在什么时候、什么情况下提出减持问题，都会牵涉到企业的利益，甚至导致企业利益与市场利益受损。

　　第四，没有确定减持的成本底线。

　　减持方案和实际操作让企业背负了不必要的成本，分流了市场资源。目前，我国已上市公司非流通股中的国有股约有2300亿，按减持方法中的以发行价定价的原则，如果以每股10元计价，减持这些国有股尚需23000亿元。

　　这一数字说明了什么？首先，约占目前城镇居民储蓄存款7万亿中的1／3左右；其次，证券市场发展十年来共募集资金7560亿，其中从A股筹集3770亿，从A股配股筹集资金约2000亿。也就是说，每年我国证券市场全部融资能力年均700亿。如果国有股全部拿走，或者拿走其中的一部分(以财政部的计算是200亿元左右)，冲击是巨大的。

　　第五，减持动机遭受置疑。

　　应该说，从企业的角度，此次10%的减持方法根本不是目标，而是一个过程。正是因为这是一个过程，它就不可能实现调整股权结构、壮大企业、开拓资金筹集渠道、规范股份制运作、完善法人治理结构以及解决企业诸多问题的目的。

　　因此，代表减持方案的部门尽管很努力地实施，但结果适得其反，造成企业集团、机构群体的逆反心理，从而减少了市场主流力量及企业对减持方案的支持力度。

　　从投资者的角度讲，也感觉到这一方案一是没有经过充分的准备，二是没有向企业及投资者明示，仅用“具体管理办法由财政部另行规定，报国务院批准后实施”来推行，这种减持方案也就不可能赢得市场广大投资者的认同、理解和支持。

　　市场法则的一个根本点，就是双方均有利可图。无论是过高估计市场的需求，还是过低估计投资者和经营者的智慧，以至忘记了寻找市场的支持，最终一定遭受惩罚。

　　由此可见，今年减持“方案”的失败，在一定程度上说，是偶然的；但在市场看来，又并非完全偶然。总结经验，对未来管理层所制定的种种行为规范来说，应该有借鉴意义。

　　明年，不管怎样进行国有股减持，市场也呼唤新的价值观念、新的合法性和正当性，以建构新的市场秩序，对此，我们有信心。

　　股市是多变的。股市论语受到新浪财经以及广大朋友的支持，尽管是难度很大的一年，也总算走过来了。同时，我们也结识了不少新朋友。在此，祝大家好运，祝大家新年快乐，心想事成。

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