借壳条件提高 券商上市倾向IPO

　　本报记者 李骐 黄利明 深圳、北京报道

　　是借壳上市，还是IPO(首次公开发行股票)？

　　随着管理层对券商借壳上市要求的进一步规范，尽管很多券商都做了两手准备，但迹象显示，越来越多的券商开始倾向于IPO。

　　借壳条件提高

　　多家券商向本报表示，进入2007年以来，弃借壳而转向IPO，主要是管理层的意思。

　　“上市过程是提高证券公司治理水平和风险控制能力的重要途径，是证券公司真正脱胎换骨、全面转型、提高经营管理水平、增强盈利能力的一个重要过程。”中国证券业协会常务副会长黄湘平此前曾公开表示。事实上，中国证券业协会已将证券公司上市作为今年工作的重点，并且希望有条件的券商尽量IPO。

　　上海一家券商的投行负责人称，中国证监会对借壳上市的要求越来越严格：以往要求必须是创新类或规范类券商，拟借壳公司必须完成股改一年以上或尚未股改，公司股价未出现异动。而目前证监会正在制定新的政策以进一步规范券商借壳，包括券商净资本不低于8亿元等硬指标。“这些规定应该不会公之于众，只是作为一个内部指引。”

　　“这些条件很难满足，特别是股价异动方面，”一位参与过借壳的券商人士表示，“借壳过程中要接触中介、上市公司、公司股东等，很难完全保密，市场对券商借壳题材又炒得很热，一有消息传出，股价立马上涨；而证监会又明确表示股价异动就很难批准，实在很难。”

　　据悉，广发

证券借壳方案迟迟未能实施，与证监会调查延边公路股价异动有关。而且，证券分析师蔡国澍在两篇文章中提到的券商借壳上市的内容，涉嫌违法违规，发布虚假信息，目前已被立案稽查。

　　除了股价异动难以控制之外，“壳公司的或有负债很难调查清楚，对价没有统一标准，借壳后谁来接手原公司的人员和资产等都是问题，”业内人士表示，“像中石化系私有化那样先停牌再谈借壳，借壳后又接手全部资产和人员，实在是可遇而不可求，以后也很难再复制。”

　　国泰君安分析师梁静认为，“借壳上市不确定因素很多，成本也很高，不像IPO，很多方面可以预见。转向IPO，实际上反映了证监会的政策取向。”

　　备战IPO

　　最早高调宣称IPO的是招商证券。2006年9月，招商证券董事长宫少林公开声称，公司符合IPO上市的有关条件，从未考虑过借壳上市，并表示按照公司规划，招商证券筹备于2007年上市。

　　2006年11月，连续4年盈利的金元证券开始考虑公开上市，公司副总裁王鸿武表示，“我们有实力成为一家负责任的公众公司。”

　　今年1月初，光大证券总裁徐浩明称，尽快将

审计后的年报和上市申请递交监管层，有望于今年上半年正式启动IPO工作。东方证券也提出了IPO的想法。据了解，目前光大证券和东方证券互为主承销商，IPO的前期准备工作正在紧锣密鼓之中。

　　据不完全统计，到2006年底，符合持续3年盈利上市条件的券商有招商、国泰君安、中金等19家，其中创新类券商10家。而更多的券商则表示，虽然往年有些亏损，但是如果按照新的会计准则进行追溯调整，2004年至2006年将连续3年盈利，为2007年上市扫清障碍。

　　事实上，券商正在积极增资以达到上市要求。光大证券于1月20日至31日期间，与多个战略投资者签订增资协议。此后，光大证券将通过发行4.53亿股新股给11个策略投资者，集资12.46亿元。完成增资扩股后，光大证券的注册资本将由24.45亿元增至28.98亿元。

　　招商证券和金元证券去年就完成了增资扩股。东方证券在近期的配股中也将新增近15亿元的净资本，从而使资本金达到38亿元左右。国信证券的增资扩股工作也在进行中。

　　尽管这些公司均表示，这是为了增加净资本，以符合监管机构要求，保持竞争优势。但从招商证券等在完成增资扩股后即提出IPO来看，目的显然在于IPO。

　　“可以肯定地说，这些券商将IPO，不再借壳。”投行人士分析说，“如果是借壳，一般会将增资扩股放在借壳之后，或者与借壳同时进行。”

　　来源：经济观察报网

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