谢庚:建设多层次资本市场首先必须改革发行制度

　　谢庚谈推进市场改革和制度创新

　　以多层次资本市场建设为主线

　　今后发行价格和时机将由市场决定，选择什么样的市场上市由交易所决定

    总体上有场内场外两个市场，现在不应将主板、中小企业板等限定死

　　本报记者 夏丽华 周明 北京报道

　　证监会市场监管部主任谢庚昨日表示，

股权分置改革今年底基本完成；现在市场涨得这么好，不能过高地不切实际地去评价；要以多层次资本市场建设为主线，配套推进相关改革、制度建设和市场创新。推进多层次资本市场建设已经纳入重点工作。

　　充分利用好市场有利形势

　　市场现在涨得很好，有人说，自从股改后什么问题都解决了，市场迎来了一个大的发展期。

　　谢庚则认为，证监会开展的五项重点工作，特别是股改的完成，只是为我国资本市场的规范发展和改革的深化创造了一个基础性条件。过去很多想做的事情做不了，而以后可以做了。市场信心的恢复，根源于这些基础问题的解决，打开了深化改革和制度建设的空间。

　　“应该这样估计五项重点工作的历史地位，而不能过高地不切实际地去评价。同时我们又必须非常客观地看到这五项重点工作创造出来的历史机遇，充分利用好目前市场相对有利的形势，加快推进改革和制度建设。”

　　以多层次资本市场建设为主线

　　“以多层次资本市场建设为主线，配套推进相关改革、制度建设和市场创新。这不是官方提法，是我个人的一个提法。”谢庚说，多层次市场理论上有四个维度。

　　一是统一市场还是区域市场；二是场内市场还是场外市场；三是公募市场还是私人权益资本市场；四是按照风险分层管理的要求，每一个市场内部进行分层。当然，还可以有

股票市场和债券市场的划分。

　　多层次资本市场没有统一的模式，但也有共性可循。谢庚说，首先，它一定要和本国的市场情况相适应。比如，公司资源、机构投资者队伍以及风险的分层管理。

　　“我们建设多层次资本市场的任务是，实现各类市场主体的对接。较高层次的市场和较低层次的市场有不同的上市标准、不同的投资者等，这些都要公开明确，从而实现风险的分层管理。

　　把发行和上市区别开来

　　谢庚表示，要建设多层次资本市场，首先必须改革发行制度，提高发行核准的效率。改革发行制度，要把发行和上市区别开来，现在法律意义上是区别开来了，但是实际运作上不是。只有把上市和发行分开，在交易所层面才能做出不同层次市场差异化的上市标准安排。

　　他表示，将来的趋势是，以什么价格发、什么时候发，由市场去决定；发完了以后，选择什么样的市场去上市，由交易所决定。

　　其次，必须改革交易制度。既然多层次资本市场是实现风险分层管理的要求，那么风险分层管理就表现在差异化的制度安排上。较高层次的市场，交易效率一定是最高的。较低层次的市场，交易效率是最低的。这体现在报价服务、信息披露制度、结算效率等各个方面。他认为产品创新一类，肯定要在较高层次的市场上做，以创造出更多的流动性。

　　大框架上有场内场外两个市场

　　“现在很多境外的交易所跑到境内来拉上市资源。能不能避免上市资源流失，能不能把真正好的公司留在境内，取决于我们的竞争力。”

　　谢庚说，这方面已经引起了我们的高度重视，多层次资本市场建设已经纳入日程。将来理论上所有的公司都有进入资本市场的条件。可以选择创业资本的退出，也可以是创业股份的转让。

　　“今后主板分几层，中小企业板怎么定位，创业板怎么定位，代办股份转让系统怎么定位，如果现在就把它给框死，对下一步的实践是缺乏弹性的。”谢庚说，大的框架上，有场内场外两个市场。场外市场可能就是依托现在的代办股份转让系统来完善、来形成。代办系统里也有未上市股份有限公司变成公众公司的，就是累计股东超过200人的。不管怎么样，针对这个需求，会在场外市场做出分层的安排。

　　“场内市场可能要有一个探索。目前的主板市场也是具备分层基础的。比如在上海市场，工商银行、中国银行、宝钢、招商银行，加上中石化，就已经占了上海市场市值的50%，集中度有点过高。另外小的又特别小。”

　　谢庚说，现在中小企业是主板市场里的一个板块、一个层次，将来还要不要在中小企业板之上或者之下再加一个什么板，比如说叫创业板、高新技术板，恐怕还要作深入的研究。

　　回应天津将设交易所传闻

　　对于前段时间天津将设

证券交易所的传闻，谢庚表示，现在的技术系统是高度电子化的，有形市场究竟存在于什么地方，不是一个重要的问题，重要的是这个市场层次的电子平台怎么来搭建。

　　“前一段市场上说天津要建交易所，我也听到了，这件事情是不是有可能性，我觉得现在没有办法回答。因为我们现在注重的是怎么样构建这个体系，至于说有形市场注册在什么地方，不是现在考虑的问题，应该说还没有纳入考虑范围。”

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