衡平信托失陷闽发黑洞 债务追讨将困难重重

　　恒发信托计划的设计给闽发证券一个钻漏洞的契机。在闽发严重资不抵债的情况下，大股东代为追债将困难重重

　　本刊记者 李德林/文

　　闽发证券重组举步维艰，债权人更是日子难过，衡平信托就是其中之一。

　　2004年12月31日是衡平信托的恒发债券投资信托计划(以下简称恒发计划)的清算期，而9个月前，闽发证券挪用了该信托产品4000多万元资金，信托资金处于高风险状态。目前，投资者已将恒发计划的权证抵押给衡平信托的大股东四川迪康产业控股集团股份有限公司(以下简称迪康集团)，由迪康集团代为追债。

　　保底信托劫难

　　作为国内首个保底信托计划，衡平信托发行的恒发计划曾经颇引人关注。然而，保底承诺却成了陷阱。

　　“我们都是受害者。”2004年12月21日下午，衡平信托的会客室，衡平信托副总裁李文忠反复强调，衡平信托恒发计划的资金出现问题，主要是闽发证券挪用了该信托计划购买的国债，衡平信托是无辜的。

　　2003年12月18日，衡平信托与闽发证券联合推出了恒发债券投资信托计划，资金规模不低于1000万元，预计收益率不低于3.5%。恒发计划的目的就是将委托人的信托资金集合运用，由受托人衡平信托管理，用于沪深交易所挂牌交易的国债、企业债和可转债及国债回购投资。衡平信托在恒发计划项目中最终募集资金6690万元。

　　衡平信托在恒发计划的设计中颇有新意，首次将受益人分为了优先级受益人和次级受益人，优先受益人可以获得高出银行同期存款77%的保本收益。这也是当时国内首款承诺了收益率的信托产品。将信托产品的收益权进行分割，据说是为了不同风险偏好的投资者设计的。购买优先级受益权产品的投资者预计可以享受3.5%的收益率，并且还参与超过5%的超额收益的分配；而次级受益人以其资金承担了保障优先级受益权人获取3.5%收益的义务，同时也获得优先级受益人提供的强有力的资金杠杆，在整体收益率超过5%的情况下，次级受益人的投资收益率将会以乘数级增长，获得超额收益。

　　在风险控制上，衡平信托还专门制订了黄橙红三级警戒。为了保证本金和收益的安全，衡平信托在产品安全性的设计方面独具匠心，通过利用次级受益人的财产为优先级受益权人设置了一个承担投资损失的“缓冲垫”，希望实现对优先级受益权人收益保障，次级受益人认购了计划总额的20%，并将200万资金打到指定账户之中。

　　据了解，截止到2003年12月31日，恒发计划共计筹集信托资金6690万元，开始正式运作。 一直到2004年3月31日，衡平信托都按时出具了信托财务管理事务报告，一直运行良好。“当时我们觉得一直很好，也就不关心，只等计划到期清算。”一名购买了恒发计划的投资者怎么也没有想到，在设计的时候，衡平信托与闽发证券进行了操作与顾问工作分离这样避免道德风险的防范措施，还设计了垫底资金与三级警戒，想不到三个月后还是出事了。

　　“闽发把我们的国债挪用了，哪是我们的错呀。”衡平信托的副总裁李文忠觉得很委屈。2004年12月21日，坐在《证券市场周刊》记者对面的衡平信托总裁助理陈赤反问记者：“在我们发的时候，我们怎么知道闽发证券有问题？证监会也没有对外说闽发证券有问题。”

　　李文忠告诉记者，闽发证券是违规挪用恒发计划信托资金购买的国债，现在衡平信托诉闽发证券的官司已经做了判决。李文忠不愿意透露具体的挪用金额，只是很笼统地告诉记者是募集资金的70%。根据信托计划合同，恒发计划的募集资金投资可转债的比例不超过信托计划资金总额的20%，其余的投资国债。如果70%被闽发证券挪用，恒发计划有4600多万元掉进了闽发证券的陷阱。

　　闽发证券陷阱

　　“恒发计划的设计看上去比较新颖，也有很多风险防范措施，但闽发证券为什么能够挪用呢？”一位信托公司的老总认为，恒发计划的设计给闽发证券一个钻漏洞的契机。

　　在恒发计划设计与产品宣传的时候，衡平信托在信托计划收益人上大做文章，并让次级受益人认购信托计划的20%。根据约定，亏损部分由次级受益人承担。而按照风险越高收益越大的原则，该信托计划赚得越多，次级受益人的收益率上升也越快，在信托计划总收益率超过5%后，次级受益人的收益率就逐步开始高于优先受益人，并且差距也逐渐增大。如果该信托计划亏损15%时，次级受益人将亏损94%；而在信托计划总收益率为10%时，次级受益人的收益率将高达25.5%。愿意吃螃蟹的是上海金石资产管理有限公司(以下简称上海金石)。

　　而作为投资顾问的闽发证券更是一改基金普遍采取的管理费用固定收取的惯例，在信托合同中承诺，信托计划收益率在4.5%以下时，不提取投资顾问费；收益率超过4.5%时开始提取，投资顾问费最高不超过0.5%。据说，当时衡平信托与闽发证券达成的这种计提方式充分体现了衡平信托和闽发证券对自身理财技能的信心，这无疑对投资者而言具有极大的吸引力。

　　然而，业内人士认为，这可能正是闽发证券布下的一个局，而上海金石只是一个棋子。

　　上海金石在认购恒发计划的时候，放言是看好衡平信托与闽发证券强强联手的理财能力。这个上海金石颇有来路，是中央国债登记结算有限公司的结算成员，曾经在北方五环、莲花味精(资讯 行情 论坛)等老庄股中进进出出，还下手过裕华基金，早已是资本市场常客。而上海金石认购恒发计划，完全是因为闽发证券的原因。闽发证券在上海金石中以2000万元出资持有40%的股份而成为第一大股东。在闽发证券黑洞中，上海金石成为闽发证券挪用客户国债的帮凶。2004年7月，安徽省高级人民法院就受理歙县农村信用合作社状告闽发证券及上海金石委托国债投资合同纠纷一案。

　　上海金石仅仅用200万元，就成为恒发计划6690万元信托产品的次级受益人。恒发计划发行完毕，衡平信托就开始买卖国债。从2003年12月31日到2004年3月31日，恒发计划国债回购21次，1月份交易400万张、2月份400万张、3月份4777万张，总体收益提高到2.6525%。“我们哪里知道，到了4月份就发现国债没有了。”李文忠一脸无辜。

　　“你们是以衡平信托的名义开的户还是将资金委托给闽发证券进行操作？”针对《证券市场周刊》记者的追问，李文忠两手一摊：“我们信托公司没有通道呀，只有借用闽发证券的通道才能交易。”

　　据了解，恒发计划的资金一直在闽发证券成都东一环路营业部运作。“3月份我们都发现有，到了4月份就没有了。”李文忠这样告诉记者。“那你们的信托经理不是专门运作这笔资金的吗？信托经理购买交易所债券，应该时时关注债券的行情与自己运作项目的变化呀。”针对《证券市场周刊》记者的追问，陈赤却很干脆地告诉记者：“一个信托经理又不只是运作一个项目。”

　　业内人士认为，作为投资顾问的闽发证券对恒发计划的具体操作应该很清楚，而闽发证券通过上海金石仅仅放出200万元的垫底资金，如果衡平信托将发起底线与实际募集差距拉小，上海金石的垫底资金将大大提高，那样的话，闽发证券的挪用成本就大大提高了。

　　“其实媒体一直在报道闽发证券的问题，难道没有引起你们的注意？”记者不明白为什么衡平信托直到2004年3月份还对闽发证券如此放心。“我们哪里知道闽发证券是不是真的有问题，证监会又没有出来说闽发证券有问题。”陈赤一直说恒发计划的国债被挪用，不是衡平信托的错。

　　迪康受托讨债

　　李文忠透露，2004年12月14日，成都市政府专门为了恒发计划事件召开会议，协调解决办法。陈赤一直告诉记者：“这件事我们正在处理。”

　　2004年12月21日下午，记者以投资者的身份进入恒发计划项目部，不断有投资者来项目部签订代为追债的委托书。工作人员见记者坐下，马上递上两张纸，一张是关于恒发计划购买的国债被挪用的简单说明，但是说明中没有被挪用的具体数量，另外一张纸是一份委托书。“你把这两张纸填好，12月31日，信托计划到期的时候，钱一定通过工商银行打到你们的账户上。”工作人员边给另外一个客户讲解，边交代记者。

　　“信托资金不是被挪用了吗？哪里来的钱还呢？”记者有些疑惑。闽发证券由于严重违规，已经被东方资产管理公司托管，目前还处于债权债务清理过程之中，闽发证券的资金不能划拨给债权人。“我们的自有资金，我们注册资本3个多亿，还还不起4000多万？”工作人员的话让记者很吃惊，衡平信托既然没有责任，为什么要用自有资金给投资者进行支付？

　　“他们搞错了，恒发计划的个人投资者会按照新的收购标准，国家要收购的，我们现在找了另外一家公司，这家公司先把投资者们的钱给了，投资者将恒发计划的权证抵押给这家公司，并签订委托书，让这家公司代为追债。”陈赤坚决否认衡平信托用自有资金来清算恒发计划。

　　“到底是哪家公司？我们听说是你们的大股东迪康。”记者就此追问陈赤。“你都知道了还问我，迪康只是帮助投资者追回那笔钱。”陈赤告诉记者，现在衡平信托官司也赢了，追回那笔钱没什么问题。