中金中银等投行人才助阵 长虹资本运作即将兑现

　　中金、中银投行人士出任四川长虹(资讯 行情 论坛)独立董事，让外界对长虹下一步的资本运作充满遐想

　　□ 本刊记者 李德林/文

　　一 直遭受质疑的独立董事难题终于解决，四川长虹( 600839 )用两年时间物色到了 4 名专业背景极强的独立董事。

　　12 月初，赵勇重掌四川长虹董事长权杖已历半年，中金投行部执行总经理以及中银董事出任公司独立董事，顿时引来外界的广泛关注。

　　倪润峰掌控长虹事务时，一直抱着“独生子”政策，鲜有收购、兼并之举。两位投行人物的介入，是否意味公司将进行大规模资本运作？

　　“现在，长虹在国际、国内购并方面的市场机会并不是太多了。”一直跟踪研究长虹的行业分析员坚持认为，长虹体制不改，很难在触及产权模式的资本运作方面取得成功。

　　独董梦终圆

　　12 月 6 日，四川长虹董事会会议审议通过了黄朝辉、张玉卿、李彤、冯冠平等 4 名独立董事候选人的议案，并准备提交 2005 年第一次临时股东大会审议。

　　四川长虹是中国证监会 2001 年发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》(下称《指导意见》)后，几家为数不多，迟迟没有独立董事的上市公司。四川长虹对外界的说法就是一直找不到合适的人选，为此，四川长虹颇受外界质疑。

　　在许多欧美国家，企业董事会成员构成中，外部董事有时甚至超过总人数一半以上。比如摩托罗拉董事会成员中有 9 个均为外聘的独立董事；美林集团 16 个董事除了 5 个现任美林集团经营班子的核心成员，另外 11 个董事均为独立董事。

　　长虹这家颇具民族色彩的企业似乎离国际标准太远了。

　　为了进一步完善上市公司治理结构，促进上市公司规范运作， 2001 年 8 月，证监会发布《指导意见》。《指导意见》明确规定，在 2002 年 6 月 30 日以前，上市公司董事会成员中应当至少包括 2 名独立董事，而在 2003 年 6 月 30 日前，上市公司董事会成员中应当至少包括三分之一独立董事。作为中国家电业巨头，四川长虹的独立董事位置长久处于空缺状态。

　　2002 年 6 月 29 日，四川长虹曾在股东大会上通过决议，拟将董事会成员数从 10 人增加到 15 人，其中预设独立董事 5 人，并在公司章程第 92 条至 99 条中对独立董事制度进行了确立。在以后的公告中，四川长虹总是对外宣称正积极物色独立董事人选。

　　两年半过去，四川长虹终于找到 4 名各自拥有背景深厚、专业所长的独立董事。独立董事冯冠平作为清华大学的高才生，长期从事自动化研究，有旅居德国、美国近 10 年历史，现任清华大学校长助理。国际商法硕士张玉卿，不但有在美国担任律师的经历，更是长期在中国商务部工作，在国际贸易方面经验丰富。更引人注目的是黄朝辉与李彤。黄朝辉，曾经是摩根士丹利纽约总部投行部顾问，现担任中金投行部执行总经理。而李彤曾经是深大通(资讯 行情 论坛)投资业务主管、中国银行风险管理专家，现是中银国际执行董事、首席执行官助理。

　　“长虹的独立董事囊括技术研究、国际贸易、风险控制、投资银行四大方面的顶尖人物，”一名接近长虹高层的人士透露，长虹的下一步战略将涉及资本运作。

　　长虹的机会

　　四川长虹资本运作的市场机会在哪里？

　　“长虹的资本运作机会已经无法跟 TCL 相比了。”申银万国资深家电研究员冯志刚认为，虽然赵勇上任后对长虹进行内部变革，但半年来成效并不明显，反而业绩下降。四川长虹三季度财务报表显示，主营业务收入 25.72 亿元，同比减少 39.38% ；净利润仅 1772 万元，同比减少 54.36% 。

　　冯志刚认为，短期业绩下滑与美国的反倾销举措，使长虹内部变革需要付出相当高的成本。“ TCL 收购汤姆逊以及阿尔卡特，是因为汤姆逊以及阿尔卡特的出现经营上的难题，有收购的机会，但是全球有多少这样的企业呢？”冯志刚认为，四川长虹聘请中金、中银投行部的顶级人才来担任独立董事，可能有资本运作的考虑，但关键是目前的市场机会已经不多。

　　海通证券家电研究员顾青认为，对于长虹来说， 40 多亿元的库存需要消化，没有更多的精力与时间去整合有包袱的小公司。

　　“如果长虹的体制不改，那都是治标不治本。”冯志刚认为，倪润峰在长虹的产权变革方面的努力从来没有停止过。例如，有关方面曾经提出过通过引进外资或者民营资本稀释国有股股权，利用海内外资本市场的融资功能，为长虹的可持续发展提供资金支持。早在 2000 年 5 月 17 日，长虹发布公告称：长虹目前正与飞利浦探讨进行多方面的合作。到了 2002 年，长虹与飞利浦谈判的结果只是共同组建联合实验室。这样的合作最终也没有深入到股权层面。

　　与上述研究员的悲观不同，长期跟踪四川长虹的天相投资资深家电研究员邹高认为，“中金以及中银都有海外投行牌照，有中金、中银的投行助阵，联想能收购 IBM 的 PC 业务，长虹与飞利浦重温旧梦也完全有可能。”

　　邹高说，像索尼、松下、三星等国外著名的企业，彩电业务并不是惟一主业，长虹也有收购的机会。

　　“无论是长虹被别人收购，还是长虹兼并别人，如果体制不改变，长虹的市场机会将越来越少。”冯志刚认为，独立董事也许是赵勇上台第三把火的一个开始。

　　长虹的产权突围努力

　　“赵勇上台后，四川长虹的变革步伐更快了。”四川长虹的职工们对长虹的变化已经感觉非常明显。

　　“从倪润峰到赵勇，长虹的变革没有停止过。”邹高认为，四川长虹无论是扩大实业规模还是进行大规模的资本运作，国有体制将是制约四川长虹变革的最大阻力。

　　早在倪润峰时代，四川长虹就经历产权变革阵痛。 2002 年 5 月，倪润峰曾在公开场合表示正在研究 MBO 以及职工持股的方案，可是消息一出，长虹民营化的思路被政府紧急叫停。据了解，赵勇上台后，第一项施政就是停止产权讨论，进行内部机制改革。

　　在倪润峰执政四川长虹的最后 4 年，尽管已有产权、组织结构改革的设想，但实施的努力一直受到外界掣肘。赵勇上台后的第一件事就是将著名国际咨询公司罗兰贝格邀请回来，再度诊断四川长虹。据了解，罗兰贝格主要对长虹的组织构架进行战略规划，并对中层以上管理人员进行培训。使长虹从生产者转变成经营者，提高市场竞争的快速反映能力及降低市场成本。

　　罗兰贝格给长虹开出的变革药方还有，充分放权，将以前的事业部或者企业部进行独立的公司化财务运行核算，一改过去总公司、总经理统管下的开发生产，将以前的生产部门进行独立的负责人制度，加速管理层职业经理人化进程。目前，长虹空调就大量起用空降的职业经理人，并对长虹空调开始了市场调整。长虹空调组建中国营销公司及海外营销公司，长虹空调经营权由集团下放给长虹空调。目前长虹空调正打破长虹原有的分配体系，市场化高薪招聘生产、营销精英人才，原乐华空调常务副总经理梁伟已经空降长虹空调。

　　“长虹的发展需要进行产业大手术。”邹高认为，罗兰贝格提出的长虹要树立产业发展和战略发展的战略规划的观念已经开始实施。四川长虹虽有彩电、空调、视听产品、电池等九大产业，但只有彩电一枝独秀。现在长虹考虑如何将现有九大产业做大做强，要从家电产品制造商这个角色突围出来，做产品利润增值环节中最增值的那个环节。无论是四川长虹与微软的数字娱乐化的战略合作还是加入“闪联”，四川长虹都试图以最快的速度寻求变革的突破口。

　　今年 9 月 28 日，四川长虹终于迈开了家电突围的第一步，与朝华科技组建长虹朝华，开发 IT 产品。控股长虹朝华，开始了长虹的 IT 之旅。

　　“现在家电行业的竞争已经白热化， IT 的市场需求远远比家电大，长虹与朝华成立合资公司，有朝华科技的技术支撑，在 IT 领域只要寻找到自己的赢利模式，对于长虹来说，也许是一个市场机会。”邹高认为。

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