问题券商托管博弈 资产管理公司借机打造大投行 | |||||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年11月29日 12:19 和讯网－证券市场周刊 | |||||||||||
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资产管理公司借托管问题券商之机，图谋券商牌照，打造国际大投行的意图已清晰可见 □ 本刊记者 李德林/文 “如 果我们的债权赔偿按照国家的统一标准，就意味着华融托管后恒信证券的重组已经失败。因为重组成功，个人债权将全额赔偿，而失败则将按照统一政策赔偿。”恒信证券
按照人民银行、财政部、银监会、证监会四部委联合发布的《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》(以下简称《意见》)，打折收购针对的是停业整顿、撤销的金融机构和托管经营后需要撤销的证券公司，而托管经营期间的证券公司，托管组可比照相关要求进行个人债权登记、甄别确认，并不涉及收购。但是，华融资产管理公司在托管恒信证券后，却向投资者提出债权清理完毕后将按照统一标准赔偿。“不是恒信证券没有重组机会，而是华融自己想重组恒信证券，以此降低自己的重组成本。”恒信证券的债权人这样认为。 在问题券商博弈的背后，资产管理公司争夺证券公司牌照，打造国际大投行的意图已经清晰可见。 债权人期待重组 “华融就是要借托管名义，赶走重组方，拖垮债权人讨债信心。”恒信证券湖南的债权人语气激动：“恒信证券的债权登记早就完了，而华融迟迟没有重组动作，他们就是要借这一次国家赔偿的机会，降低重组成本。” “华融有6个月的托管期，但是他们除了债权登记，对债权人根本没有什么说法。”债权人对华融资产管理公司的托管很不满意：“后来新华社关于债权人收购办法的电文发布后，华融托管组就要求债权人按照新的办法进行赔偿。”恒信证券的债权人坚持认为，华融资产管理公司在钻《意见》的漏洞。“按照他们的意思，恒信证券不会重组，只有等死了？” 《意见》中规定，国家收购停业整顿、托管经营、被撤销金融机构中的个人债权以及客户证券交易结算资金。到底托管经营的问题券商是不是真的按照《意见》收购？恒信证券的债权人很迷惑，同样，被资产管理公司托管的汉唐证券、德恒证券等问题券商的个人债权也感到困惑，因为资产管理公司进行的托管是委托式托管，而非清偿式托管。这些还在经营的证券公司与大连证券、鞍山证券等已经进入破产程序的券商不一样，也与新华证券不一样，因为新华证券的营业部被东北证券托管，但债务却是单独剥离出来的。 债权人认为，资产管理公司没有理由按照《意见》来收购债权：“《意见》中关于收购程序特别强调了，托管经营期间的证券公司，托管组可比照要求进行个人债权登记、甄别确认，并不涉及收购。”恒信证券湖南的债权人告诉记者：“现在恒信证券的个人债务其实并不是太多，目前看来4亿元都不到，但是10万元以上的个人债权人比较多，如果按照《意见》的统一标准进行收购，90%将由国家买单。如果华融随后重组，将至少节约3亿元的重组成本。” 同样，与华融一样处理汉唐证券债权的信达资产管理公司也遭遇了债权人的反对。恒信证券的一名投资者一个劲地喊冤枉：“我现在500多万元陷在恒信证券，如果华融真的按照《意见》来赔偿的话，我将亏50多万元呀。” 重组受阻的背后 “恒信证券不是没人来重组。”知情人士透露，现在华融资产管理公司虽然表面上正与重组方积极接触，但是华融其实并不愿引进重组方，而是想自己重组德隆系的金融公司。 记者从华融托管组了解到，9月10日，华融资产管理公司正式发布恒信证券债权登记公告后，截止到10月18日，已完成个人债权登记工作量的79%以上，机构债权登记工作量的22.5%以上。托管组称，预计登记工作能在登记公告要求的期限内完成，随后进入债权确认程序，真正的债权解决方案要等确认后才能公布。托管组强调，华融根据证监会的托管要求，一直在与各方接触，寻求重组的可能性。但是重组涉及的股东和债权人，数量众多，关系复杂，需要对相关资产进行剥离、审计，才能引入新的实力股东，解决债务。重组的前提就是对个人与机构债权进行处理，个人债权是首要考虑因素。目前，托管组正在与有意参与恒信证券重组的机构进行洽谈。 恒信证券托管组称，对个人债权及客户证券交易结算资金处置的政策是，重组成功，个人债权由重组后的证券公司全额偿付，若重组不成功，个人债权将按统一的政策和要求收购。 恒信证券的重组进展如何呢？“现在根本没有看到有机构来收购。”债权人觉得很奇怪，“德隆出事后，就有机构来洽谈，但是华融的债务清理了几个月到现在都没有清理完。” 本刊记者曾经在7月份得到唐万里写给高层的一份德隆重组材料，材料中唐万里将一份2004年2月就开始与德隆接触，有意参与德隆系重组的公司名单进行了罗列，材料中特别提到了中财集团，中财集团希望接手德隆系的金融公司。当时还有知情人士告诉记者，中财集团为了接手德隆的金融公司，网罗了大量人才，但是在德隆系托管以后，中财集团不得不退出了德隆系金融公司的重组。 “中财集团走后，光大证券又来了。”知情人士透露，在华融还没有正式托管之前，湖南证监局就对恒信证券进行了摸底，恒信证券的债务窟窿并不是很大，整体上不到40亿元。中财集团撤离后，经过介绍，光大证券有意重组，后来华融资产管理公司以还在进行债务清理为名，拒绝了光大证券的“橄榄枝”。 11月15日，恒信证券托管组对债权人解释，华融将先按照国家的统一标准进行债权收购，10万元以上的债权人按照90%的标准进行收购，剩余的10%的债权，将由债权人与重组方进行谈判，然后确定赔偿方案。“华融将来重组德隆系的金融公司，国家拥有90%的投票表决权，个人债权人10%的表决权根本就不能否决华融将来的重组条件。”恒信证券的债权人认为这是华融在为将来自己的重组降低成本。 资产管理公司新算盘 华融这样处理恒信证券的个人债权，其实有自己的如意算盘。 1999年成立的四大金融资产管理公司，其历史使命是处理四大国有商业银行的不良资产。目前的四大资产管理公司100亿元的注册资金都是财政部划拨的。“向商业化转轨是资产管理公司未来发展的必然选择。”长城资产管理公司总裁汪兴益认为，商业化转轨就是通过改革，建立自主经营、自负盈亏、自我发展的机制，使资产管理公司成为真正意义上的市场主体。有资产管理公司内部建议，将改变现有的国家掌管资产管理公司的单一股权形式，吸纳商业银行、证券公司、保险公司以及其他的金融机构，将资产管理公司改制成为金融控股集团，将现在的资产管理公司办事处改为专业子公司，打造成汇丰、花旗、渣打这样的国际大投行。 资产管理公司在处置后期具备两大业务优势，即对不良资产的专业处置经验和对投资银行的深入实践。“现在资产管理公司托管券商，名义上是为银行解决债务，实际上是为了商业化后的投行牌照。”某证券公司高层分析，现在资产管理公司虽然有国家的特殊政策，可以从事其资产项下投行业务，但是随着历史使命的结束，资产管理公司的投行业务面临转型。 “现在资产管理公司不断托管券商，但是他们进入后并没有看到重组的进展，而是资产管理公司不断进入券商的管理事务中，一旦证券公司的债务清理完毕，资产管理公司顺理成章接手证券公司后，将可以得到证券公司现成的壳资源。”证券公司内部人士认为。 如果华融成功重组德隆系证券公司，将得到3张证券公司的牌照，信达如果重组汉唐证券、辽宁证券，也将掌握3家证券公司牌照，东方如果重组闽发证券也将得到一张证券公司牌照。 资产管理公司在清收和处置不良资产的过程中，先后进行了债转股、资产收购、资产重组、资产处置等方面的实质性操作，积累了丰富的经验；具备成为现代投行的规模优势，具备债权人、股东、经营者等多重身份，有利于减少资本运作中的内部交易成本，资产管理公司将是现有券商最大的投行竞争对手。 但是，证券公司并不看好资产管理公司的大投行转向。他们认为，目前证券公司经过多年的发展，已围绕着投资银行业务形成了一套较为规范有效的运作模式，证券公司作为开展传统投资银行业务主体的主流地位已深入人心，对行业发展方向的理解和预测也较为准确，以资产管理和处置为核心业务的金融资产管理公司并不具备优势。
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