不要被标普500指数误导

　　【MarketWatch弗吉尼亚州5月22日讯】周一，所有的眼睛全部盯着标普500指数：它的收盘水平能否创下历史新高？

　　当然，就像命运常常的结果那样，它并不太成功。不过据我看来，更大的问题是：为什么如此多投资者选择标普500指数作为他们跟踪市场的参照物呢？标普500指数实际上只代表着数量相对较少的一些市值非常大的股票。

　　例如，标普500指数显然不能反映典型小型股的表现。罗素2000小型股指数(Russell 2000)(RUT)在两年多前的2004年11月，就已经跨越了2000年3月的前期高点。

　　标普500指数如此受少数

　　难怪标普500指数与其它指数，如罗素2000小型股指数，相比差异会如此之大。

　　了解标普500指数的结构之所以重要，不仅因为专注于该指数可能产生对股票表现的扭曲认识，也会导致我们对股票市值水平作出不正确的结论。

　　我们来看看标普500指数的市盈率。目前，该指数实际市盈率(相对过去12个月盈利)仅略高于18倍，而2000年3月接近30倍。

　　因此，如果仅分析标普500指数的市盈率，目前的股市看起来比2000年3月要便宜很多。

　　现在我们再来看标普500指数成分股中不同门类的市盈率。为了取得这项资料，我求助于Ford Equity Research研究部负责人塞格拉(Richard Segarra)。Ford Equity Research发行投资通讯Ford Equity Research Investment Review——Hulbert Financial Digest追踪的投资通讯之一。HFD的资料显示，自2000年初以来，该投资通讯的表现纪录非常出色：截至今年4月30日，其年均回报为11.0%，同期道琼斯威尔夏5000指数(Dow Jones Wilshire 5000)年均回报仅为2.6%。

　　塞格拉说，就标普500指数中50只最大成分股而言，其当前平均市盈率的确远远低于2000年3月的水平——约为当年的三分之一(上周五为20.5，2000年3月为60.7)。这并不奇怪，因为标普500指数总的市盈率远远低于当年水平，而这些大公司对该指数的影响又是最大的。

　　然而塞格拉指出，市值另一端公司的情形却完全不同。标普500指数中50家最小公司当前的市盈率已经超过了2000年3月(目前为31.5，当年为20.3)。

　　换句话说，自2000年3月以来，大市值公司与小市值公司的估值出现了截然相反的情形：当年是大市值股票被荒谬地高估，因此小型股比大型股更快地突破2000年3月的高点也就不足为奇了。

　　当然，今天的市场情形与当年相反：大型股比起小型股来更具估值优势。

　　不过，如果只关注标普500指数本身，是不能发现这方面证据的。

　　因此，假如标普500指数今后几天真的突破了2000年3月的高点，你不妨高兴高兴，但你应该知道，真实情况远比这更为复杂。

　　(作者：Mark Hulbert)