为什么说花旗应该分拆上市？

　　【MarketWatch纽约5月17日讯】花旗(Citigroup)终于完成了对Grupo Cuscatlan的收购。新闻稿中称，Grupo Cuscatlan是“中美洲一家领先的金融集团，在萨尔瓦多、危地马拉、哥斯达黎加、洪都拉斯和巴拿马均有业务。”收购采取现金加换股方式，总交易额为15亿美元。

　　我不能说我对Grupo Cuscatlan的业务有深入的了解，事实上，我从未听说过这家公司，但是我假定，对于一家在五个不同国家(尽管这些国家中有些面积并不比特拉华州更大)从事金融业务并占有领先地位的公司，15亿美元应当是公平的价格。花旗的高层一定很高兴在其标注全球金融势力范围的墙面大地图上，添加进这个刚刚收购来的新成员。

　　你也从来没有听说过Grupo Cuscatlan？不用担心。我猜测，当这桩交易于去年12月宣布时，跟踪花旗的分析师十个中有九个(也许是100个中的99个)肯定也没有听说过它，许多人甚至现在也还不了解它。自那桩收购案宣布以来，我只发现First Call公司提到一份来自雷曼兄弟(Lehman Brothers)的报告，里面对该收购案有过评论。

　　我提到这件事是因为，我认为花旗迟早应该分拆，而它收购Grupo Cuscatlan正是你可能找到的一个很好证据。

　　我不知道花旗收购Cuscatlan是不是个出色的行动，但是我知道，地球上没有哪一个管理团队——不管他们多么有智慧，能够在花旗当前战略下划出的如此广大的范围内，对资产进行有见识的分配。

　　不用看提示卡，我也知道花旗最近进行了以下投资：a)中美洲数家银行，b)英国一家资金管理公司，c)一些杂乱无章、干劲十足的计划，d)在波士顿和费城的一些银行分支，e)一家俄罗斯的消费者金融公司，f)一家美国的共同基金公司。

　　现在告诉我，为了使它的每一项投资和业务最优化且不会受挫，单单一个组织如何能熟知必需知道的一切？

　　答案是不能！因为在金融服务这个行业里，小而专注几乎每一次都会战胜大而庞杂。任选一个领域，比如招揽储蓄，社区银行不断地在抢夺大型金融机构的市场份额；再比如，专业的抵押贷款商过去十年来一直胜过了综合性贷款商。汽车贷款也是如此。

　　因此，花旗要想提高回报，最好的方式是透过分拆使它自己变得更小、业务更专注。

　　我随便写下了可能成为强大竞争者的四个独立部门：消费金融(我们称之为花旗吧)、投资银行和交易(所罗门兄弟Salomon Brothers)、财富管理(史密斯巴尼Smith Barney)以及国际业务(花旗全球“Citiglobal”)。如果这四个独立的子公司按行业市盈率水平计算，它们加起来每股将值得60美元左右，而目前花旗的股价约为每股53美元。

　　但更为重要的是，这四个公司都将在各自业务领域内成为比目前更有力的竞争者。它们至少能够减少一些任何大型公司难以避免的、影响效率的官僚作风，也更加有利于招募人才(因为被招募者知道将进入雇主的核心业务)。还有，它们也不用在母公司内部互相争夺资金。

　　此外，目前的花旗似乎也谈不上是管理方面的楷模。过去三年里，该公司有过三个首席财务官，而最近不得不从外部招募一名，这也是有充分理由的。学法律出身的普林斯(Chuck Prince)，没有人会认为他是银行业务方面的杰出人物。至于公司文化，那基本上是不存在。花旗本质上是过去二十年来历次收购形成的大杂烩。旗下的部门几乎没有共同点——也不应该有。正因为如此，该公司似乎存在执行方面的长期问题。

　　那么分拆短期内可能发生吗？更奇怪的事情都曾经发生过。显然，投资者中的激进分子比过去更有影响力了，他们也敢于挑战一些大目标。(大家也许还记得，避险基金Relational Investors的韦特沃斯(Ralph Whitworth)，在纳尔代利(Bob Nardelli)增持仅仅1%的Home Depot股权之后促使其离职的问题上起了很大作用)。

　　我不知道激进分子现在是否瞄准了花旗。这方面的好消息是，对重振公司颇有经验的ESL公司的兰伯特(Eddie Lampert)刚刚透露，他的基金持有1500万股花旗

　　但是，兰伯特是那种非常尊重投资者以及公司管理层的资金经理人。如果他开始发出抱怨，就会引起人们的注意。

　　事实上，普林斯已经面临着来自公司一些大股东的压力。如果花旗的股价继续落后，抱怨的声音就会变得更激烈。那样的话，我认为什么事情都可能发生。

　　(作者：Thomas K. Brown)