投资要顺应市场而不是固守立场

　　【MarketWatch弗吉尼亚州5月18日讯】在下面两个投资顾问中，你会选择哪一个？

　　一个是把他观察市场的实际结果告诉你，而且一旦他对市场的看法发生改变，马上就会改变他的建议。

　　另一个就像政客，他告诉客户他们喜欢听的，哪怕他认为这不符合当前的实际情况。

　　当两种选择以这种方式摆在投资者面前时，他们的决定是立刻而且毫不含糊的：当然选择那个诚实的投资顾问。

　　然而，许多投资者的实际行动却是宁肯选择后者。

　　我的同事布莱默罗(Peter Brimelow)在他1986年出版的《The Wall Street Gurus》一书中，有段内容提到他采访过一位著名投资顾问，这位顾问说，每当他改变对后市的看法时，就会失去客户。看来，那些客户显然更不在意能够获利的时机判断建议，而更愿意接受对他们已有仓位的“确认”及“加固”性的建议。

　　换句话说，他们更喜欢迎合他们的投资顾问。

　　投资顾问与客户之间的这种心理上的关系，早在一个世纪之前就被英国著名经济学家凯恩斯注意到了。他写道：

　　“作为长期投资者，在一般人的眼里，他本质上应该是古怪的、非传统的和轻率的。如果他成功了，只是印证了公众对他毫不瞻前顾后的印象；如果他短期内并不成功——这是非常可能的，那么他不会得到太多同情。世俗的智慧告诉我们：墨守成规的失败比打破常规的成功对名声反而更有好处。”

　　过去一周促使我想起这些的，是罗素(Richard Russell)从看空变为看涨的转变。罗素是投资通讯Dow Theory Letters的编者，曾经在1999年稍晚对股市立场转变为看跌而声名大噪。尽管目前这场牛市开始于2002年10月，但他却毫不动摇地坚守着看跌立场。然而，本月稍早他改变了态度，认为2000年至2002年的熊市事实上只是始于1982年的长期大牛市中的一段盘整，而这场大牛市最后的、最投机的阶段仍然没有到来。

　　根据Hulbert Financial Digest的资料，罗素在时机判断方面的长期表现非常出色，尽管他错过了始于近五年前的牛市。你也许以为，他的长期成功可能说服那些倾向于看空的订户认真地接受他的观点，而不是对他感到恼火。

　　不过你可能猜错了。

　　自他转变立场以来，罗素在他的几篇网上晚间评论中写道，一些订户给了他尖刻的回复，基本上类似于：“可恶！罗素，你怎么敢改变对主要趋势的立场，而且是在我们为熊市作准备的时候？”

　　对此，罗素的回答是：“如果我认识到了自己的错误，难道那些订户要我缄口不言并永远不透露我的真实想法吗？只要我确信这是真实的情况，我就要说出来，我就要更正自己的错误。这样做的目的，是希望我的订户能够看出我改变立场的逻辑。这并不容易，但要我保持沉默更难。另外，那也是不诚实的。”

　　罗素的此番举动鼓励我们，应当雇用那些能够诚实反省自我的投资顾问。如果我们发现自己对投资顾问改变立场感到恼火——就像罗素许多订户对他的反应那样，这就毫无疑问地表明，我们更喜欢让我们感觉良好的顾问而不是让我们赚钱的顾问。

　　当然，追求感觉良好并没有错。

　　但是，如果这是你挑选投资顾问的主要动机，那么将来到你的投资组合表现落后于大盘时请不要抱怨。

　　(作者：Mark Hulbert)