美联储将连续第四天进行隔夜回购操作 恐还远远不够

　　据彭博社报道，尽管美联储准备连续第四天注入临时流动性，但有迹象显示美国融资市场的压力再次上升，这加剧了美联储通过增持国债来永久性增加储备金的压力。

　　纽约联储周四表示，将在周五再次进行750亿美元的隔夜回购操作。周四和周三该行进行了同等规模的流动性操作，周二的资金投放规模为532亿美元。这是美联储十年来首次采取这种补救措施。

　　本周的行动令融资市场趋于平静，回购利率在周二跃升至10%（是上周的4倍）之后，回落至了较为正常的水平。不过，掉期价差周四重挫至历史低点，因为美联储决策者周三结束为期两天的会议后并未宣布更积极的措施来阻止利率飙升。掉期市场发出的信号显示对美国国债的兴趣减少，因为交易员担心无法通过回购市场为购买美国国债提供资金。

　　“美联储投放的资金量至少需要是现在的两倍，甚至可能要更加警觉，采取影响力更大的行动，” Jefferies LLC高级经济学家Thomas Simons在周四的回购操作后表示。“这种试图解决问题的态度还不够。”

　　周三，实际联邦基金利率为2.25%。周二该利率为2.30%，高于美联储当时2%至2.25%的目标区间上限，然后美联储于周三降低了基准利率。

　　周四隔夜一般抵押品回购协议利率继续回落，在1.725%左右。不过专家表示，美联储需要拿出永久性的解决方案，而不是这些临时性的隔夜操作。

　　“我们预计，随着年底临近，对资金的需求以及美国国债供应将会增加，而美联储的准备金水平可能会进一步下降，因此融资压力将会更频繁出现，”太平洋投资管理公司的短期债券投资组合负责人Jerome Schneider周三在与同事共同撰写的一份报告中写道。

　　在金融危机前时期，美联储隔夜回购操作司空见惯。通过接纳政府债券作为抵押品，隔夜回购可以向市场注入现金。在周四的美联储操作中华尔街债券交易商的投标金额约840亿美元，为三天来最多。

　　在这次最新的回购操作之前，联邦公开市场委员会周三下调了超额准备金利率（IOER），并且下调幅度超过联邦基金利率目标区间，这一措施也是旨在平息货币市场的压力。

　　Schneider表示，鉴于供应增加，银行持有的美国国债也随之增多，因此越来越多地依赖投资回购市场的货币市场基金对提供融资，这使得“美国融资市场变得更加脆弱”。他说，这也是美联储需要采取更多措施来制定长久解决方案的原因。

　　美联储亟需拿出永久性解决机制

　　在结束为期两天的政策会议之后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示，必要情况下央行将继续进行这些回购操作，让市场回归正轨。在他讲话的数小时之前，有效联邦基金利率突破了央行利率区间的上限，证明鲍威尔及其同僚对控制金融体系最重要的手段之一失去了控制。

　　鲍威尔还表示，美联储将提供充足的银行准备金供应，这样就不需要频繁进行像本周那样的操作。

　　“永久缓解资金压力的唯一方法是重建储备缓冲，”摩根士丹利策略师Matthew Hornbach指出。

　　Hornbach在一份报告中写道，依靠回购操作并不能解决储备金下降的问题。他表示，定期开展这类操作还会增加市场的不确定性，因为美联储可以随时停止购买，而且随着储备金的下降，它的购买规模必须不断扩大。

　　“当然有可能我们需要比预想更早恢复资产负债表的有机成长，”鲍威尔称，他指的是央行可能再次购买政府债券以永久增加准备金并确保银行业的流动性。

　　许多策略师曾预测，美联储将采取更激进的措施来减轻隔夜贷款的压力。引起广泛关注的一个想法是所谓的常设回购便利（Standing Fixed-rate Repo Facility）——缓解资金压力的一种永久性办法。许多分析师甚至预测周三美联储会宣布开始扩大资产负债表。

　　但这一幕没有发生。不过，美联储显然准备随时向市场注入流动性，“眼下这已经足够了，” BMO Capital Markets的Jon Hill表示。

　　“本周短期融资市场的震荡表明，有必要仔细考虑金融系统的流动性问题，”贝莱德固定收益业务全球首席投资官Rick Rieder在报告中写道。“融资市场的这些动荡指向一个越来越明显的事实，即美联储哪怕耗尽准备金也不足以稳定这些市场，”他指出。

责任编辑：孟然