尽管年初市场强劲反弹 但美股进入熊市的可能仍存在

　　新浪美股9月8日讯 尽管美国股市在2019年初强劲反弹，但去年第四季度令人不安的抛售警告许多投资者，历时10年之久的牛市可能很快变成熊市。上一次持续的市场暴跌发生在很久以前，许多年长的投资者可能已经忘记了熊市是什么样子，而年轻的投资者根本没有经历过熊市的痛苦。

　　衡量牛市和熊市的长度和幅度的方法因分析师而异。例如，根据Yardeni Research采用的标准，自1928年以来，已经出现了20次熊市。

　　华尔街普遍的观点是，熊市发生在股票平均从高点下跌至少20%的时候。

　　2018年，全球几大主要股指遭遇熊市。在美国，小型股罗素2000指数去年12月较此前高点下跌27.2%。广受关注的美国大盘股晴雨表标准普尔500指数差点进入熊市，从高点回落19.8%。

　　随后，美国这两大股指均出现反弹，罗素指数和标准普尔500指数目前分别较2019年1月25日收盘时的高点下跌14.8%和9.1%。罗素指数仍处于调整之中，跌幅在10%以上。

　　上述数字是根据收盘价计算的。另一个衡量方法是观察盘中价格。以此为标准，标普500指数也一度进入熊市。

　　无论如何，市场在2019年初的反弹并没有提振投资者对美股的长期信心。

　　什么将引发下一次熊市？经济衰退，或投资者对经济衰退的预期，都是典型的触发因素，但并非总是如此。另一个触发因素是企业利润增长大幅放缓。此外，熊市的形态和规模各不相同，表现出深度和持续时间的显著差异。

　　根据First Trust Advisors基于晨星公司数据的分析，自1926年以来，美国经历了8次熊市，从6个月到2.8年不等，从标准普尔500指数下跌83.4%到下跌21.8%不等。这些熊市与经济衰退之间的关联并不绝对。

　　如今，股市专家对下一次熊市的性质存在广泛分歧。例如，美银美林（Bank of America Merrill Lynch）首席股票技术策略师斯蒂芬-萨特迈尔（Stephen Suttmeier）曾表示，他认为将出现一个“普通的熊市”，时间只会持续6个月，跌幅不会超过20%。另一方面，对冲基金经理、市场分析师约翰-赫斯曼（John Hussman）一直认为美股将大幅下挫60%。

　　FirstTrust的数据显示，这八个熊市中有三个没有伴随经济衰退。其中包括标普500指数在上世纪40年代末和60年代初分别出现的六个月短暂回调，跌幅分别为21.8%和22.3%。1987年的股市崩盘是最近的一个例子，仅持续三个月，但跌幅达到了29.6%。人们普遍认为，对股票估值过高的担忧，以及电脑程序交易加剧的抛售压力，将是美股进入熊市的导火索。

　　在另外三个熊市中，美股在经济正式进入衰退之前就开始下跌。2000年至2002年互联网泡沫破裂的另一个原因是，投资者对已达到历史新高的股票估值失去信心。根据First Trust的数据，标普500指数在2.1年的时间里下跌了44.7%，中间经济出现了短暂的衰退。美股在上世纪60年代末和70年代初分别下跌29.3%和42.6%，分别持续了1.6年和1.8年，也开始于衰退之前，并在经济收缩触底前不久结束。

　　这个时代最糟糕的两个熊市大致与衰退同步。1929年的股市崩盘是持续2.8年的熊市的核心事件，标普500指数在此期间下跌了83.4%。猖獗的投机催生了估值泡沫，而大萧条的爆发，部分是由《斯姆特-霍利关税法案》（Smoot-Hawley Tariff Act）和美联储决定通过限制性货币政策遏制投机行为造成的，这加剧了股市抛售。

　　2007-2009年的熊市持续了1.3年，标普500指数下跌了50.9%。2007年，美国经济陷入衰退，次贷危机加剧，越来越多的借款人无法按期偿还债务。到2008年9月，随着全球具有系统重要性的金融机构面临资不抵债的危险，这最终演变成一场全面的金融危机。

　　2008年，全球央行史无前例的干预避免了全球金融体系和全球经济的全面崩溃。他们通过量化宽松政策（QE）向金融体系注入大量流动性，通过将利率压低至创纪录的低水平，支撑了全球经济和股票等金融资产的价格。

　　随着股市和全球经济的乌云密布，许多市场观察人士表示，谨慎的投资者应及早采取行动，以防范最坏的情况。那些关注短期的投资者应该考虑防御性的投资组合轮换，比如增加现金，转向债券和其他资产类别。

　　与此同时，那些倾向于安然度过这场风暴的股票投资者应该扪心自问，他们在财务和心理上是否做好了承受大幅下跌的准备。

责任编辑：张宁