宏观经济减速兆头显现 上市公司业绩预期下调

　　证券时报 记者 岩雪

　　2008年，中国宏观经济面临一系列前所未有的问题和不确定因素———受美国次贷危机和油价高企的影响，全球经济增长趋于放缓，通货膨胀成为世界性现象；国内CPI连创11年来新高，南方冰灾又使通胀压力雪上加霜，人民币升值、贸易摩擦以及环境能源的脆弱支撑使原有的经济增长模式面临挑战。

　　被誉为正经历“黄金十年”的中国上市公司，也许会因为外部宏观经济形势的变化而在今年出现变数，近期各大券商也纷纷开始调低国内上市公司各行业利润增速预期。接受采访的业内人士表示，今年的GDP可能只有9%-10%的增长，增速会有所放缓，这对A股盈利影响非常大。今年A股利润增长将从去年的30%以上回落到15%~20%。

　　经济减速兆头显现

　　国家统计局前日公布的统计显示，今年前两个月，中国工业企业利润较上年同期增16.5%，这不仅明显低于去年前11个月36.7%的水平，也低于此前机构预计的34%左右的增幅。其中，国有企业利润较去年同期首次下滑。这被业内人士解读为中国经济放缓的新佐证。

　　“1至2月的利润增长有明显放缓的迹象，比较去年的数据我们可以发现，这是经济从高增长走向放缓的一个重要标志，起码是短期放缓的信号。”中信证券研究员陈济军作出了如上判断。他同时也预计，一季度GDP的增长速度会在10%左右，与去年全年11.4%的增速相比开始放缓。

　　而从2月份公布的经济数据来看，贸易顺差增长大幅放缓、规模以上工业企业增加值显著回落，这些现象早已引起各界对于中国经济增速趋缓的关注。包括北京大学中国经济研究中心、清华大学研究中心、申银万国等国内机构近期陆续作出“经济增速有所减缓”的判断。

　　申银万国宏观研究员李慧勇认为，自2003年开始的本轮经济增长高潮到去年6月已见顶，此后表现为工业生产与投资增速的回落。如果投资和出口两大需求在今年乃至明年继续明显下滑，中国将遭遇“内外需紧缩双碰头”的最不利情况。

　　上市公司业绩增速下降

　　由于宏观经济增速放缓，市场上众机构纷纷调低上市公司业绩预期，已经从乐观转为谨慎乐观。国信证券首席分析师汤小生昨天表示，年前市场预计2008年GDP增长可能会达到10.5%~11%， 事实上，目前来看今年的GDP可能只有9%-10%的增长，比原先乐观预期低了1个多百分点，这对A股盈利影响非常大。

　　高盛中国首席策略师邓体顺表示，下调A股盈利增速10到15个百分点，从而下降至15%~20%。这也是近几年来的最低点。

　　天相投资的一份报告也指出，数据显示，工业企业利润增速同比明显回落至16.5%，增速大大低于上年同期的43.8%。A股上市公司净利润同比增长预期要调低。

　　此前，市场对2008年A股盈利增长普遍预期在30%左右，而盈利的高增速长期被作为A股高估值的重要理论依据，从而也催生出“动态市盈率”这一颇具中国特色的估值标准。

　　据Wind资讯统计，截至3月26日，有615家公司公布了2007年年报，合计实现净利润6031.15亿元，净利润同比增长43.45%，中国石油（601857 ）、工商银行（601398）、中国神华（601088）、中国平安（601318）等权重蓝筹公司已经公布年报。历史经验显示，随着公布年报时间的推移，A股上市公司净利润同比增长呈现下降趋势。而2007年上半年，A股上市公司净利润同比增长73%；2007年前三季度，A股上市公司净利润同比增长64%，这意味着A股上市公司2007年3季度、4季度利润同比增长呈现下降趋势。

　　但申银万国证券研究所昨日的报告却乐观地表示，对2008和2009年企业盈利保持内生性20%以上增长充满信心，但有个大前提，未来两年物价需要温和回落。