海外创业板“浴火重生”

　　创业板首发管理办法征求意见稿的出台，使得“九年磨一剑”的创业板市场呼之欲出。就在这九年间，海外创业板经历了2000年网络股泡沫破灭的洗礼，目前又重新呈现出勃勃生机，在推动产业升级、促进科技创新方面正发挥越来越重要的作用。

　　海外创业板“面貌一新”

　　随着各国致力于扶持创业企业和支持创新，创业板市场于上世纪70年代诞生。经过30多年的探索与实践，截至2007年底，超过40家创业板在全球运作，其中有13家属于2002年以后新设立的市场。

　　2002年至2007年，大部分海外创业板市场经受住了股市大幅波动的考验，并得到新的发展。目前海外创业板市场建设比较成功、规模较大的已经有5家，能够维持运营、稳步发展的有40家。

　　美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克、韩国科斯达克、加拿大TSX-X等已成为全球发展最为成功的5家创业板市场。资料显示，从2002年到2007年，这5家市场的总市值已由21958.9亿美元增长到44961.57亿美元，增长了105%；成交量由75032亿美元增加到162832亿美元，增长了117%。在大量网络公司退市的情况下，5家创业板市场上市公司总数依然增长了4%，达9095家。

　　另外40家服务于当地经济的创业板市场也得到了快速发展，其上市公司总数由2002年的1108家增加到2006年的5207家，总市值由2002年的531亿美元增长到2006年的2209亿美元。

　　尤其值得注意的是，海外创业板基本覆盖了全球主要经济实体和产业集中地区。目前全球GDP前10名的国家当中，只有中国没有设立创业板；全球GDP前15名的国家中，也只有中国、墨西哥、俄国没有设立创业板。

　　反省＋改革创新＝重现生机

　　应当说，2000年后网络股泡沫的破裂，对于海外创业板市场构成了沉重打击，大量公司退市，指数和交易量巨幅下挫，导致海外创业板给很多人留下了“失败”的深刻印象。

　　然而，海外创业板并未就此消沉。经过深刻反省，各海外创业板市场推出相应改革措施，发展模式与制度规则不断完善。业内人士认为，创业板市场数量的增加及其成功或稳步发展，表明创业板市场已经走出了网络股泡沫破裂的阴影，开始重新焕发生机。

　　总体而言，自2000年以后，海外创业板普遍强化了上市资源培育与筛选，通过合适的准入门槛、便捷的审查程序、低廉的发行成本吸引优质上市资源，确保了上市公司质量。海外创业板市场还扩大了行业覆盖面，在以吸引高科技创业企业为主的同时，注重上市公司行业多元化，分散系统性风险；严格审查，强化监管，顺畅退市，从而防止了个别企业的非系统风险向整个市场扩散，维护了市场声誉。

　　在走出困境后，海外创业板市场上市公司数量与总市值稳步提升，市场流动性和融资能力已经得到大幅提升，有的甚至超过了相应的主板市场。

　　比如，2007年AIM市场融资额达290亿美元，不仅帮助伦敦交易所夺得全球融资额冠军，也使伦敦成为世界上最有活力、最受中小企业欢迎的全球金融中心；纳斯达克近年来的IPO数量一直占美国市场总数的50%以上；到2007年底，韩国科斯达克已有1015家上市公司，总市值占本国GDP的10%以上，交易额超过了主板市场。

　　各国发展创业板不遗余力

　　研究人士认为，海外创业板能够在全球范围内重现活力并取得巨大成功，除了加大改革创新力度，还得益于全球经济向好、证券市场走牛的客观环境，更与世界各国高度重视创业和创新、加大科技投入密切相关。

　　2002年以来13家新创业板市场的设立说明，世界各国不遗余力地发展创业板，主要基于各国政府对科技创新的高度重视，以及经济发展的结构性变化。

　　事实上，上世纪70年代石油危机以来，美国率先实现了产业升级，进入以信息产业为先导的新经济时代，在诸多高尖端科技领域占据了垄断地位。在此背景下，其他发达国家纷纷仿效美国，加大科技创新投入，促进了世界范围内经济结构的调整与升级。

　　亚洲金融危机之后，韩国、香港、台湾等新兴市场国家和地区，也充分意识到低附加值传统制造业的不足，转而扶持高新产业的发展。目前韩国的IT产业和创意产业、香港的高端服务业、台湾的IT产业等都成为本地区最具活力的产业。可以说，科技创新的快速发展和新经济形态的出现，为资本市场等金融服务业带来了旺盛的需求，更令海外创业板市场有了“起死回生”的资本。

　　海外创业板在近年的发展中亦很好地借助了“天时”因素。为消除“9·11事件”带来的负面影响，刺激经济增长，美国曾多次降息，从而带动了全球新一轮经济繁荣，西方各主要发达国家均取得了20世纪90年代以来的最快经济增长，全球资本市场也进入了持续上升期。数据显示，自2002年底至今，美国道琼斯工业指数上涨超过53%，标准普尔500指数上涨超过70％。全球资本市场呈现欣欣向荣的态势，无疑刺激了全球创业板市场的好转。

　　美国纽约纳斯达克演播大厅。

　　新华社图片