许继电气：平安羽翼下的成长

　　龙昊

　　21日，许继电气(000400)发布公告称，中国平安保险 集团 股份有限公司的控股子公司平安信托于20日以9.6亿元购得许继集团100%股权。据悉，引进中国平安作为财务投资者只是许继集团的第一步，随后，许继集团还会考虑引进其他产业资本，最终将集团资产注入上市公司许继电气，从而实现集团资产整体上市。

　　缺钱

　　许继集团是国内输变电设备制造领域的龙头企业。2006年，许继集团实现销售收入66亿元，利润4.6亿元；2007年其收入为72亿元。许昌市政府持有许继集团65%股权，剩下的35%由许继集团工会委员会持有。

　　许继集团是许继电气的大股东，持股11423.2万股，占30.2%。许继电气是电力设备上市公司中产业链最完整的企业，是电力设备行业中惟一一家横跨一次设备与二次设备两个领域的上市公司。许继电气与特变电工(600089)、天威保变(600550)一起，构成我国输变电行业“三足”。

　　由于企业的扩张，近年来许继集团负债、担保大量增加，出现了资金紧张的状况。截至2006年，许继集团总资产64.51亿元，负债总额59.31亿元，资产负债率高达91.94%；2007年9月30日负债39.8亿元，资产负债率约86%。

　　兴业证券电力设备行业分析师邵宇开分析说，许继集团所承接的电力设备等项目需要大量的资金需求，而对于许继电气来讲，其目前在特高压项目虽然未来预期收益巨大，但目前则还处于投入期，因此对资金方面的需求也同样强烈。但政府无力支撑。

　　2007年10月19日，许继电气发布公告称，许昌市政府拟转让许继集团的全部股权。

　　转让

　　作为我国输配电设备制造领域的龙头企业之一，许继集团的股权转让吸引了各路英豪，不过，最终胜出者是与实业挨不上边的中国平安。

　　让诸多英豪最终都铩羽而归的主要原因是对战略投资者的“苛刻”条件，例如必须是内资企业，拥有的资产不少于100亿元人民币，对许继集团的未来发展提供全方位金融服务和不少于人民币40亿元的长期资金支持等等。航天科工集团中途退出竞争的主要原因就是集团认为参与挂牌转让成本太高；并且公司之间的互补性和协同性不是太大。因此转让也就有了专门为中国平安这样的大型国有金融机构“量身定制”的嫌疑。

　　根据许继集团股权转让公告开出的受让条件：许继集团买家中国平安必须继续建设的“一城三基地”项目中的“城”，即是以许继集团为依托，建设以电气产品的研发、制造为支柱的中国高科技电气城；在受让许继集团股权后，中国平安将对集团的未来发展提供全方位的金融服务和不少于40亿元的长期资金支持；将会完善许继集团公司治理结构和激励机制。

　　中国平安方面称，此次是中国平安首次进入装备制造领域，实现了保险资金投资实业的新突破，重要原因是看好该公司所在的输变电行业未来20年的巨大发展机遇。招商证券分析师李阳认为，中国平安第一次取得一家装备制造企业集团的控股权，将对保险业的投资领域带来突破。

　　这一结果对于许继集团而言，邵宇开认为，“战略投资者的进入将为许继集团带来强大的资金支持从而解决其高负债的难题。而旗下的许继电气也可间接解决资金紧缺的现状。”