信托行业：路在何方(8)

　　看耶鲁基金 深挖投资品种

　　从耶鲁基金的投资可以借鉴到的是，如果说全球化投资还难以被国内信托公司效仿，那么广泛的投资品种则是值得其深度挖掘的优势

　　耶鲁基金是美国大学捐赠基金的一员，这是一类特殊的信托公司。它在2006-2007财政年度获得了28%的高收益率，基金规模达到225亿美元，而其规模1985年时仅为13亿美元。

　　在过去10年中，耶鲁基金的年化收益率约为18%，是美国业绩最好的大学捐赠基金。同一时期中，标准普尔500的年化收益率仅为7%-8%。耶鲁基金的投资经理大卫·史文森因此声名远扬。

　　史文森提高耶鲁基金收益率的主要方法就是推动投资的多元化，他降低了耶鲁基金在国内证券上投资的比例，扩大了私人股权、实物资产、对冲基金等另类投资品种的投资。

　　1985年，史文森开始接手耶鲁基金时，它同当时美国的多数基金一样，遵循着最基本的股票-债券混合投资策略。但是史文森认为这样的投资组合还不够分散，于是，在1986-1990年间将私人股权基金正式引入投资组合(包括风险投资基金、产业投资基金、并购基金等)，目前私人股权投资在该基金中的投资比例已上升到20%左右。

　　1990-1997年，史文森又将追求绝对收益的对冲基金引入投资组合，这类基金通过并购、重组、破产股票或其他资产来获取套利收益。目前，公司在绝对收益对冲基金上的投资比例已上升到25%左右。

　　1997年以后，史文森增加了对房地产和大宗商品的配置，配置比例从之前的10%提高到目前的28%，具体投资范围涉及房地产、林业、石油、天然气等。截至2007年6月，耶鲁基金的股票和债券投资分别仅占其总资产的27%和4%——在过去20年中，耶鲁基金在传统的股票和债券上的投资比例已从90%下降到30%，其中还有近半是海外投资。

　　正是这种广泛的、多样化的投资提高了耶鲁基金的收益率。

　　在过去10年中，私人股权基金贡献了30%以上的年均回报，而实物投资的收益率也达到了15%以上，这些投资有效平抑了传统股票投资的周期波动——从2000年至2003年，当标普500下跌了33个百分点后，耶鲁基金的资产却增长了20%。

　　信孚这样做信托 很失败

　　迷失了成长方向，大而不强，最终失去了独立存在的意义。这反衬出，专业化生存才是出路

　　Bankers Trust(美国信孚银行)，自1903年成立以来，业务性质几经改变，最初是一家由银行创办的信托公司，从事与银行业务互补的信托业务；上世纪20年代开始为机构客户提供批发金融服务；上世纪60年代又变成一家提供零售服务的银行超市，虽然规模扩大了，并进入了全美前十大金融机构，但业绩却变差了，在石油危机中几乎破产。

　　上世纪80年代，信孚又变身为一家提供交易和投行服务为主的批发银行，但90年代的连续金融危机让公司遭遇巨额损失，最终在1998年被德意志银行收购，成为后者进入华尔街的桥头堡。