信托行业：路在何方(5)

　　不过，随着上世纪70年代以来养老基金的发展，机构客户已成为更重要的成长动力，在养老基金市场上，北方信托已占到美英等国市场份额的三分之一。2006年末，北方信托个人客户的总托管资产额为2800亿美元，机构客户的总托管额3.3万亿美元，占托管资产总额的93%;个人客户的资产管理额1350亿美元，机构客户的资产管理额5650亿美元，占资产管理总额的80%。

　　聚焦高端客户的一个重要好处就是为公司提供了长期稳定的资产——由于高端客户对短期亏损的承受能力较强，因此公司的长期资产非常稳定。

　　2001年，美国股市标普500指数下跌13%，北方信托的投资回报下跌了2%，而托管资产额则基本维持不变，信托费用还增加了3%；2002年，标普500进一步下降了23%、NASDAQ下降了32%，但公司的信托资产额只减少了10%，资产管理额下降了5.4%，信托费用减少了2%，净利润下降了8%。

　　同样，在2007年美国次贷危机中，多数金融机构受到拖累，花旗、美林、德意志、UBS等金融巨头遭遇了沉重打击；而与之相对，当年三季度末，北方信托的托管资产额非但没有减少，还同比增长了24%，环比增长3%，管理资产额也同比增长了14%，环比仅下降1%；业绩更在资产额的推动下直线上升，前三季每股收益增长21%，收入增长14%，其中托管和管理资产费用增长15%；第三季度，每股收益增长26%，收入增长19%，其中托管和投资管理费用增长16%。

　　由图3-9可见，在过去10多年的成长过程中，北方信托的托管资产和资产管理额保持着稳定上升的趋势，即使在周期低谷，也没有出现一般基金公司遭遇的大量赎回压力。实际上，根据公司自己的测算，股票市场10%的上下波动，对公司托管及资产管理费用的影响只是4%，对公司总收入的影响仅为2%。

　　稳定的长期资产保证了公司可以在资本市场的低谷阶段仍坚持价值投资策略，而这是所有基金经理梦寐以求的。实际上“股神”巴菲特坚持不拆分他的Berkshire Hathaway公司股票，使其A类股票保持在每股10万美元以上的价格，其真实目的正是为了将投资人锁定为高端人群。

　　长期资产不仅能提高长期回报率，而且还增加了公司在低谷期的扩张能力。2002年北方信托收购了德意志银行被动股权、主动股权和被动固定收益投资管理部门，也许别人的痛苦正是北方信托的机会。

　　拓宽投资范围

　　高端客户固然有着高增长、长期化的优势，但也因为有这些优势，使他们成为各金融机构争夺的焦点，相比于其他金融机构，信托公司的优势在哪里？

　　信托公司的优势在于它有更广泛的投资范围，广泛的投资拓宽了信托公司投资组合的有效边界。

　　产品范围广

　　与专业化投资机构相比，北方信托提供了更广泛的投资组合，包括主动股权配置、被动股权配置、固定收益、基金中的基金、房地产投资等；2001年又新增了私人股权投资和对冲基金等替代投资产品。