信托行业：路在何方(2)

　　另一方面，股票市场的繁荣带动了基金公司、银行理财产品、投连险等其他金融产品的繁荣，信托产品开始受到冷落，借道银行渠道销售的信托产品，既不能打广告，又受到份额限制，渐失竞争力。

　　在此背景下，一些大型信托公司开始在企业年金管理上试水。但首先，有资格经营企业年金业务的信托公司是少数；其次，即使有了资格，面对保险公司、基金公司等专业化投资机构的竞争，信托公司的优势又在哪儿呢？

　　目前，国内所有有牌照的信托公司的资产加起来只不过相当于一家中型银行的规模，信托公司距离成为银行、证券、保险之后的第四金融支柱的梦想似乎越来越远，要改变这一现状，必须首先解决信托行业的定位问题。

　　国际信托业的二维空间

　　研究国外信托行业的发展，我们发现国际上信托公司主要沿两个维度成长起来：一是产品专业化，二是客户专业化。

　　沿着产品专业化的维度，出现了一些以资产管理和证券化为主要业务的信托公司；沿着客户专业化的维度，则出现了以专门服务于高端客户、提供独立账户理财服务的信托公司。

　　这两类公司的进一步发展又都殊途同归于私人银行(Private Banking)，即，面向高端客户，同时提供以客户定制为中心的财富管理服务(Wealth Management)和以产品设计为中心的资产管理服务(Asset Management)的特殊金融机构。

　　当然，在过去百年的发展过程中，受到金融政策、经济周期、战争等因素冲击，有相当数量的信托公司迷失了方向，为了同银行、保险、资产管理公司等金融机构抗衡，它们也主动渗透进入了信用卡、房地产抵押贷款、投资银行、交易清算等金融领域，并广泛设立零售网点，但最终在专业能力与综合实力的竞争中败下阵来。

　　有着最广泛经营范围的信托公司，其实是最需要专业化定位的金融机构。

　　产品专业化强手如林

　　传统的产品导向的信托公司，大多是资产管理类信托公司，但这类企业面临来自基金公司、保险公司等专业化金融机构的竞争。而自上世纪70年代以来，随着证券化产品的推出，产品导向的信托公司有了新的发展方向。2007年，Bank of New York Company与Trust Company of Australia合资成立BNY Trust Australia，专门从事资产证券化工作，为澳大利亚本土企业的债务提供证券化服务。

　　今天，国内不少信托公司也都把希望寄托在证券化业务上，但从国外证券化的发展历程看，以证券化为目标的信托公司，大部分都是由非信托金融机构、甚至是非金融机构发起的。

　　如福特的Ford Floorplan Auto Securitization Trust、飞机融资租赁公司Wills Lease Finance Corporation的Wills Engine Securitization Trust、房地产企业和房地产贷款银行的抵押贷款信托、房地产投资企业的REITS、银行的信用卡贷款信托等，甚至医药企业都可以将其知识产权证券化，而像Marvel Entertainments这类好莱坞公司则可以将它即将出炉的影片收益权证券化，并为此专门成立了Marvel Film Finance LLC。