信托行业：路在何方(6)

　　2006年末，在公司负责管理的7000亿美元资产中，传统的股权和债权产品只占55%，其中股权占38%、固定收益占17%，其余45%为短久期产品。

　　投资区域宽

　　此外，全球化投资也成为北方信托提高回报率的重要手段。北方信托是较早开始全球化运作的金融机构之一，上世纪90年代初就进入了新兴市场。目前客户来自40个国家，公司在海外设有68个分支机构，在90个市场进行投资，国际化投资已占其资产管理总额的三分之一以上。

　　全球化的指数投资是北方信托最主要的投资手段。公司于1998年开始进行新兴市场的指数管理业务，2007年又申请推出了19个指数ETF(交易型开放式指数基金)，其中8个在新兴市场(中国、中国香港、以色列、马来西亚、俄罗斯、新加坡、南非、中国台湾)、9个在欧洲市场(比利时BEL20、法国CAC40、德国DAX、希腊ATHEX200、爱尔兰ISEQ20、意大利MIB、荷兰AEX、葡萄牙PSI20、英国FTSE100)、1个在日本市场(TOPIX)、1个在澳大利亚市场(ASX200)。目前，公司管理的资产中有60%是被动投资。

　　仅靠全球化的指数投资，就能提高收益、分散风险吗？

　　由图10可见，美国资本市场与全球资本市场的相关系数在0.6左右，这就为组合投资分散风险提供了空间。在过去30年中，有18年新兴市场的平均收益率高于发达市场。尽管其周期性波动较大，但在过去30年中，新兴市场提供了年均14%的收益率。

　　实际上，目前美国股市市值只占全球股市市值的40%左右，而在过去10年中，除1997年亚洲金融危机中，其余年份美国股市的收益率都未能进入全球前五。每年都会有不同国家的资本市场处于繁荣期，而全球化投资使投资人有可能分享这些市场繁荣期的高收益好处。

　　最后，如果我们以世界经济构建一个组合投资(以各经济体的GDP值为权重)，则自1960-2005年的45年间“世界组合”的GDP增长波动率仅为1.5%，显著低于东亚及太平洋地区组合的波动率(4.3%)，也低于中东及北非地区组合的波动率(3.2%)和拉丁美洲组合的波动率(2.6%)，甚至比以经济稳定著称的欧元区组合的波动率(1.9%)还低。

　　世界经济组合的波动率是最低的；当然，“世界组合”的年均经济增长率要比新兴市场低——是东亚地区市场组合增长率的一半，但却高于欧洲和美国的经济增长率。可见，分散的地区组合在低风险情况下获得了高增长的“免费午餐”。

　　综上，广泛的投资范围选择，使北方信托获得了更低波动下的更高收益：2007年第三季度，公司公共基金的回报率中位数是2.3%，养老金回报率的中位数是2.2%，相对于次贷危机中多数基金的大幅亏损，这个回报已然相当不错。其中，新兴市场在第三季度贡献了11.8%的收益(前三季度是33.6%)，固定收益贡献了3%的收益，私人股权基金是5.3%，均高于平均回报。

　　目前，北方信托的非利息收益占税前总收益的75%。其中，信托收益占总收入的57%，其余为投资管理和证券出借收益，占总收益的15%-20%。