询价机构网上网下同时配售或受限

　　⊙本报记者 商文

　　据知情人士透露，除了正在实行的网下电子化试点和提高网上配售比例外，作为对现有发行方式的调整，发行制度渐进式改革中的一步，限制询价机构同时参与网上、网下配售的相关思路正在研究中。

　　据了解，具有证券上市发行询价资格的机构共有六类，包括证券公司、基金公司、信托公司、保险机构、财务公司和QFII。某大型券商投行人士告诉记者，目前，拥有询价资格的机构能够同时参与网上和网下配售。由于一、二级市场价差的存在，基金、信托、保险等利用自身询价资格上的优势，开发了众多的“打新”产品。

　　“大量‘打新’资金参与网上申购，无疑进一步降低了个人投资者的中签率，这也是市场对现行发行制度争议的焦点之一。”上述人士告诉记者。“但一、二级市场价差的存在原因很复杂，想在短期内消灭这一价差并不现实。而规定询价机构只能在网上或网下申购中选其一，可以在一定程度上减轻机构资金在网上配售环节对个人投资者的冲击，提高个人投资者的中签率。”

　　实际上，发行制度改革已经在悄然进行中。目前新股发行分为网上和网下发行两种方式。其中，网下申购只有机构参与。中煤能源在发行时，首次提高了回拨比例，由原来网上75%，网下25%调整到网上77.5%，网下22.5%。而目前正在发行中的中国铁建将网上配售比例进一步上调，网上配售比例达到80%，网下降低为20%。

　　权威人士透露，中煤能源和中国铁建调高网上配售比例并非只作为特例存在，而将具有一定的普遍意义，以缓解目前个人投资者和机构投资者在“打新”上存在的矛盾。

　　除了调高网上配售比例外，网下发行电子化试点也正在进行中。按照现行的网下发行制度，网下申购是不通过交易系统进行的，申购操作也不一定要在交易时间内进行。业内人士指出，网下电子化发行的采用，将有效缓解新股申购期间资金的跨行流动，在一定程度上抑制恶意哄抬股价行为的出现。

　　“我们现在还在等试点的最终运行结果。试点运行的成功与否将直接关系到下一步新股发行时的网下发行方式。一旦试点成功，估计这一方式将很快被推广到以后的新股发行中来，”投行人士表示。

　　记者获悉，不少春节前上报的新股发行申请仍未上发审委会审核，已经排了长队。投行人士猜测，发审委暂停审核工作很可能就是在等网下发行电子化的结果，而我们也在“焦急等待”。

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