参考溢价率指标正确操作中化权证

　　溢价率是衡量权证估值合理与否的重要指标，可以用来衡量权证交易价格与其内在价值偏离程度的指标，溢价率越高，说明权证价格越高，反之亦然。从理论上说，负溢价可以表明权证价格被低估，假设没有交易费用和正股股价保持不变直至权证到期的情况下，即投资者以当前市场价格获得权证，并持有权证至到期行权将获得收益。

　　以中化权证（580011）为例，其溢价率计算公式为（行权价格＋（认购权证市价 / 行权比例)－正股市价）/ 标的证券市价×100%。以12月4日的收盘价计算，中化权证的溢价率为-4.26%。这意味着如果投资者以12月4日收盘价买入中化权证并一直持有，如果到行权时中化正股跌幅不能超过4.26%投资者可通过行权获得收益。

　　负溢价表明权证相对于其内在价值被低估，但内在价值并非某一个固定数值，而是会随着正股价格的变化而变化。因此到期时权证的溢价率可能会继续缩小，甚至变为正溢价，所以在到期前持有负溢价的权证并不保证投资者在行权时一定获利，而只是为行权前正股的下跌风险提供了一定程度的保护。由于近期大盘波动较大，且中化权证目前的负溢价率较低，所以负溢价为权证提供的保护较为有限，对于临近到期的中化权证，投资者应该根据对正股走势的判断以及权证的溢价程度，结合自身的风险承受能力进行操作：

　　1. 如果权证持有人看好正股走势，并认为权证到期行权时中化权证的溢价率继续为负，则可以持有权证，等待行权来获得

　　2. 如果权证持有人看好正股走势，但认为到期时中化权证的溢价率将变为正或者接近0，则可以卖出权证，直接买入正股。

　　3. 如果权证持有人不看好未来正股的走势，则可以在12月10日收盘前卖出权证。

　　另外还需要提醒权证持有人的是，如果权证持有人计划行权，需要在账户中准备足够的可用资金，在行权期间按行权价买入相应的正股。同时，由于行权所获得的股票须在行权次一交易日方可卖出，投资者还需关注其间正股股价下跌的风险。此外中化权证是股本权证，行权后公司总股本增加会产生摊薄效应，权证行权期间可能会给正股的走势带来一定影响。（中信证券）

　　截至2007年12月6日，中化CWB1（580011）仅剩下2个交易日（不含12月6日）。中化权证行权时间为12月11日至12月17日内交易日中正常交易时间，行权期共计5个交易日，行权结束后（即从2007年12月17日下午15:00后）权证将被注销，价值归零。为避免损失，中化权证的持有人应该做出理性决策。

　　中化CWB1在前期大盘调整中，也经历了回调，与历史峰值相比，跌幅超过了30%。但可以判断，真正损失达30%的投资者并不在多数。从成交情况看，虽然目前中化CWB1的成交量与市场活跃的期间比较，已经大幅下降，但是上周（11月26日至11月30日期间）的换手率仍然达287%，每日平均换手率57%，本周的日均换手率也在50%左右。因此，从理论上来说，中化CWB1持有者的持有成本在权证交易价格的5日均线附近居多。

　　目前，中化CWB1临近行权，其价格波动区间也较小。截至12月5日，中化权证5日收盘均价为11.545元，与12月5日的收盘价11.298元相差无几。在波动区间较小的情况下，短线投资者赚取日内价差的利润空间将大幅压缩。因此，可以说中化CWB1并不是最佳的短线投资品种。

　　对于长期看好中化国际的投资者来说，可以考虑选择购入中化CWB1。因为目前与理论价格相比中化CWB1仍持续存在4%的负溢价水平，中化CWB1价值有所低估。但无论是短线投资者，还是长线投资者，如果在行权期还持有权证，就必须及时行权，以免造成损失。

　　在行权时，权证持有人需要注意近期风险提示文章中提及的行权细节。投资者需要在资金账户中准备充足的可用资金；权证行权最小行权单位为1份，即零碎持有权证的投资者也可以参与行权（例如：持有数量不满100份）；权证行权代码并非580011，而是582011；成功行权后获得的股票在下一个交易日才能卖出。希望投资者们注意以上细节，以确保成功实现自己的操作策略。

　　（中信证券）

　　中化权证投资者到期前应理性决策