对话杰夫：中国股市并未形成明显泡沫

　　陈达

　　中国股市经历了2006年下半年的牛市，今年1月31日上证指数下跌144.23点，2月2日上证指数再次下跌112.22点。A股泡沫的论战日益激烈，而关于中国股市正在形成“泡沫”的说法此起彼伏，关于这点，杰夫有他的判断。

　　《第一财经日报》：你是否认为中国股市现在存在泡沫？

　　杰夫：中国的股市现在并没有形成很明显的泡沫。“泡沫”这个词语对于金融业界来说是经常用到的，假如这真的是泡沫，那么泡沫肯定会破裂，只不过你不知道它什么时候破裂。投资者和监管当局对这个问题都有谨慎的看法，如果从历史经验看，泡沫破裂后经济将会减慢，失业率上升。

　　《第一财经日报》：怎么预防这些泡沫破裂造成的影响呢？

　　杰夫：有两个关键因素可以解决这个问题，一是要有很好的货币政策；第二是市场中要有较好的信念和信任。

　　对于中国来说，未来10年基本情况上会保持好的经济发展。如果泡沫破裂，只要中国不采用紧缩的货币政策，并且金融从业人员的能力和素质得到充分的信任，那么就不会经历很深的低谷。

　　还有，我想强调的是，一定要避免丑闻发生，任何市场上的泡沫破裂造成市场的惨痛后果都和丑闻有很密切联系。

　　《第一财经日报》： CFA协会如何帮助它的成员避免发生丑闻事件呢？

　　杰夫：1995年2月26日，有着200多年历史的巴林银行从历史的舞台上黯然退场。有着“无赖交易员”之称的尼克·里森是造成这一金融巨厦垮台的罪魁祸首。但我想说的是，CFA协会的理念是让它的成员不会在泡沫破裂过程中产生更糟糕的后果。

　　CFA特许资格认证的持有者有很好的职业操守，可在很大程度上避免丑闻发生；另一方面，CFA成员可从下跌的过程中找到买入的机会，进入市场给市场提供更多的流动性。作为CFA的成员，他们对市场有信心，对市场有很好的深入研究，可以帮助他们投资。

　　《第一财经日报》：在你过去的经验中有什么案例可以与我们分享？

　　杰夫：我可以给你举两个例子。2000年美国互联网泡沫破裂，在2002年达到最低点，当时卖某种组合的保险产品非常有利。但是有一家很聪明的保险公司就拒绝销售这种产品，因为它知道它的客户买了这种产品，在一到两年里会不利。另一个例子是，有一些机构在一段时间内，提供零售投资者在网络上进行外汇交易，他们很容易损失，而聪明的机构是不会让这些人去参与这种投资的，不会伤害资产，而损害长期利益发展。

　　《第一财经日报》：不管是丑闻还是其他的炒作都是和利益相关的，你怎么看待平衡投资从业人员的利益、机构的利益还有客户利益？

　　杰夫：一个商人知道，如果他很好地对待客户，他才能有成功的事业。相反，他如果只看到他自己的短期利益，那么他的长期事业将会受损。任何一个成功的企业，都是建立在其良好的声誉之上，没有一个公司可以从丑闻中生存下来。