广发证券：权证投资的方法(一)

　　权证一级交易商广发证券郭勇

　　上期本栏通过具体例子，讨论了权证是否可以进行长期投资的话题，本期我们不妨粗略比较一下过去一年权证市场里那些赢家们的投资方法。事实上，投资权证与投资股票的基本方法并没有太多差别，低买高卖是盈利的不二法门，但是如何买卖的策略却大有讲究。大多数能够持续盈利的投资者，其实都是因为掌握并坚持住一套适应自己的交易模式，包括从品种、时机选择到仓位控制，到切入和退出或止损，并严守交易纪律。综合而言，主要有两大策略。

　　上期讨论的中线或长线持有的方式，大概可以与基于价值分析和中长线趋势分析的

股票投资方式相比，之所以选择权证替代正股投资，主要是利用认购证的投资杠杆来提高收益率，因此从统计上可以发现，甚至连基金也屡屡现身于烟台万华认购等权证，因为权证的有效杠杆倍数大于1，这等同于在看好正股的判断下，少投入了资金，却提高了实际有效仓位的水平。不过长线持有权证也有一些不利的因素：首先是如果该权证溢价较高，则意味着长线持有过程中需承担较高的时间价值的损耗，但目前市场往往给予深度价内的认购证5%甚至10%的折价，市场的错误定价正好给这种投资方式一个降低成本的机会；另一个不利的方面是权证的波动性往往较正股大，因此配置了权证的资产组合，其波动性往往也较大，当然，一般非专业的投资者并不计较这点；其三是需要对正股的方向判断有相当的准确度，而且一旦发现失误必须能够及时止损。

　　另一种有效的权证投资方法，大概可以归类为微利大交易量投资策略。其要点是捕捉权证的短期涨势，全仓快进快出，利用T+0的便利，一天做多次来回，相对于T+1的股票投资而言，有限的资金被放大几十倍运用，或相当于把个人的投资生命周期放大数十倍，这样，即使每次来回的收益率低至千份之几，但是复利效应经过超高次数的滚动放大，即产生令人意想不到的惊人效果！事实上，大部分由一二十万起步，一年盈利数百万的权证炒家，都是倚赖这套策略取得成功的。而2006年我国权证市场仅以33只权证，就取得了全球权证交易额第一，日均换手率超过50%的佳绩，这一策略也发挥了关键的作用。由于篇幅的关系，我们下期再举出一些例子来说明。