中投证券：卖掉华侨城换侨城HQC1认股权证

　　“侨城HQC1”认股权证呈现折价交易，这是一种不正常的状态，是非理性的表现。建议看好华侨城股票的投资者，与其选择买入股票，不如买入“侨城HQC1”认购权证；建议持有华侨城股票的持有者，卖掉股票换权证。

　　2006年12月11日收盘时的行情显示，华侨城股票的收盘价为21.00元，“侨城HQC1”认购权证收盘价为12.10元。“侨城HQC1”认股权证的行权价为7.00元，每一股认股权证的内在价值为股票价格与行权价之差，即21.00-7.00=14.00元，比“侨城HQC1”认股权证的收盘价格高出1.90元，认股权证呈现大幅度的折价交易。买入权证比买入股票价格更低、更合算。如果恢复常态，权证应当具有一定的时间价值，也就是具有正的溢价率，权证的涨幅将会更大。

　　此外，认购权证的杠杆比率为1.74，也就是说，如果预期

股票上涨，认购权证的涨幅应当是股票涨幅的1.74倍；如果对股票的走势没有把握，只需以股票市值的0.57倍的资金额持有认股权证，占用资金量较少的认股权证的价值变化就与占用资金量较大的股票相同，可以节省资金用于其它投资。此外，权证交易无需缴纳印花税，交易成本低廉，流动性也更强。

　　烟台万华此前曾经出现过类似的非正常现象，但是现在已经恢复常态，即权证应当具有正的溢价率。

华侨城的异常现象也不会长期存在下去，恢复正常的那一天，权证相对于股票的超额收益就得以实现。

　　综上所述，对于华侨城来讲，无论从收益率、资金占用额，还是从交易成本、流动性等任何一个方面考虑，持有认股权证都要比持有股票更优越。