百元群体壮大的四点启示

　　长城证券杜长江

　　本周一大盘出现普涨走势，其中贵州茅台收盘价为113.20元，小商品城收盘价为99.40元，最高冲至100.05元，獐子岛收盘为98元，百元股票阵营有扩大趋势。笔者之见，这不仅仅反映出行情的火爆，还反映出市场的内在运行规律发生重大变化。

　　首先，持续成长获得高溢价。

　　以贵州茅台周一收盘价计，动态市盈率2006年为65倍、2007年为53倍、2008年为43倍。从一般的估值水平看已偏高，但茅台却在突破100元后继续上涨，我们有必要对市盈率有新的理解。从投资角度，一般人理解的市盈率含义是投资回收期，但其更深层次说明的是投资者对公司业绩确定性的信心有多大，即业绩确定性越高，市盈率会越高。从这个角度不难理解食品饮料与钢铁行业的行业平均市盈率差距在30倍以上。

　　其次，需要看2007年的动态PE。

　　对于溢价多少算合理，这里提供的一个考虑角度，即可关注2007年的动态市盈率。从上市公司业绩增长前景、流动性过剩、人民币升值等因素综合考虑看，未来A股的整体市盈率运行区间在40倍至60倍之间。业绩持续成长的蓝筹股必会获得溢价，但如果动态市盈率超过60倍的话，应该认为被明显高估。

　　第三，价格分析越来越成为辅助手段。

　　短短4个月时间，贵州茅台累积升幅近163%，这让许多投资者大跌眼镜，高价股轻易变成了大牛股。这主要是因为随着以基金为代表的机构投资者壮大，其投资理念影响着个股走势。在机构投资者的决策标准中，其更多考虑的是估值，价格权重往往不超过10%。因此，一般投资者也应转变观念，适应这种变化趋势，才不会仅仅因为价格错过未来的大牛股。

　　第四，消费类行业是大牛股的摇篮。

　　过去50年，美国上市公司回报率前20家中有18家是消费类公司，其中6家医药、6家食品、6家饮料、2家日用消费品、1家零售。未来几年，我国经济的发展、城市化率的提高、建设新农村、中产阶级的增长、消费升级等因素都将促进消费类行业快速增长。同时，消费主体的变化也使得消费结构呈现新的特点，消费升级的趋势日益明显。随着中产阶层的壮大，住房和公用设施、医疗保健、娱乐教育、交通通信、品牌服装、休闲旅游等类别的消费产品将迎来一轮持续的增长周期。因此，考虑到消费类