沪市成交首超千亿 估值分歧引发巨量高换手

　　证券时报 记者于夕

　　昨日，两市股指再上台阶，个股行情依然火爆，成交也达到了一个新的高度———沪市单边成交突破了1000亿元，两市换手率也超过了5%。综观今年以来的行情，巨量成交、宽幅震荡、个股行情活跃成为显著市场特征，分析师认为，这些与去年行情迥然不同的特征背后，则是投资者对原有价值评估体系被打乱后的无所适从。

　　“分歧从来都是伴随股市左右的。”一位资深市场人士如是说。的确，在众多投资者看来，估值的分歧和股指的争论从来未曾停息过，也从来未能影响他们赚钱的热情，在目前大盘继续前进中，尤其如此。

　　可以说，中国人寿是国内股市估值之争的引爆点。从开始上市起，其定价几何、首日表现如何、理论价值多少等争论就越来越热烈。起初有招商证券为代表的国内研究机构高举“中国溢价”的大旗，剑指“定价权之争”，与摩根、高盛和美林等国外投行展开激烈辩论。中国人寿上市后强劲的股价表现、国外大行调升该股H股估价，似乎意味着此轮争论以国内研究机构的全面胜利结束。但随后中金公司在报告中言辞激励地表示，中国人寿A股目前的股价已脱离其基本面，认为中国人寿的投资收益率能很快提升到10%以上的预期是荒谬的。一时间，国内研究机构枪口相向、火药味十足，将估值之争引向了高潮。

　　在房地产增值税“清算”政策出台后，我们又见到了房地产市场的估值之争。纵观诸多研究报告，中信证券、中银国际警告说，政策对上市公司影响是很大的，房地产将步入调控周期的前夜；而上市公司几乎众口一词地说，对公司2006年度业绩没有影响，对2007年将产生一定影响；不少券商安慰我们说，对龙头公司而言，要看重其核心竞争力，政策影响只是暂时的，不改优质公司长期投资价值。

　　谁对？谁错？似乎现在难有定论。更为严重的是，一向“理性”的基金居然也不知道！这就有了华侨城A两个跌停之后，基金的贴身肉搏。其战斗之惨烈、双方决心之大，从华侨城A　1月19日12.21亿的成交金额和13.26%的换手率就可见一斑。而金地集团上周的交易龙虎榜更让我们大跌眼镜，买卖前五位中，除了八家机构对决外，中金公司深圳深南大道证券营业部和中金公司上海陆家嘴东路证券营业部居然分居买卖第五位。假如不往坏处想，我们是不是可以简单地认为，在中金公司内部对金地集团上周五股价向上还是向下也产生了巨大的分歧？要知道，中金公司仅有上海、深圳和北京三家营业部，其对客户的影响力广为业界称道。

　　其实，对一个成熟、理性的市场而言，估值从来都是个股和大盘向上向下的理论基础。目前中国股市估值争论的日趋激烈，既是市场走向成熟的表现，也反应了基金、券商和个人投资者对目前及今后市场走势的困惑。一位券商策略研究员表示，估值问题不能达成共识，股指和个股走势仍会表现出宽幅震荡、巨量换手的不稳定态势。