民族证券：从博弈角度看金融股趋势

　　中国人寿纳入上证指数，兴业银行开始网上发行从博弈角度看金融股趋势

　　民族证券 马佳颖

　　作为更改上证指数计算方法后上市的第一只股票，同时也是一只超级大盘股，中国人寿今日将正式被纳入上证指数。与此同时，兴业银行也将开始网上发行。整理了两周多时间的金融股，会不会有什么新的变化？

　　博弈均衡格局被打破

　　金融股目前的权重是其他板块望尘莫及的，因此金融股也成了众多机构参与市场博弈的必须配置品种，可以说金融股决定了博弈格局，而博弈格局也反过来影响到金融股的走势。

　　周一，沪深股市再度上演逼空行情，上证指数上涨再超百点，成交超千亿，创下了历史记录。我们认为，行情演绎到现在已经进入了博弈的精彩阶段，而博弈的参加者中包括有套利企图的巨额外资。

　　对于境外资金，正规渠道看到的只是百亿美元额度的QFII，虽然我们都知道肯定有国际热钱流入市场，但毕竟看不见摸不着只能是个猜测。近两日坊间广为流传的江浙一带吸收数百亿美元境外对冲基金的文章似乎帮我们揭开了境外游资的神秘面纱，之前的一些猜测也变得清晰和明朗起来。昨日股指的强劲上扬意味着经过两周的博弈均衡格局后，占据资金优势的一方取得了暂时的胜利，逼空行情有可能继续延续下去。

　　分析了这么多博弈格局并非多余，这在很大程度上决定了金融股未来的走向。截至本周一，工商银行、中国人寿、中国银行分别以1.83万亿、1.32万亿和1.27万亿的总市值位居A股上市公司总市值前三甲，仅这三只股票已经占到市场总市值的40%多，任何一个机构要想跑赢大盘，必然要配置其中至少一个品种。中国人寿上市那几天，恰好是市场格局处于均衡状态中，因此国寿的定价比较尴尬，换手也不很高，出现了场外资金观望场内持有者惜售的状态。如今市场对宏观调控的影响有了较为充分的消化和吸收，刚刚召开的金融工作会议中也无一项利空出台，加之博弈格局的转变，预计国寿在计入指数后也会为上证指数做出不小的贡献。

　　金融股估值要有中国标准

　　去年底一些QFII出具了唱空A股的报告，引发了对当前A股价值是否高估的讨论，特别是对金融股是否已经形成泡沫的口水战近期越发激烈。对此我们认为应该以动态的贴近市场的眼光去看待估值问题。

　　说到估值，总爱以国际水平为衡量标准，其实对于我国A股相对封闭的市场而言，国际标准未必就那么准确。首先，对于金融股来说，目前国内的银行从税率、管理制度、经营内容等方面与国际银行业相差很大，而这些因素正在随着金融体制改革逐渐发生着变化。比如税率，国外银行通常税率低于30%，而我国很多银行的实际税率要远高于这个水平，税改后银行股的收益将得到10%以上的提升，这些都有助于提升金融股的估值。第二，中国经济保持持续高速的增长带来的消费升级，也将快速提升居民的投资和保障需求，这使得保险业和券商行业面临着未来较长时期的加速增长。目前券商和保险类股票在二级市场上都属于稀缺资源，中信证券以及借壳上市的广发证券、中国人寿和将要发行的