揭密银河系熊市财技 03年虚增销售收入2.63亿元

　　上海国家会计学院财务舞弊研究中心

　　针对长征电器近日传出的种种问题，上海国家会计学院财务舞弊研究中心专门撰文，从专业角度对银河系及其上市公司进行了分析。

　　近几年，证券市场“造系运动”风起云涌、此起彼伏。根据我们研究，在中国50家 左右系族中，可以分为三种类型，第一种是自然形成的或产业扩张过程中形成的，这种系族企业一般不介入二级市场操作，以实业经营为主导；第二种是财务投资形成的，以资本运作为主业，但一般也不介入二级市场或介入二级市场较浅；第三种是以资本运作为主业，积极介入二级市场炒作，实业为资本运作服务，如银河系，这类系族企业构成了中国系族的主体，包括大部分已经崩盘的系族企业。

　　由于第三类系族公司成造系主体，而这类公司的前途与股指休戚相关，因为其主要资产是证券投资资产(当然主要体现在账外)，四年半的熊市导致这些系类公司体外证券投资资产大幅缩水，这使得这些系类公司不得不通过转移资金、违规担保等方式维系资金链条，但巨额的炒股窟窿终究无法掩盖，最终只能崩盘。

　　熊市财技

　　如果股市景气，第三类系族上市公司可能就是一只又一只的

东方电子，通过炒股收益粉饰会计报表，真金白银人为虚构绩优高成长的蓝筹股形象；而一旦股市不景气，导致资金出现逆流，资金从上市公司流入股市，而不是从股市流入上市公司，这样上市公司不断被掏空，目前一些资本玩家控制下的上市公司早已空心化，但为了护盘或保壳的需要，仍需要做出盈利甚至绩优的形象。

　　早在2001年银河科技(资讯 行情 论坛)增发时，我们就发现银河科技电力自动化毛利率偏高，母公司2001年高达60%；电子元器件毛利不正常，母公司处于亏损或微利之中，而2000-2001年合并毛利率高达33-35%；软件开发及系统集成毛利率偏高，母公司2000年高达85%，合并高达93%；2001年合并也高达71%。民企收购了陷入困境的国企后，往往能通过做账方法扭亏为盈，这种现象在银河科技身上表现也非常明显。象四川永星电子有限公司，虽然资产收益率不高，但被银河科技收购后却回报丰厚。由于该公司增值税、所得税全免，造假成本极低，当时我们就对这家公司业绩非常警惕。

　　与顾雏军、唐万新等资本玩家一样，银河系也是靠并购陷入困境的国有企业发展起来的，而且这些资本运作高手都是扭亏明星，再烂的企业到资本玩家手上都会起死回生、扭亏为盈。

　　但这一切只是表象，扭亏只是做账的结果，财政部2005年6月下达对银河科技审计师的行政处罚决定书(财监［2005］71号)无情地告诉大家这样一个事实，仅在2003年度，银河科技就虚增销售收入2.63亿元、隐瞒银行借款2.7亿元。

　　银河科技年报显示，2003年度公司实现收入9.59亿元，实现净利1.23亿元，重大差错更正后，收入将降至6.96亿元。为了填补这5.33亿元的巨额窟窿，银河科技采取了两个手法。

　　第一是将银河集团2003年3.9亿元购入的沃顿国际大酒店95%股权以0.5亿元的价格转让给银河科技，2005年1月18日银河科技公告了该关联交易事项，公告显示该酒店截至2004年末资产总额4.78亿元、负债4.24亿元、净资产0.54亿元，在这4.24亿元的负债背后是银河科技将账外的银行借款2.7亿元转给沃顿国际大酒店(实际上转移的负债可能不止2.7亿元，应该在3.5亿元左右)，银河集团作为银河科技大股东占用上市公司巨额资金，而银河科技又隐瞒巨额债务，最后通过三方协议，银河集团以股抵债偿还占用资金。这一切都是幕后操作，包括财政部广西专员办查出的重大财务造假问题都不作公开处理，以内部整改而告终。

　　第二是虚增2.63亿元不追溯调整，2004年报没有重大会计差错，与此同时，固定资产及应收账款增加迅猛，固定资产从年初的4.94亿元增加至年末的10.1亿元，应收账款从年初的4.36亿元增加至年末的7.58亿元，对于固定资产迅速增加，2004年报没有作出解释。

　　从“银河科技近几年的货币资金余额”一览表(见左上表)可以发现，2002与2003年货币资金余额基本持平，这种迹象非常异常；既然有巨额的账外借款，说明银河科技资金非常紧张，2003年末的5亿多资金怀疑早已受限。截至2005年第三季报，现金余额减少3亿元，从账面上是转化成固定资产，但是否从虚构现金到虚构固定资产值得审计师高度关注。

　　“银河科技近几年现金变动情况”一览表(见左下表)更反映了银河科技现金异常，2005年前三季度收到其它与经营活动有关的现金近2亿元，而近几年筹资净现金流一直为正，包括2002年增发5000万股净募5.54亿元，当年筹资性现金净流入高达6.81亿元。这说明银行贷款当年还在增加，公司净负债不断增加。

　　另外，扣除南宁国际大酒店因素，银河科技2005年半年报固定资产比2004年同期增长近一倍，但收入缩水三分之一，在这固定资产异常增长的背后是固定资产存在巨额虚增的可能。

　　资本造系熊市末路

　　我们认为，资本玩家控制下的上市公司成败与股市高度正相关，一些资本玩家控制下的上市公司早已空心化，因为资本玩家控制下的上市公司资产是非常不完整的，有一块最主要的资产------证券投资没有入账，而这块资产因股市低迷缩水非常严重，银河系下上市公司包括银河科技及长征电器都可能存在巨额的未入账的资产及负债。

　　以耀华玻璃为例，公司2004年半年报中第四大流通股股东是长征电器，持有879512股流通股，耀华玻璃2004年6月30日收盘价是5.95元，但我们未能在长征电器2004年半年报上短期投资科目找到该523万元的项目投资，这说明了长征电器有账外资产。

　　事实上上市公司介入二级市场炒作往往是通过关联公司，更多的是通过潜在的关联公司操作，上市公司直接作为投资方比较少见，是不是银河系基于作利润需要，认为投资耀华玻璃肯定能赚钱，后来套死了就不在账上反映了？

　　如果说银广夏事件之前，一些上市公司造假还羞羞答答；但最近一些上市公司造假如光天化日之下抢劫一样毫无忌惮，当然这些公司最终难逃法网，但为什么有这么多的人愿意飞蛾扑火呢？那是因为他们染上了“赌瘾”，一些资本玩家早已堕落成赌徒，但往往带着企业家的面具，甚至是扭亏明星的面具，他们利用证券市场不成熟，上市公司治理不完善，廉价甚至零成本掌控上市公司，通过大洗澡的形式撇清老账，继而疯狂造假，掏空上市公司，甚至觊觎增发股改掏空小股民的钱袋。

　　潘琦、潘勇兄弟控制下的银河系只是重复资本玩家的熊市财务骗局罢了，因2003年报存在重大财务造假事实，银河科技审计师被财政部暂停执业十二个月，会计师事务所被处以警告处罚；银河科技财务负责人被吊销会计人员资格。长征电器难道仅仅是虚增收入吗？是否有巨额的账外炒股资金在运作？这才是问题的关键！

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