权证赚钱效应明显 人为高估价格加大操作风险

　　本报记者 蔡志杰 张勇 上海报道

　　“权证的赚钱效应太明显了，这在股票市场是根本看不到的。虽然考虑到风险问题我们并没有安排客户参与权证炒作，不过权证的赚钱效应却就在我自己身边都发生不少。”1月5日，上海某证券营业部一位负责人在接受本报采访时表示，短期内，资金不会从权证市场回流到股市上来。

　　该负责人表示，“在武钢两个权证刚上市之初，有一个朋友就投入了过百万购买，后来三天时间就赚了70万，现在的股市怎么可能有这样的收益？一些股民朋友说，反正几十万的账户都已经亏剩几万元，在股市上是不可能赚回来的了，还不如在权证上博一把，打个翻身仗！”

　　“目前，比较保险而且最具投资价值的只有武钢和新钢钒两个认沽权证，A股投资仍存在很大的不确定性。”某

证券高级分析师告诉本报。

　　赚钱效应

　　王先生是一位25岁但在资本市场却有着7年投资经验的年轻人，他对投资权证无比兴奋。“权证投资简直太刺激了！一天进出几个来回，让投资充满了激情！”在去年权证推出仅仅三个月之久的11月底的自行结算，王先生的账户资金已经实现了翻番。

　　而在8月23日宝钢权证推出的第一天起到去年11月底，大盘股指下挫了60个点。权证作为金融衍生品的重要组成，已经初步显现了投资的活力。

　　据了解，目前我国的投资者对权证等衍生品有着很大的投资兴趣，几乎所有的券商自营部门都已经设立了权证交易部，而且专门指派了人员负责权证的交易。

　　在宝钢权证发行之初，理论价格只有0.6元左右的宝钢权证经历了连续三日的涨停板之后，竟然高达2.088元，之后又迅速连续暴跌至0.691元。

　　巨大的投机力量由此显现。“就权证发展的客观条件来讲，有一定的风险性；但同时它本身也是一个很好的风险管理工具。我们应该看到权证带给我们的，远不是一个市场中炒作的工具，而是一个强大的金融衍生品市场的试水。”申银万国证券研究所所长杨成长表示。

　　熊市热点

　　“权证的诞生实际上是监管层为了稳定股市、恢复投资者的信心，对于长期萎靡的股市吸纳资金热点的方式。”科技证券资本市场部高级经理唐永刚指出。

　　由于全流通是整个市场健康发展的基础，权证作为股改的成功派生产品，一度被誉为是“资本市场产品创新和股改的完美结合”。

　　“但这也正是国内权证的先天不足，”唐永刚指出，“现有的权证都是股改派生出来的，G股以后发的权证才可以看作是真正的金融衍生品的作用。引导股市向更好的发面发展，权证只不过是一个小的前奏。更多的创新品种，更多的金融衍生品会适时推出，以拉回投资者对于

股票市场的热情。”

　　据了解，2005年11月1日至2006年1月1日期间，包括证券公司、投资机构以及上市公司等6家机构正在举行着一次股指期货的模拟盘交易。而目前，国内相当多的券商自营部门、私募基金等众多机构已经囤积了为数不少的资金，等待着股指期货的开闸。

　　而上证所曾有计划在权证之后推出ETF权证，并在未来一段时间内，逐步推出股指期货、股指期权、ETF期权和个股期权等金融衍生产品。

　　风险防范

　　唐永刚表示，在吸引投资的同时，市场应该尤其关注对权证本身交易过程中非常重要的指标，比如衍生波动率。目前国内投资者关注较少，这直接导致了定价的人为高估。“人为的高估造成的高昂价格以及权证剧烈波动都加大了投资者的操作风险。”

　　有分析师指出，目前的权证市场充满投机性，权证价格并不总能反映其挂钩股票的价值。A股价格被明显低估。而由于人为的高估，致使后续的投资，存在的风险控制以及监管都难以进行。

　　事实上监管机构已经意识到加强对衍生品风险防范的重要性。“在权证正式交易前，交易所就组织了多次权证模拟交易，让投资者领会到什么是权证，初步感受到交易的风险”。国泰君安证券新产品开发部黄文卿介绍说，“T+0机制、创设机制等也都为控制风险提供了一定的保证。”